Grecja ma nowy rząd
Wyniki greckich wyborów parlamentarnych przyniosły dużą ulgę rynkom finansowym. Wygrała je bowiem Nowa Demokracja z poparciem 29,7 proc. wyborców, wyprzedzając tym samym swojego największego przeciwnika i zwolennika odejścia od reform oszczędnościowych narzuconych przez Unię Europejską i Międzynarodowy Fundusz Walutowy- lewicową koalicję SYRIZA (26,9 proc. głosów). Zwycięstwo SYRIZY i brak kontynuacji reform oszczędnościowych mogłoby oznaczać wyjście Grecji ze strefy euro, dlatego też inwestorzy z zadowoleniem przyjęli wyniki wyborów. Prawicowa proeuropejska i prooszczędnościowa Nowa Demokracja stworzyła koalicję z socjalistyczną partią Pasok oraz umiarkowaną Demokratyczną Lewicą. Łącznie z dodatkowymi 50 mandatami, które za zwycięstwo otrzymała Nowa Demokracja koalicja dysponuje 179- osobową większością w 300- osobowym parlamencie. Co prawda nowa koalicja zapowiedziała renegocjacje warunków przyznanych pożyczek (w celu rozłożenia w czasie ich kosztów społecznych i podjęcia działań wspierających wzrost gospodarczy), jednak nie zmienia to faktu, że w krótkim terminie ryzyko rozpadu strefy euro znacznie zmalało. Nowy rząd zapewni, bowiem podtrzymanie reform narzuconych przez UE i MFW (być może w zmienionej formie), oddali od Hellady widmo bankructwa oraz opuszczenia strefy euro. Warto zauważyć, że w skład tego „reformatorskiego” rządu wchodzą partie, które od lat 70’ ubiegłego wieku na zmianę rządziły Grecją, doprowadzając kraj na skraj bankructwa.

 

Fed przedłuża operation twist
W ostatnich miesiącach wzrosło prawdopodobieństwo kolejnej rundy luzowania ilościowego ze strony Fed. Wyraźnie, bowiem osłabła kondycja rynku pracy (część gospodarki, na którą Fed zwraca szczególną uwagę przy podejmowaniu decyzji o polityce monetarnej) oraz spadła presja inflacyjna. Co więcej Rezerwa Federalna zauważa negatywny wpływ na gospodarkę USA kryzysu zadłużeniowego w strefie euro. Na konferencji prasowej po posiedzeniu FOMC nie ogłoszono jednak dalszego luzowania. Z kolei wbrew naszym oczekiwaniom Fed przedłuży o pół roku operation twist, a wartość programu wzrośnie o 267 mld dolarów. Dlaczego tak mało? Bo w portfelu aktywów nie ma już więcej długu o zapalności do 3 lat. Przy już teraz wyjątkowo niskich rentownościach obligacji o terminie wykupu powyżej 10 lat program będzie miał bardzo ograniczony wpływ na krzywą rentowności długu. Fed zareagował przy średnim kwartalnym wzroście liczby etatów w sektorze pozarolniczym na poziomie 105 tys. i wszystkich wskaźnikach koniunktury powyżej wartości granicznych. Taki krok był motywowany chęcią udowodnienia determinacji władz monetarnych i podtrzymania nastrojów konsumentów oraz przedsiębiorców. Na te ostatnie coraz mocniej wpływał zbliżający się termin wygasania zwolnień podatkowych i rozpoczęcia programu oszczędnościowego, który wg prognoz CBO pozwoli do końca 2013 roku zmniejszyć dług publiczny o 560 mld USD. W linii z naszymi oczekiwaniami zostały zrewidowane prognozy tempa wzrostu i wskaźnika inflacyjnego PCE CORE.

 

Polska: Euro przyśpieszyło produkcję przemysłową
Złoty w skali całego tygodnia osłabił się zarówno w stosunku do euro jak i dolara. Kurs EUR/PLN osiągnął minimum przy poziomie 4,2260,a USD/PLN przy 3,3210- złoty nie był tak mocny od ponad miesiąca. Jednak na fali pogorszenia nastrojów po obniżce przez Moody’s rating 15 globalnym bankom, złoty osłabił się maksymalnie do 4,30 w stosunku do euro i 3,4280 w stosunku do dolara. W czerwcu polska waluta zyskała w stosunku do euro 18 groszy, natomiast w stosunku do dolara nawet 27 groszy. Niestety najmocniejsze poziomy złotego mamy już za sobą. W najbliższych tygodniach złoty tracił będzie na wartości. Do końca czerwca kurs EUR/PLN powinien osiągnąć poziom 4,35, a USD/PLN 3,51. W minionym tygodniu z rodzimej gospodarki poznaliśmy dane o wynagrodzeniach i zatrudnieniach, produkcji przemysłowej oraz inflacji. Dane z rynku pracy wypadły nieco gorzej niż zakładał konsensus rynkowy. Maj okazał się drugim miesiącem z rzędu spadku nominalnych wynagrodzeń. Głównym tego powodem był długi weekend majowy sprzyjający braniu urlopów wypoczynkowych, co wpłynęło na krótszy czas pracy. Dodatkowo w niedziele 27 maja (Zielone Świątki) duże sklepy nie pracowały. W wyniku tych czynników zmalały wynagrodzenia akordowe, co zmniejszyło fundusz płac w handlu, stanowiący ponad 18 procent całego funduszu płac sektora przedsiębiorstw. Dynamika realnego funduszu płac przybiera wartości bliskie zera już czwarty miesiąc z rzędu, co będzie negatywnie rzutować na wydatki konsumpcyjne i potwierdza słabnięcie koniunktury. Nie grożą nam ani popytowe, ani płacowe źródła presji inflacyjnej. Dane z rynku pracy po raz kolejny okazały się neutralne dla notowań złotego oraz polskich obligacji. Dynamika produkcji przemysłowej w maju okazała się wyższa niż zakładał konsensus rynkowy. Po raz kolejny słabym prognostykiem tych danych okazał się indeks PMI dla przemysłu. Konstruowany jest on na podstawie ankiet w których często górę biorą nastoje. Dynamika produkcji budowlano montażowej prawdopodobnie zawyżona została przez kończenie prac związanych z organizacją turnieju Euro 2012. Dane uzasadniają ostatnią podwyżkę stóp procentowych przez RPP, jednak nie świadczą o kontynuacji cyklu zacieśniania polityki pieniężnej. Kolejne miesiące w naszej ocenie przyniosą jednocyfrowe wzrosty produkcji w przedziale 1-5 procent. Wyjątkiem może być czerwiec w którym oczekujemy nieco wyższego wzrostu w granicach 7-8 procent. Dane te wpisują się w oczekiwane spowolnienie wzrostu polskiej gospodarki w kolejnych kwartałach.

 

Sporządził:
Szymon Zajkowski
Departament Analiz
DM TMS Brokers S.A.