W długim terminie trend wciąż spadkowy

98,32 mln zł - to zysk, jaki na czysto wypracowała spółka Kogeneracja w pierwszych dziewięciu miesiącach tego roku. Sama kwota nie mówi nam zbyt wiele, warto więc porównać ją z ubiegłoroczną. Otóż wtedy na tej pozycji notowano 41,66 mln zł, a więc sumę znacznie niższą.

Co więcej, przychody wynosiły wówczas 715,44 mln zł (co dawało rentowność netto na poziomie 5,82 proc.). W tym roku przychody spadły do 638,84 mln zł, co jednak (siłą rzeczy) pozytywnie wpłynęło na marżę, zwłaszcza przy wyższej kwocie zysku. Można powiedzieć, że rentowność netto za trzy kwartały roku 2013 to 15,39 proc.

Wyraźnie zwiększył się także zysk operacyjny spółki - z 66,55 mln zł do 130,85 mln zł. To oznacza także wzrost rentowności operacyjnej z 9,3 proc. do 20,48 proc.

Mowa tu cały czas o wynikach skonsolidowanych, aczkolwiek jednostkowe wyniki Kogeneracji również wzrosły w relacji rocznej (np. na czysto spółka dominująca zarobiła 69,87 mln zł, zaś rok temu 45,78 mln zł).

Na wykresie kursu akcji przedsiębiorstwa od dawna obserwujemy długoterminowy trend spadkowy, który zaczął się we wrześniu roku 2010. W kwietniu roku bieżącego przebił on linię znacznie starszego, ciągnącego się od ponad dekady trendu wzrostowego. Owszem, po dojściu do minimum na 45 zł wykres znów ruszył do góry, ale nie jest pewne, czy to kolejna definitywna zmiana trendu, czy jedynie korekta w obrębie spadków. Wyniki, które firma zaprezentowała, w ujęciu narastającym zdają się być dobre, co mogłoby sugerować, że cena walorów jeszcze wzrośnie i przebita od dołu zostanie linia trendu spadkowego.

Jest jednak jedno "ale". Otóż sam trzeci kwartał wypadł słabo - w tym sensie, że w lipcu, sierpniu i wrześniu grupa kapitałowa poniosła straty. Netto znalazła się 18,36 mln zł poniżej zera, ujemny EBIT sięgnął niemal 19,16 mln zł. To oczywiście może zaniepokoić inwestorów, ale powinni mieć na uwadze, że rok temu trzeci kwartał zakończył się dużo większą stratą, rzędu 33 mln zł.

Jednostkowa strata Kogeneracji za lipiec, sierpień i wrzesień 2013 to 28,94 mln zł (w tym wypadku też niższa niż rok temu, gdy notowano 31,23 mln zł na minusie).

Kogeneracja to rzecz jasna spółka z branży energetycznej, a dominuje w niej Zespół Elektrociepłowni Wrocławskich Kogeneracja S.A. Spółki zależne (konsolidowane) to EC Zielona Góra S.A. i Renevis sp. z o.o., poza konsolidacją mamy jeszcze EDF Paliwa sp. z o.o. oraz EDF Energia sp. z o.o. Strukturę akcjonariatu Kogeneracji obrazuje poniższy schemat:

Akcjami Kogeneracji handluje się na GPW od maja roku 2000, a więc od trzynastu lat. W kwietniu omawialiśmy roczne sprawozdanie przedsiębiorstwa za rok 2012 - który zakończył się zyskiem netto na poziomie 93,9 mln zł (niższym niż ten z 2011, gdy notowano zarobek wynoszący 122,3 mln zł).

J. Sobal