Komentarz rynkowy Quercus TFI

Rynki finansowe na świecie

Wrzesień był bardzo udanym miesiącem dla większości inwestorów. W Europie Zachodniej indeks DAX (Niemcy) wzrósł o ponad 6%, a CAC40 (Francja) zyskał 5%. Giełda w Japonii wzrosła o blisko 8%.

Kilkuprocentowe wzrosty odnotowali także inwestorzy w USA. We wrześniu traciła cena baryłki ropy naftowej. Na koniec miesiąca za baryłkę płacono ok. 107 USD po spadku o blisko 6%. Wcześniejsze straty pogłębiły się w przypadku kursu złota (spadek we wrześniu o blisko 4%). Na koniec miesiąca za uncję płacono 1 343 USD. Ważnym czynnikiem dla zachowania się indeksów giełdowych w kolejnych kwartałach są zapowiedzi banków centralnych o możliwości ograniczenia polityki prowadzonych skupów aktywów finansowych. Sytuacja taka jest najbardziej prawdopodobna w USA, a pierwsze decyzje mogą być podjęte pod koniec roku. Należy jednak zauważyć, że będzie to uzależnione od dalszej poprawy wskaźników makroekonomicznych. Ożywienie w globalnej gospodarce nabiera powoli rozpędu, a nasz bazowy scenariusz zakładający wzrost indeksów giełdowych w 2013 roku jest w trakcie realizacji.

Polska – makroekonomia i rynek dłużny

We wrześniu po wakacyjnej przerwie odbyło się posiedzenie RPP, na którym Rada zdecydowała o pozostawieniu stóp procentowych na dotychczasowym poziomie (2,5% główna stopa). Z nowości Rada wprowadziła formalny tzw. forward guidance, czyli wskazówkę, jak stopy będą kształtować się w przyszłości, zapowiadając stabilizację stóp do końca br. W komunikacie po posiedzeniu wskazano na nieznaczne przyspieszenie wzrostu gospodarczego, ale również na to, że dynamika PKB pozostała jednak znacząco niższa od tempa wzrostu potencjalnego. Wskazano również na niską presję inflacyjną i spadające oczekiwania inflacyjne. Z danych makroekonomicznych ukazujących się w zeszłym miesiącu gorzej wypadł odczyt produkcji przemysłowej, której dynamika wyniosła +2,2% r/r w porównaniu do 6,3% poprzednio i konsensusu w wysokości 2,7. Znacząco na niekorzyść zaważyła różnica w dniach roboczych. Produkcja przemysłowa wzrosła w 26 sekcjach głównie zorientowanych na eksport (samochody, urządzenia elektryczne) i na rynek wewnętrzny (papier i wyroby z papieru, koks, wyroby z gumy i tworzyw sztucznych). Wynik sprzedaży detalicznej również był gorszy niż miesiąc wcześniej (3,4% r/r wobec 4,3%), natomiast lepszy od oczekiwań rynkowych na poziomie 2,8%. Inflacja CPI pozostała na poziomie odnotowanym miesiąc wcześniej w wysokości 1,1% r/r. Na rynku pracy stabilizacja. Stopa bezrobocia wyniosła 13,0% wobec 13,1% poprzednio. Zeszły miesiąc charakteryzował się dużą zmiennością notowań obligacji skarbowych. Rentowności dosyć znacząco wzrosły (spadły ceny), aby później wrócić do poprzednich poziomów. Głównie ze względu na oczekiwania ograniczania programu luzowania ilościowego przez amerykański bank centralny, który ostatecznie nie zostały zaimplementowane. Na koniec miesiąca rentowności wynosiły odpowiednio: (OK0715) 3,07% wobec 3,15% na koniec sierpnia, (PS0418) 3,79% wobec 3,83%, natomiast (DS1023) 4,49% wobec 4,47%. Złoty zachował się stabilnie wobec EUR i nieznacznie zyskał wobec USD. Kursy zamknięcia wobec głównych walut wynosiły odpowiednio: EUR/PLN 4,22 vs 4,27 i USD/PLN 3,12 vs 3,23.
Rekomendacja ogólna Kolejne dane makro potwierdzają początek ożywienia w globalnej i polskiej gospodarce.

Polska – rynek akcji

W Polsce WIG i WIG20 zyskiwały na wartości kolejny miesiąc, rosnąc odpowiednio 2,9% i symboliczne 0,3%. Od początku roku indeks WIG zyskał 6%. Pomimo dobrego zachowania się warszawskiej GPW w ubiegłym miesiącu, nadal widoczna jest jej relatywna słabość w porównaniu do giełd w USA i w Europie Zachodniej. Z dużych spółek największy wzrost wartości w ubiegłym miesiącu odnotowały między innymi kursy akcji Boryszewa (+19) oraz TVN (+18%). W przypadku tego drugiego waloru był to efekt oczekiwań poprawy koniunktury gospodarczej w 2014 roku i przez to wzrostu wydatków reklamowych. Dynamika polskiego PKB zaczęła się stopniowo odbijać. Wyceny polskich spółek wzrosły w ostatnim czasie, ale w świetle oczekiwanej poprawy sytuacji gospodarczej nie wydają się być jeszcze przesadnie wysokie. Oprocentowanie depozytów bankowych utrzymuje się poniżej 4%, co powinno skłaniać oszczędzających do dalszego przenoszenia swoich środków do funduszy inwestycyjnych. Podsumowując, proces obniżania stóp procentowych zakończył się, oprocentowanie depozytów bankowych gwałtownie spadło, a dynamika wzrostu PKB zaczęła poprawiać się. Ostatnie decyzje rządu w sprawie OFE są kompromisowe. Są to czynniki, które w powiązaniu z nadal niskim zainteresowaniem inwestorów indywidualnych ryzykownymi produktami, historycznie dobrze wróżyły zachowaniu się rynku akcji w kolejnych miesiącach. Podtrzymujemy ocenę, że ewentualne spadki cen na GPW powinno wykorzystywać się do zwiększania ekspozycji na akcje.

Quercus TFI