Od klubów książki do międzynarodowej sieci

Piętnasty Narodowy Fundusz Inwestycyjny powstał w roku 1995 na mocy przyjętej dwa lata wcześniej ustawy o NFI. Dziś spółkę tę znamy jako Empik Media & Fashion S.A., warto też pamiętać, że przez dobrych kilka lat funkcjonowała ona jako NFI Hetman.

Empik - to jedna z najbardziej rozpoznawalnych w Polsce marek, kojarzona przede wszystkim z siecią sklepów, w których kupić można m.in. książki, płyty muzyczne, gry i programy komputerowe, prasę i bilety na koncerty. Sieć ta wywodzi się z funkcjonujących już w PRL-u Klubów Międzynarodowej Prasy i Książki. W roku 1991 powstała firma Empik sp. z o.o., do której RSW Prasa-Książka-Ruch wniósł ponad 70 placówek tego rodzaju. Trzy lata później spółka Empik sp. z o.o. została kupiona przez zarejestrowany w Holandii koncern Eastbridge N.V., należący do Grupy Eastbridge.

Grupa ta ma swoją siedzibę w Luksemburgu, inwestuje m.in. w nieruchomości, szkoły językowe i sieci sklepów. W roku 2004 z Eastbrigde trwale związane zostały losy ówczesnego NFI Hetman. Wówczas bowiem podmioty należące do Eastbridge objęły większościowe udziały w dzisiejszym EM&F, równocześnie zaś Grupa wniosła do Funduszu pakiet 12 spółek działających w obszarze handlu detalicznego i hurtowego.

Ujmując rzecz formalnie, spółka Empik Media & Fashion jest obecnie kontrolowana w 76,4 proc. przez dwa podmioty działające w porozumieniu: Eastbridge s.a.r.l oraz Penta Investments Limited. Ściślej, 38,20 proc. akcji i głosów posiada podmiot Empik Centrum Investments s.a.r.l., analogiczny odsetek przypada w udziale spółce Bookzz Holdings Limited (zależnej od Penta Investments). Empik Centrum Investments wywodzi się z Pionu Spółek Konsumenckich Grupy Eastbridge (przekształconego w spółkę zależną czternaście lat temu).

Trzecim istotnym akcjonariuszem jest ING OFE (17,03 proc.). Jak łatwo obliczyć, free float wynosi 6,57 proc.

Struktura grupy kapitałowej jest bardzo złożona. W sprawozdaniu skonsolidowanym za pierwsze półrocze tego roku wymieniono blisko 70 podmiotów zależnych, prócz tego 7 współzależnych i 7 stowarzyszonych. Na liście są podmioty zarówno polskie, jak i cypryjskie, ukraińskie, rumuńskie, rosyjskie czy tureckie. Do EM & F należy nie tylko znana marka Empik, ale także popularny Smyk (marka sklepów z odzieżą dla dzieci).

Uproszczoną strukturę prezentuje następujący schemat:

(źródło: witryna internetowa Emitenta)

Naturalne jest oczywiście pytanie o to, jakie przychody i zyski osiąga tak rozbudowane przedsiębiorstwo. Podstawowe wartości (skonsolidowane) prezentuje poniższa tabelka:

Jak widać, rok 2012 zakończył się niestety stratą netto (podobnie pierwsze półrocze roku bieżącego). Należy jednak odnotować, że ubiegłoroczny ujemny wynik to rezultat straty na działalności zaniechanej (która wyniosła 97,7 mln zł). Na działalności kontynuowanej udało się Grupie wypracować 92,06 mln zł (co prawda było to tylko 78 proc. kwoty notowanej na analogicznej pozycji rok wcześniej).

Rok 2012 był dla Grupy czasem bezprecedensowo wysokich przychodów ze sprzedaży (co jednak - biorąc pod uwagę zyski - przełożyło się na niższą rentowność). Pod koniec roku 2012 sieć sprzedaży EM & F składała się z 631 punktów, łącznie mających powierzchnię 343.241 metrów kwadratowych. Wynikało to z faktu otwarcia 82 sklepów i zamknięcia osiemnastu.

Warto mieć na uwadze, że w czwartym kwartale roku ubiegłego zarząd przedsiębiorstwa zdecydował, iż firma wycofa się z hurtowej sprzedaży multimediów (gier komputerowych na sprzęt PC i konsole).

Aktywa EM & F (w ujęciu skonsolidowanym) opiewały pod koniec pierwszego półrocza tego roku na 2,56 mld zł, z czego 1,33 mld zł przypadało na aktywa trwałe. Grupa dysponowała środkami pieniężnymi w kwocie 125,16 mln zł, jej zobowiązania sięgały niemal 1,98 mld zł (przy 580 mln zł kapitału własnego). Grupa odnotowała ujemne przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej, podobnie jak z inwestycyjnej.

Warto mieć na uwadze także strukturę przychodów i zysków pod względem segmentów. Otóż najistotniejsza jest Grupa Empik - jej sprzedaż (w całości krajowa) wyniosła w pierwszym półroczu tego roku 534,64 mln zł (tj. 36 proc. ogółu wpływów). Grupie Empik udało się jednak wypracować ostatecznie tylko 224 tys. zł zysku netto. Z drugiej strony, notowała 6,13 mln zł EBIT, podczas gdy Grupa Smyk (mająca zbliżone przychody, rzędu 523 mln zł) poniosła poważną stratę operacyjną (16,6 mln zł), jak też i netto (23,45 mln zł). Godne uwagi są wyniki szkół językowych - segment ten odnotował tylko 97,5 mln zł przychodów, ale równocześnie aż 12,2 mln zł zysku operacyjnego i 12,44 mln zł zysku netto.

W ciągu szesnastu lat obecności na GPW akcje EM & F kosztowały zarówno ok. 3 zł (vide minima z 2002 roku), jak i 26 zł (maksima z okresu hossy w 2007). Obecny kurs to niespełna 20 zł (19,88 zł), przy czym rok temu wykres oscylował w obszarze 10 - 12 zł, z tej perspektywy mamy więc wyraźny wzrost notowań. Z drugiej strony, ostatnie miesiące to raczej konsolidacja w obszarze od 18 do 23 zł.

B. Garga