Wstępne wyniki PMI z największych gospodarek świata za czerwiec.

Słabsze dane z Francji i Niemiec, mocne z peryferii. Dalsza poprawa w Azji.

PMI Composite (przemysł + usługi) dla strefy euro spadł we wstępnych wynikach za czerwiec do 52.8 pkt z 53.5. Wynik ten koresponduje z dynamiką kwartalną PKB w okolicach +0.4%, jednak drugi z rzędu spadek wskaźnika wskazuje na spadek momentum (dynamiki wzrostu) na wejściu w III kwartał. PMI przemysłu był praktycznie zgodny z prognozami (52.0), choć oznacza to spadek w stosunku do maja z 52.2 do 51.9 pkt. Jest to głównie efekt słabego wyniku Francji (spadek o 1.8 pkt). Niemcy zanotowały symboliczny wzrost o 0.1 pkt, a „reszta strefy euro” (w danych wstępnych nie mamy rozbicia na kolejne kraje, podawany jest jedynie PMI Composite dla „reszty strefy euro”), zdominowana przez Włochy i Hiszpanię, zanotowała łączny wzrost o ok. 0.3 pkt. PMI usług dla eurolandu spadł do 52.8 z 53.2 pkt. W tym przypadku i Niemcy, i Francja straciły po ok. 1 pkt, co zostało częściowo zrekompensowane przez wzrost w pozostałych krajach regionu, tym razem o ok. 0.5 pkt.

W dzisiejszych danych po raz pierwszy od wielu lat PMI Composite dla „reszty strefy euro” przekroczył – nieznacznie, ale jednak – wynik dla Niemiec (54.2). Od 2005 roku takie sytuacje były incydentalne, a przez ostatnie lata Niemcy osiągali wyraźnie lepsze wyniki. Reformy na południu kontynentu wydają się przynosić coraz większe korzyści i peryferia, nie dawno jeszcze mocno dołujące region, zaczynają teraz odgrywać coraz większe znaczenie w ożywieniu w strefie euro. Wzrost w tych krajach w mijającym kwartale może być najsilniejszy od końcówki 2007 r.

Uważam, że ożywienie w eurolandzie będzie kontynuowane, mimo sygnałów spadającego momentum w ostatnich miesiącach i opisywanych poniżej problemów Francji. Będzie to jednak powolne ożywienie, a rozbieżności w zachowaniu poszczególnych gospodarek nadal będą widoczne. Powolne ożywienie nie oznacza jednak, że będzie ono krótkie. Warto zauważyć, że ożywienie w USA rozpoczęte w 2009 r. także jest słabe patrząc na historyczne schematy, a jednak ekspansja trwa tam już 5 lat i ciągle nie widać sygnałów, by miała się wkrótce zakończyć.

PMI Composite dla Niemiec spadł do 54.2 pkt z 55.6, podczas gdy rynek nie oczekiwał zmiany. Pomimo spadku indeksu do najniższego poziomu od ośmiu miesięcy ciągle pozostaje on powyżej swojej średniej długoterminowej oraz w zakresie, w którym poruszał się od początku roku, tj. 54-56 pkt. Poziomy te korespondują z dynamiką kwartalną PKB powyżej 0.5%, co jest dobrym wynikiem. Wskaźnik dla przemysłu okazał się zgodny z prognozami i symbolicznie wzrósł do 52.4 z 52.3. Subindeks Produkcji nadal jednak spowalnia i w czerwcu spadł do 52.9 z 54.7. Nowe Zamówienia minimalnie przyspieszyły do 52.7. Niemieckie firmy wskazują na rosnący popyt zagranicznych z Europy, Bliskiego Wschodu i Azji. PMI usług dla Niemiec spadł do 54.8 z 56.0, wracając na poziom sprzed dwóch miesięcy. Konsensus prognoz wynosił 55.8. Choć sam kierunek i skala zmiany rozczarowują to są to ciągle solidne poziomy wzrostu.

Mocno rozczarowały dane z Francji. Po jednorazowym wzroście w kwietniu powyżej 50 pkt wskaźniki dla Francji powróciły w maju w rejony recesyjne i we wstępnych danych za czerwiec te negatywne tendencje jeszcze bardziej nasiliły się. PMI Composite spadł do 48.0 pkt z 49.3. Było to wynikiem zarówno słabszych danych z przemysłu (spadek do 47.8 pkt z 49.6), jak i usług (spadek do 48.2 z 49.1). W obu przypadkach oczekiwano wyniku 49.5 pkt. Wskaźniki dla Francji pozostają wyraźnie najsłabsze wobec pozostałych znaczących gospodarek strefy euro. Kraj ten pozostał w tyle za innymi w zakresie reformowania gospodarki i kiedy inni zaczynają widzieć już pierwsze korzyści z wprowadzonych reform, Francja dopiero zamierza je wprowadzać. Oczywiście lepiej późno niż wcale, jednak przedstawiony program reform sugeruje, że pierwsze ich efekty, patrząc na dynamikę wzrostu PKB, będą widoczne dopiero za kilka lat, a w tym czasie gospodarka będzie się rozwijać poniżej swojego potencjału. Rząd liczył, ze sama zapowiedź reform poprawi wyraźnie nastroje wśród firm i konsumentów, co pozwoli łagodniej przejść przez ten okres zmian, ale jak pokazują m.in. dzisiejsze wyniki PMI, na razie rząd mocno się przeliczył. To, w połączeniu z ostatnimi wydarzeniami na scenie politycznej, może zmusić obecne władze do pewnej modyfikacji pakietu reform i uwzględnienia tam także mechanizmów prowzrostowych (które w miarę szybko mogłyby zadziałać), a nie tylko oszczędnościowych.

Dobre dane przyszły dziś z Azji. Już w maju indeksy PMI w Azji w większości pozytywnie zaskoczyły, po kilku słabszych miesiącach, a wstępne wyniki dla Chin i Japonii za czerwiec, wskazują że momentum wzrostu w tamtym regionie dalej się poprawia. PMI przemysłu dla Chin wzrósł w czerwcu do 50.8 pkt z 49.4, co jest najlepszym wynikiem od siedmiu miesięcy i pierwszym od pół roku wynikiem powyżej 50 pkt. Rynek oczekiwał 49.7 pkt. Poprawa była skoncentrowana na popycie wewnętrznym, co wskazuje, że rządowy mini stymulus, a także pewne poluzowanie polityki monetarnej, przynoszą efekty. Na razie Chiny wydają się powielać schemat obserwowany w poprzednich latach. Po słabym I kwartale w drugim gospodarka przyspiesza i poprawa kontynuowana powinna być także w trzecim kwartale. Jeśli tak, to cel rządu, czyli średnioroczny wzrost PKB o 7.5% (wynik bliższy 7% też będzie spokojnie zaakceptowany przez władze), będzie już niemal na pewno zrealizowany i w czwartym kwartale powinniśmy znów obserwować stopniowe zaostrzenia polityki monetarnej i fiskalnej. W rezultacie wzrost może wtedy spowolnić, a spowolnienie znów skoncentruje się na I kwartale.

PMI przemysłu dla Japonii wzrósł wstępnie do 51.1 z 49.9, wracając powyżej 50 pkt. Po chwilowej zapaści, spowodowanej podwyżką stawki VAT w kwietniu, gospodarka wraca na wzrostową ścieżkę. Poprawa PMI w czerwcu, podobnie jak w przypadku Chin, była i tu skoncentrowana na rynku wewnętrznym. Słabsze wyniki Zamówień Eksportowych w Japonii i Chinach wydają się potwierdzać spadek momentum w gospodarce eurolandu.

Dziś jeszcze poznamy wstępny wynik PMI przemysłu dla USA.

Tomasz Smolarek

Doradca inwestycyjny

Noble Funds TFI S.A.