Orlen - mniejsze zyski, większa dywidenda?

Wydarzeniem dnia niewątpliwie jest w Polsce publikacja raportu PKN Orlen za IV kwartał roku 2014, a więc za październik, listopad i grudzień. Naturalnie oznacza to także prezentację danych w ujęciu narastającym, czyli de facto za cały rok.

Sam czwarty trymestr dał Koncernowi skonsolidowane przychody na poziomie 24,9 mld zł, a zatem 90 proc. sumy notowanej na tej pozycji rok wcześniej. W ogóle zresztą w całym roku przychody okazały się niższe niż poprzednio, wyniosły bowiem 106,83 mld zł, podczas gdy w roku 2013 było to 113,6 mld zł.

Firmie udało się trochę poprawić zysk brutto na sprzedaży, w ciągu dziewięciu miesięcy doszedł on do 5,82 mld zł (wzrost o 1,36 proc. r/r). Z drugiej strony, w samym czwartym kwartale był już dużo mniejszy niż rok wcześniej.

Finalnie zresztą PKN Orlen zakończył rok 2014 ze stratą operacyjną wynoszącą 4,71 mld zł, na czysto tracąc 5,83 mld zł. To robi wrażenie, ale negatywne, biorąc pod uwagę, że w roku 2013 udało się mimo wszystko wyjść na (niewielki) plus, tzn. wygenerować 307 mln zł EBIT i 90 mln zł zarobku na czysto.

Aktywa Grupy Orlen opiewały pod koniec września na 46,72 mld zł, zmniejszyły się więc w skali rocznej o blisko 5 mld zł, głównie na pozycjach zapasów i majątku rzeczowego. Wskaźnik płynności bieżącej pozostał na dobrym poziomie 1,77 pkt, natomiast nie jest już zachowana złota reguła bilansowa (kapitał własny pokrywa tylko 82 proc. wartości majątku trwałego).

Rynek spodziewał się mniej więcej takich przychodów za IV kwartał, jakie przedsiębiorstwo zaprezentowało, zakładano też ujemne wyniki, ale nie aż tak bardzo ujemne. Strata za sam IV kwartał to 1,18 mld zł, rynkowy konsensus przewidywał ok. 630 mln zł.

Spadek cen ropy naftowej wybitnie ujemnie wpłynął na wycenę zapasów Orlenu. Firma zakłada jednak, że zmniejszenie rezerw obowiązków pozwoli jej uwolnić do 700 mln zł gotówki.

Warto mieć na uwadze, że na stratę netto duży wpływ miał np. odpis z tytułu utraty wartości aktywów, w szczególności w Kanadzie (na 331 mln zł). Z kolei przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej były co prawda niższe niż rok wcześniej, ale nadal dodatnie (wtedy 5,54 mld zł, teraz 3,19 mld zł).

Ostatecznie trzeba też powiedzieć, że Orlen ma zamiar wypłacić w tym roku wyższą dywidendę niż w 2014. Założenie jest takie, że będzie to minimum 1,50 zł na akcję (rok wcześniej firma dała 1,44 zł).

Adam Witczak