Komentarz rynkowy Quercus TFI

Rynki finansowe na świecie

W kwietniu kontynuowane były mozolne wzrosty indeksu S&P 500, który zyskał 0,6%, a od początku roku blisko 2%. W tym samym czasie niemiecki DAX zyskał 0,5%, a od początku roku także 0,5%. Cena baryłki ropy naftowej wzrosła o symboliczne 0,3%.

Dalsze wzrosty miały miejsce w przypadku surowców rolnych. Kurs pszenicy zyskał od początku roku blisko 18%, a cena kukurydzy wzrosła w tym samym okresie o blisko 22%. Natomiast kurs uncji złota nie zmienił się istotnie w ciągu ostatniego miesiąca i za jedną uncję płacono pod koniec kwietnia 1292 USD. Zamieszki polityczne na Ukrainie miały na razie ograniczony wpływ na zachowanie się światowych giełd. Zakładamy, że w najbliższych miesiącach sytuacja powinna uspokoić się. Nie jesteśmy jednak wielkimi optymistami w dłuższym okresie, ponieważ obawiamy się różnych działań ze strony rosyjskiej. Po pięciu latach wzrostów na światowych giełdach wchodzimy w dojrzałą fazę hossy. Dynamika wzrostu indeksów nie powinna być już tak duża, jak w poprzednich okresach, szczególnie, że wyceny akcji są powyżej historycznej średniej. Zmienność notowań w roku 2014 może być też większa.

Polska – makroekonomia i rynek dłużny

W kwietniu z gospodarki polskiej płynęły dane makroekonomiczne o mieszanym wydźwięku. Znacznie gorzej od prognoz rynkowych zaprezentowała się sprzedaż detaliczna, która wzrosła o 3,1% r/r w porównaniu do oczekiwań rynkowych (+5,7%). Wraz z efektem przesunięć świątecznych zakupów rozczarowała sprzedaż samochodów. Również poniżej oczekiwań można było zaobserwować dynamikę produkcji przemysłowej, która przyspieszyła o 5,4% r/r wobec konsensusu rynkowego +6,3%. Podobnie jak poprzednim odczycie produkcja została zaniżona wynikami w kategoriach: górnictwa, wytwarzania energii oraz przetwórstwa przemysłowego. Z kolei podobnie, jak poprzednio pozytywnie zaprezentowała się produkcja budowlanomontażowa. Wskaźnik inflacji CPI po raz kolejny odnotował odczyt na niskim poziomie w wysokości 0,7% r/r, czyli tak samo, jak przed miesiącem, potwierdzając brak presji na wzrosty cen. Dosyć dobre wieści płynęły z rynku pracy. Począwszy od stopy bezrobocia, która obniżyła się do poziomu 13,5% z odnotowanych wcześniej 13,9%. Płace w sektorze przedsiębiorstw wzrosły w marcu o 4,8% r/r, powyżej konsensusu w wysokości 4,0%. W przypadku zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw wzrost był o 0,5% r/r (powyżej prognoz na poziomie 0,4%). RPP zgodnie z oczekiwaniami pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie 2,5%. Natomiast nie wydłużyła tzw. forward guidance (czyli okresu, w którym nie spodziewa się zmian stóp proc.), podtrzymując swoją deklarację utrzymywania stóp na dotychczasowym poziomie do końca III kwartału br. Na konferencji prof. M. Belka niemal zapewnił, że formalnie nastąpi to wraz z publikacją lipcowej projekcji inflacyjnej. Szef NBP wskazał również, że wpływ sytuacji na Ukrainie i Rosji wpłynie negatywnie na polską gospodarkę, ale nie powinien wywrócić obecnego cyklu koniunkturalnego. W zeszłym miesiącu polskie obligacje skarbowe zyskały na wartości. Notowania wspierają „gołębie” komentarze płynące ze strony RPP, bardzo niska inflacja oraz dobre zachowanie się notowań obligacji na rynkach bazowych. Na koniec miesiąca rentowności wynosiły odpowiednio: (OK0116) 2,90% wobec 2,95% na koniec marca, (PS0418) 3,31% wobec 3,51%, natomiast (DS1023) 4,04% wobec 4,23%. Złoty wykazał się relatywnie odpornością wobec wzrostu ryzyka geopolitycznego związanego z konfliktem na Ukrainie. Kursy zamknięcia wobec głównych walut wynosiły odpowiednio: EUR/PLN 4,20 vs 4,17 i USD/PLN 3,03 vs 3,04.

Polska – rynek akcji

W Polsce indeksy WIG i WIG20 straciły w ubiegłym miesiącu po 0,9%, kontynuując marcową korektę. Z dużych spółek największy wzrost odnotował kurs akcji PGE, zyskując ponad 11%. Inwestorzy dyskontowali odbicie cen energii wraz z poprawiającym się stanem gospodarki oraz ogólny wzrost poziomu wycen podobnych spółek w Europe Zachodniej. Najsłabiej zachowywał się kurs akcji JSW, tracąc ponad 9% na skutek kolejnych informacji o trudnej sytuacji na rynku węgla oraz po ogłoszeniu zamiaru zakupu jednej z kopalń KW. Dynamika polskiego PKB stopniowo się poprawia. Oprocentowanie depozytów bankowych utrzymuje się na bardzo niskim poziomie (poniżej 3%), co skłania oszczędzających do dalszego przenoszenia swoich środków do funduszy inwestycyjnych, głównie dłużnych. Rada Polityki Pieniężnej nie zakłada podnoszenia stóp procentowych przez najbliższe miesiące (nawet do IV kwartału 2014 r.). Z czynników działających negatywnie należy wymienić relatywnie wysokie wyceny polskich spółek. W 2014 r. powinniśmy obserwować większą zmienność notowań. Jednakże patrząc na moment cyklu gospodarczego, w którym się znajdujemy, podtrzymujemy ocenę, że nadal jesteśmy w trakcie rynku byka. Ewentualne przeceny można, w naszej ocenie, wykorzystywać do akumulacji akcji, choć wzrosty będą skromniejsze niż w 2013 r.

Quercus TFI