Oczekiwania nie do utrzymania

Akcje Cognor S.A. notowane są na warszawskiej GPW już od 16 lat, przy czym od maja 2011 roku (kiedy to ich cena zbliżała się do 6 zł) systematycznie tanieją. Obecnie cena wynosi ok. 2,20 zł, co jest kwotą nieznacznie tylko wyższą od historycznych dołków notowanych 19 i 20 listopada oraz w grudniu.

Spółka istnieje już od roku 1991 i prowadzi handel różnego rodzaju wyrobami hutniczymi. Jej historia jest jednak znacznie dłuższa i bardziej skomplikowana, sięga roku 1946, kiedy to w Gdańsku powstało Państwowe Przedsiębiorstwo Obrotu Wyrobami Hutniczymi. W 1991 roku, po prywatyzacji, działalność przejęła firma Centrostal S.A., również z Gdańska. W 2006 roku pakiet kontrolny Centrostalu został nabyty przez Złomrex S.A., a w 2009 roku zaczęto używać nazwy Cognor S.A.

Spółka Cognor S.A. przewodzi grupie kapitałowej o dość złożonej strukturze, zasadniczy jest jednak podział na dwie „dywizje”. Pierwsza to dywizja produkcyjna, do której należą Huta Stali Jakościowych S.A. ze Stalowej Woli oraz Ferrostal Łabędy Sp. z o.o. Ten segment to produkcja zarówno długich, jak i płaskich wyrobów oraz półwyrobów hutniczych. Z kolei rolę dywizji surowcowej pełni Złomrex Metal Sp. z o.o. – firma prowadząca skup, przerób i sprzedaż złomów stali oraz metali nieżelaznych.

(źródło: witryna internetowa Emitenta)

Prezesem zarządu jest Przemysław Sztuczkowski, z zawodu technik obsługi ruchu turystycznego, który w roku 1990 założył Przedsiębiorstwo Obrotu Surowcami Wtórnymi "Złomrex". Funkcję wiceprezesa pełni Przemysław Grzesiak, absolwent Wydziału Metalurgicznego Politechniki Częstochowskiej, również wieloletni pracownik Złomrexu.

64,41 proc. akcji należy do PS HoldCo Sp. z o.o., nieco ponad 5 proc. do PZU Asset Management S.A., zaś cała reszta (ponad 30 proc.) to free float.

W ciągu dziewięciu miesięcy roku 2012 Grupa wypracowała 1,14 mld przychodów skonsolidowanych, co w porównaniu z tym samym okresem roku wcześniejszego oznacza minimalny wzrost (o niespełna 1 proc.). Zysk operacyjny spadł jednak blisko trzykrotnie – z 87,4 mln zł do 30,8 mln zł. Zanotowano również wielokrotnie mniejszy zysk netto – spadł ze 120,5 mln zł do 11,9 mln zł. Niepokojące jest to, że przy 188,5 mln zł kapitału własnego Grupa notowała pod koniec września 2012 aż 735 tys. zł (z tego prawie 1/3 to zobowiązania krótkoterminowe). Co prawda suma zobowiązań była nieco niższa niż np. pod koniec roku 2011.

Zarząd Cognor S.A. komentował słabe wyniki następująco: „Trzeci kwartał 2012 roku przyniósł znaczące pogorszenie w światowym przemyśle hutniczym i europejskim w szczególności. Głowni producenci stali zanotowali bardzo słabe wyniki i w wielu przypadkach decydowali się na rewizję prognoz finansowych. Takie okoliczności rynkowe uderzyły również w Cognor S.A. Jednocześnie jednak zarząd cieszy się z utrzymania zyskowności operacyjnej i dodatniego wyniku netto. Pozytywnie ocenił także decyzję z roku 2011 o sprzedaży przez Spółkę jej działalności dystrybucyjnej i koncentracji w zamian za to na produkcji wyrobów hutniczych i obrocie złomami. Władze przyznały jednak uczciwie, że „wcześniejsze oczekiwania co do wyników finansowych całego roku nie są do utrzymania na zakładanym wcześniej poziomie”. O tym, jak się zakończył rok 2012 dla przedsiębiorstwa, dowiemy się dopiero 21 marca, kiedy to upubliczniony zostanie raport roczny.

Kamil Kiermacz