KGHM wciąż w fazie przeceny

Od początku dzisiejszej sesji akcje KGHM zyskują na wartości (ok. godziny 10:00 wzrost sięgnął 2,44 proc., co oznacza cenę na poziomie 146,80 zł). Nie da się jednak zaprzeczyć temu, że od drugiej połowy lutego na wykresie kursu rysuje się wyraźny trend spadkowy. Na początku stycznia cena zbliżała się do 195 zł, później przez prawie dwa miesiące trwała konsolidacja w okolicach 182 - 190 zł, po czym notowania ostatecznie osunęły się na niższe poziomy. Na razie wyraźnym wsparciem jest linia 140 zł, zaś chwilowym minimum z 18 kwietnia było 135,5 zł.

Czy możliwe są dalsze spadki? Zauważmy, że w ostatnich dniach ceny docelowe akcji KGHM obniżyli analitycy Goldman Sachs i Societe Generale. W przypadku Goldman Sachs oznacza to obniżkę ze 190 zł do 128 zł, Societe Generale spodziewa się natomiast 123 zł (poprzednio bank ten zakładał, że ceną docelową walorów miedziowego koncernu będzie 150 zł). Jeszcze dalej poszła Ipopema Securities - eksperci tej firmy spodziewają się, że notowania spadną nawet do 115 zł (poprzednio ich diagnoza była taka sama, jak Societe Generale). Wszystkie trzy podmioty, jak można się spodziewać, rekomendują sprzedaż instrumentów.

Ipopema powołała się przede wszystkim na spadki cen surowców, które to zjawisko wpływa na sposób prowadzenia interesów przez miedziowego giganta. Na przykład KGHM przewidywał, że koszt koncentratu C1 wyniesie w roku bieżącym 3880 dolarów za tonę, podczas gdy już jest to 4200 dolarów.

Pod koniec kwietnia Goldman Sachs obniżył także prognozy cen miedzi - sugerując, że w ciągu trzech miesięcy może dojść do tego, iż jedna tona będzie kosztować 7,5 tys. dolarów (a nie 8 tys. dolarów, jak sądzono wcześniej). Porównanie wykresu cen miedzi z wykresem kursu akcji KGHM pokazuje, że przecena tych ostatnich nie była przypadkiem, a wręcz przeciwnie - miała wyraźne pokrycie w fundamentach.

Radosław Załoziński z KGHM powiedział jeszcze w kwietniu, podczas rozmowy z przedstawicielami prasy, że jego firma spodziewa się w dłuższym terminie odbicia zarówno na miedzi, jak i na srebrze. Mimo wszystko istnieje bowiem duży popyt w Chinach, a także w innych krajach azjatyckich. Prognozy, na które powołuje się KGHM, mówią o 7851 dolarów za tonę miedzi w roku 2013 oraz o 7500 dolarów w 2014. W przyszłości obejmującej kilka najbliższych lat możliwy jest także niedobór miedzi, ponieważ będą wstrzymywane niektóre projekty górnicze (a to ze względu na obecny spadek cen miedzi).

W roku 2012 skonsolidowane przychody KGHM ze sprzedaży wyniosły 26,7 mld zł (120,8 proc. kwoty z roku 2011), zysk operacyjny spadł jednak z 13,23 mld zł do 6,59 mld zł (co rzecz jasna wydatnie obniżyło rentowność), zysk netto natomiast nieznacznie przekroczył 4,8 mld zł (w roku 2011 na pozycji tej notowano 11,13 mld zł).

J. Sobal