Komentarz rynkowy Quercus TFI

Rynki finansowe na świecie

We wrześniu indeks S&P500 stracił ok. 1,5%, ale od początku roku wzrósł o blisko 7%. Informacje o ograniczaniu skupu obligacji przez amerykański Fed nie wpłynęła w sposób istotny na poziom indeksów giełdowych, pomimo szóstego roku hossy.

Giełdy w Europie Zachodniej odnotowały pewną korektę. Niemiecki DAX traci od początku roku 0,8%, a francuski CAC40 zyskuje 2,8%. Relatywnie najsłabszym rynkiem jest Rosja, gdzie RTS od początku roku spadł o 22%. Zaostrzanie polityki pieniężnej przez Fed miało z kolei istotne znaczenie dla amerykańskiego dolara. W ciągu 5 miesięcy zyskał on aż 10% do euro. Wskutek umocnienia dolara, w ubiegłym miesiącu po raz kolejny relatywnie słabo zachowywały się ceny surowców. Baryłka ropy naftowej potaniała o blisko 7% do 96 USD. Traciły ceny surowców rolnych (pszenica -13%, kukurydza -11%). Spadła także cena uncji złota do 1229 USD (-5%). Po pięciu i pół latach wzrostów na światowych giełdach, ceny akcji są wysokie. Zakładamy zatem, że zmienność notowań w dalszej części roku może być większa. Szczególnie w Nowym Jorku.

Polska – makroekonomia i rynek dłużny

We wrześniu, po wakacyjnej przerwie, odbyło się posiedzenie RPP, na którym Rada zdecydowała o pozostawieniu stóp procentowych na dotychczasowym poziomie (główna stopa wynosi 2,5%). Natomiast zapowiedź cyklu obniżek stóp pojawiła się w komunikacie Rady, jak też została potwierdzona przez Prezesa M. Belkę na późniejszej konferencji prasowej. W komunikacie zapowiedź obniżek stóp jest uwarunkowana napływającymi danymi: ,,Jeśli napływające dane będą potwierdzały osłabienie koniunktury gospodarczej oraz wzrost ryzyka utrzymania się inflacji poniżej celu w średnim okresie, Rada rozpocznie dostosowanie polityki pieniężnej’’. Tego rodzaju warunkowanie to nic innego, jak standardowy język banku centralnego używany w sytuacji zapowiedzi przyszłego działania. Ton w jakim został sformułowany komunikat był zdecydowanie łagodniejszy od poprzedniego. Dosyć dużą wagę przyjęto do gorszych wyników badań koniunktury (wskaźnik PMI), które pokazują w ostatnich miesiącach pogorszenie się sentymentu w gospodarce. Wypowiedź Prezesa Belki potwierdziła obawy o wzrost gospodarczy w kraju, związane z głównie ze spowolnieniem w strefie euro oraz ryzykami wynikającymi z konfliktu Rosja-Ukraina. Dodatkowo z zapisu ostatniej dyskusji RPP na wrześniowym posiedzeniu wynika, że zostały złożone wnioski o obniżki stóp procentowych w wysokości 25 i 50pb. Można więc stwierdzić prawie ze 100% pewnością, że Rada na najbliższym posiedzeniu w październiku obniży stopy procentowe (przynajmniej) o 25pb. Dane z gospodarki polskiej sugerują kontynuację osłabienia wzrostu gospodarczego w III kwartale br. Produkcja przemysłowa zaskoczyła negatywnie, osiągając ujemną dynamikę na poziomie -1,9% r/r, istotnie poniżej konsensusu prognoz w wysokości +0,5%. Produkcja budowlanomontażowa spadła r/r o 3,6%, również poniżej oczekiwań. Natomiast lepiej wypadł odczyt o sprzedaży detalicznej, który przewyższył rynkowe prognozy (+1,3% r/r) i wyniósł 1,7% r/r. Można mieć jednak obawy o kształtowanie się nastrojów konsumenckich w najbliższej przyszłości. Inflacja CPI kolejny miesiąc odnotowała ujemny odczyt, obniżając się do -0,3% z poprzednich -0,2% r/r. Po raz kolejny głębokie spadki dotknęły ceny żywności, a inne kategorie oscylowały wokół zera. W zeszłym miesiącu notowania polskich obligacji skarbowych zyskały na wartości w ślad za wzmocnieniem się oczekiwań na obniżki stóp procentowych w Polsce oraz zapowiedzią EBC odnośnie wdrażania polityki luzowania ilościowego w strefie euro. Na koniec miesiąca rentowności wynosiły odpowiednio: (OK0116) 2,01% wobec 2,23% na koniec sierpnia, (PS0418) 2,21% wobec 2,40%, natomiast (DS1023) 3,00% wobec 3,13%. Złoty tracił na wartości wobec dolara amerykańskiego w ślad za parą walutową USD/EUR. Kursy zamknięcia wobec głównych walut wynosiły odpowiednio: EUR/PLN 4,18 vs 4,21 i USD/PLN 3,31 vs 3,20.

Polska – rynek akcji
Wrzesień był udanym miesiącem dla polskich inwestorów. Indeks WIG zyskał blisko 6%, a od początku roku już o 7%. Odbiły się także notowania akcji z segmentu mniejszych i średnich spółek, ale indeks WIG250 traci od początku roku ciągle 12%. W najbliższych miesiącach przewidujemy utrzymanie się lekko negatywnej tendencji w naszej gospodarce, spowodowanej wydarzeniami na Ukrainie. Oczekujemy natomiast co najmniej 2 obniżek stóp procentowych przez RPP łącznie o min 0,50 pkt. proc., co powinno przełożyć się na poprawę koniunktury gospodarczej w roku 2015. W IV kwartale powinniśmy obserwować zatem większą zmienność notowań. Tym bardziej jeśli doszłoby do korekty na świecie. Ewentualne spadki wykorzystywalibyśmy do akumulacji akcji już pod kątem roku przyszłego.

Quercus TFI