Komentarz rynkowy Quercus TFI

Rynki finansowe na świecie

W maju kontynuowane były wzrosty indeksu S&P 500, który zyskał 2,1%, a od początku roku ponad 4%. W tym samym czasie niemiecki DAX zyskał 1,0%, a od początku roku 1,3%. Na tym tle pozytywnie wyróżnia się giełda w Turcji, zyskując od początku roku blisko 17%.

Cena baryłki ropy naftowej wzrosła o 1,4%. Duża korekta notowań miała miejsce w przypadku surowców rolnych. Cena pszenicy straciła w przeciągu miesiąca aż 12%, a cena kukurydzy 10%. Także kurs uncji złota wyraźnie spadł w maju i za jedną uncję płacono pod koniec miesiąca 1.254 USD. Zamieszki polityczne na Ukrainie miały na razie ograniczony wpływ na zachowanie się światowych giełd, a teraz z kolei nastało uspokojenie. Nie jesteśmy jednak wielkimi optymistami w dłuższym okresie, ponieważ obawiamy się dalszych działań ze strony rosyjskiej. Po pięciu latach wzrostów na światowych giełdach wchodzimy w dojrzałą fazę hossy. Dynamika wzrostów indeksów nie powinna być już tak duża, jak w poprzednich okresach, szczególnie, że wyceny akcji są powyżej historycznej średniej. Zmienność notowań w roku 2014 może być też większa.

Polska – makroekonomia i rynek dłużny

W ubiegłym miesiącu płynęły mieszane informacje z polskiej gospodarki. Produkcja przemysłowa w kwietniu br. odnotowała dynamikę 5,4% r/r, co było wynikiem zbliżonym do prognoz analityków. Negatywnie natomiast zaskoczyła produkcja budowlano-montażowa, której dynamika wyniosła 12,2% r/r przy oczekiwaniach na poziomie 20% r/r. Wpływ na to mogło mieć rozłożenie prac już we wcześniejszych miesiącach br. W kwietniu pozytywnie zaskoczyła inflacja, spadając z 0,7% do 0,3% r/r przy oczekiwaniach 0,6% r/r. Tak niski odczyty wynikał ze spadku cen żywności (-0,5% m/m) oraz obniżkom w kategorii łączność (-1,5% m/m). Z tego względu pojawiły się informację, że odsuwają się w czasie planowane podwyżki stóp procentowych. Pierwsze podwyżki mogą mieć miejsce dopiero w I połowie 2015 r. Z kolei dynamika wzrostu PKB w I kwartale przyspieszyła z 2,7% do 3,4% r/r. Stopa bezrobocia w kwietniu wyniosła 13%, a w miesiącach letnich powinna spaść do 12%. Martwić z kolei może spadek wskaźnika PMI w maju bieżącego roku do poziomu 50,8 pkt. (wcześniejszy, kwietniowy odczyt wynosił 52,0 pkt.). W ubiegłym miesiącu Polska waluta umocniła się względem EUR (o 1,4%) i nieznacznie osłabiła do USD (o 0,2%). Podsumowując, z polskiej gospodarki płyną mieszane informacje. Z jednej strony dynamika wzrostu PKB przyspiesza, ale takie wskaźniki wyprzedzające, jak PMI wyraźnie słabną, co jest prawdopodobnie pokłosiem wydarzeń na Ukrainie.

Rekomendacja ogólna

Nadal na rynkach dominuje trend wzrostowy, chociaż sytuacja na Ukrainie jest bardzo napięta.

Polska – rynek akcji

W Polsce indeks WIG zyskał w ubiegłym miesiącu 0,3%. Natomiast relatywnie słabo zachowywał się indeks WIG250 tracąc 1,2%, a od początku roku spadając o blisko 8%. Z dużych spółek największy wzrost odnotował kurs akcji JSW, zyskując blisko 13%. Kurs JSW odrabiał wcześniejsze straty, które wynikały z trudnej sytuacji na rynku węgla oraz z ogłoszenia zamiaru zakupu jednej z kopalń od Kompanii Węglowej. Dynamika polskiego PKB stopniowo się poprawia. Oprocentowanie depozytów bankowych utrzymuje się na bardzo niskim poziomie (poniżej 3%), co skłania oszczędzających do dalszego przenoszenia swoich środków do funduszy inwestycyjnych, głównie dłużnych. Rada Polityki Pieniężnej nie zakłada podnoszenia stóp procentowych przez najbliższe miesiące (do końca 2014 r.). Z czynników działających negatywnie należy wymienić relatywnie wysokie wyceny polskich spółek. Dodatkowo w ostatnim czasie negatywnie zachowują się wskaźniki wyprzedzające dla polskiej gospodarki, takie jak wskaźnik PMI, co stawia pod znakiem zapytania trwałość dynamiki wzrostu PKB. W 2014 r. powinniśmy obserwować większą zmienność notowań. Jednakże patrząc na moment cyklu gospodarczego, w którym się znajdujemy, podtrzymujemy ocenę, że nadal jesteśmy w trakcie rynku byka. Ewentualne przeceny można, w naszej ocenie, wykorzystywać do akumulacji akcji, choć wzrosty na pewno będą skromniejsze niż w 2013 r.

Quercus TFI