Elzab wciąż na drodze rozwoju

Elzab to spółka zaliczana przez władze GPW do sektora informatycznego. Znana jest przede wszystkim z produkcji różnego rodzaju kas i drukarek fiskalnych, wag elektronicznych, czytników kodów kreskowych, drukarek kart plastikowych etc.

Historia Elzabu rozpoczyna się w roku 1969, gdy w Zabrzu powstał oddział Zakładu Doświadczalnego przy Zakładach Mechaniki Precyzyjnej "Błonie" z Warszawy. Uruchomiono tu produkcję zespołów stosowanych w dziurkarce taśmy papierowej DT-102. W roku 1974 oficjalnie powołano nowe przedsiębiorstwo: Zakłady Urządzeń Komputerowych "Mera-Elzab".

W okresie PRL w zakładach produkowano m.in. maszyny do automatycznego stemplowania przesyłek, kalkulatory inżynierskie, monitory ekranowe, podzespoły do różnych urządzeń (takich jak np. frezarki czy tokarki), a w końcu także komputery osobiste. Nie zawsze pamięta się dziś o tych konstrukcjach, ale w latach 80-tych były one wdrażane w niektórych szkołach i klubach komputerowych, a także sprzedawane indywidualnym użytkownikom. Chodzi np. o komputery Meritum I i II czy ComPAN-8.

Początek lat 90-tych przyniósł trudności finansowe (choćby z powodu spadku eksportu do krajów RWPG). W 1992 firma stała się jednoosobową spółką Skarbu Państwa. Niedługo potem skupiła się na wytwarzaniu wspomnianych już kas fiskalnych. W roku 1998 pojawiła się na warszawskiej GPW.

Obecnie głównym akcjonariuszem Elzabu jest Comp S.A., inna spółka z rynku regulowanego. Jej udział bezpośredni to, według ostatnich informacji, 80,63 proc. w kapitale zakładowym i 79,91 proc. w głosach (poprzez akcje zwykłe na okaziciela), 0,11 proc. w kapitale i 0,57 proc. w głosach przez imienne akcje uprzywilejowane - i wreszcie pośrednio 7,27 proc. w kapitale oraz 7,21 proc. w głosach (przez akcje własne Elzabu).

W tym kontekście możemy spojrzeć na wykresy kursu obu spółek. Wykres Elzabu od półtora roku podąża w trendzie wzrostowym i ostatnio wybił się nawet z konsolidacji w okolicach 4 zł, dochodząc w ostatnim czasie do 4,50 zł. To poziomy, których nie notowano od połowy roku 2008.

Za jedną akcję Comp trzeba dać wielokrotnie więcej (ponad 63 zł), jakkolwiek sytuację na wykresie można raczej rozpatrywać jako bardzo szeroką konsolidację, przynajmniej jeśli chodzi o ostatni rok. Wsparcie widzimy w okolicy 48 - 50 zł.

Elzab przewodzi grupie kapitałowej, której struktura wygląda następująco (schemat uwzględnia też fakt, że sam Elzab należy do grupy Comp):

(źródło: raport okresowy Emitenta)

Micra Metripond KFT to spółka zależna zlokalizowana na Węgrzech i skoncentrowana na produkcji wag elektronicznych, kalkulacyjnych, metkujących oraz platformowych. Niestety, jej przychody za pierwsze półrocze roku 2013 były o niemal 20 proc. niższe niż rok wcześniej, co wynikało - jak twierdzą władze Elzabu - z ogólnie niekorzystnej sytuacji na rynku węgierskim. Równocześnie jednak rentowność brutto na sprzedaży wzrosła z 17,9 proc. do 26,6 proc.

Elzab Soft sp. z o.o. świadczy usługi informatyczne dla spółki-matki, oferuje także urządzenia elektroniczne dla gitarzystów marki GLAB (Guitar Laboratory).

Podstawowe wyniki finansowe Elzabu (skonsolidowane) za lata 2009-2013 oraz pierwsze półrocze roku 2013 prezentujemy w poniższej tabeli:

Widzimy, że najwyższe przychody notowano w roku 2011, przekroczyły wtedy 77 mln zł. Rentowność operacyjna była jednak wówczas bardzo niska (2,74 proc.), najwyższą notowano zaś w roku 2009 (9,28 proc.). Jeśli jednak weźmiemy pod uwagę także rezultaty za pierwsze półrocze, to przekonamy się, że w tym okresie kwoty były wyjątkowo wysokie.

W istocie, przychody za pierwszych sześć miesięcy wzrosły w skali rocznej aż o 62,3 proc. Półroczne zyski netto i operacyjny zwiększyły się dziesięciokrotnie (w pierwszych sześciu miesiącach roku 2012 notowano tylko 1,07 mln zł EBIT i 873 tys. zł zysku netto).

Niewątpliwie pozytywnym znakiem jest to, iż zobowiązania Elzabu (jako grupy kapitałowej) stanowiły pod koniec czerwca tylko 37,5 proc. kapitału własnego, podczas gdy w przypadku wielu spółek zdarza się, że zobowiązania mniej lub bardziej przewyższają kapitał (oczywiście dopiero powyżej pewnych poziomów sytuacja staje się dramatyczna).

Pod koniec czerwca 2013 Grupa Elzab dysponowała środkami pieniężnymi w kwocie 11,58 mln zł, podczas gdy w końcu grudnia 2012 było to 7,075 mln zł. Skonsolidowane aktywa opiewały w sumie na 77,48 mln zł, zobowiązania na ponad 21 mln zł.

Wiele wskazuje na to, że Elzab to obecnie spółka w dobrej kondycji, o czym świadczą choćby dobre wyniki półroczne. Władze deklarują, że sprzedaż produktów zorganizowana jest w sposób, który nie powoduje zagrożenia jej ciągłości. W pierwszym półroczu nie toczyły się też postępowania sądowe, które mogłyby mieć duży wpływ na sytuację finansową przedsiębiorstwa.

Strategia na najbliższe lata zakłada dalsze umacnianie pozycji na rynku urządzeń fiskalnych, ale również zwiększenie udziału w rynku niefiskalnym - chodzi tu np. o systemy automatycznej identyfikacji czy systemy ważące. Na rok 2013 nie podawano żadnej konkretnej prognozy finansowej (ani na przyszłe lata).


Kamil Kiermacz