Famur w dobie trudnej sytuacji na rynku węgla

W zarządzie Grupy Famur doszło wczoraj do pewnych zmian personalnych, a mianowicie do odwołania trzech wiceprezesów i mianowania jednego. To dobry moment, by szerzej przyjrzeć się temu przedsiębiorstwu, jakkolwiek najpierw spójrzmy na szczegóły zmian w organach spółki.

Otóż Ryszard Bednarz, Ireneusz Tomecki i Adam Wojciechowski nie są już wiceprezesami spółki Famur (o czym zdecydowała rada nadzorcza), jakkolwiek nie oznacza to, że zostali usunięci z Famuru. Wręcz przeciwnie - dalej będą pełnić funkcje w grupie kapitałowej, której przewodzi ta spółka, a nawet w dalszym ciągu odpowiadać za te same piony.

Zarząd w zreformowanym składzie, ma się skoncentrować na zarządzaniu strategicznym, rezygnując z działań stricte operacyjnych. Reforma składu nie oznacza tylko odwołania trzech osób, ale także powołanie Jacka Osowskiego (na stanowisko wiceprezesa). Jest to absolwent finansów i bankowości w Szkole Wyższej Handlowej, a zarazem doradca inwestycyjny i biegły rewident (oraz posiadacz dyplomu CFA). Dotąd był m.in. wiceprezesem zarządu PZU Asset Management S.A. oraz Ipopema TFI S.A., zasiadał także w radzie nadzorczej Dębicy S.A. - i samego Famuru.

Famur to - przypomnijmy - grupa kapitałowa, do której należą m.in. Fabryka Zmechanizowanych Obudów Ścianowych Fazos S.A., Nowosądecka Fabryka Urządzeń Górniczych Nowomag S.A., Fabryka Maszyn Górniczych Pioma S.A., Remag S.A. i inne spółki.

Działalność tej grupy koncentruje się na produkcji maszyn i urządzeń, które stosowane są w górnictwie podziemnym. Chodzi o kompleksy ścianowe, maszyny do transportu poziomego i przeładunku materiałów masowych, kombajny chodnikowe etc. Firma działa m.in. w Indiach, Niemczech i na Ukrainie.

Poniżej widzimy wyniki skonsolidowane Grupy Famur za lata 2009-2012:

To, co rzuca się w oczy, to fakt, że za każdym razem firma przynosiła zyski, a rentowność netto systematycznie rosła - w roku 2009 było to 8,74 proc., później notowano coraz wyższe poziomy, aż w 2012 roku było to 19,52 proc. Nie można tego samego powiedzieć o rentowności operacyjnej, bo ta spadła w roku 2010 (z 14,88 proc. do 10,63 proc.). Podobnie rzecz się miała z marżą EBITDA. Tym niemniej od roku 2010 także i te wskaźniki rosną.

A jak wyglądał rok bieżący, tj. pierwsze trzy jego kwartały? Widzimy to poniżej:

Widać, iż przychody ze sprzedaży uległy znacznej redukcji (te z 2012 roku stanowiły 122,8 proc. tegorocznych). Nie naruszyło to zbytnio marży EBITDA, aczkolwiek obniżyło wyraźnie pozostałe rentowności. Zysk operacyjny narastająco spadł aż o 36,4 proc., co było spowodowane zmniejszonym wolumenem sprzedaży, jak też i "skróceniem począwszy od 2013r. okresu amortyzacji wartości niematerialnych i prawnych w postaci prac badawczo-rozwojowych". Rzecz jasna mniejszy wolumen sprzedaży wpłynął też na przychody - nastąpiło "ograniczenie nakładów inwestycyjnych na zakup maszyn i urządzeń przez kopalnie węgla, które dostosowują plany inwestycyjne do trudnej sytuacji na rynku węgla".

Kurs akcji Grupy Famur długi czas, przynajmniej od marca 2009, poruszał się w trendzie wzrostowym, co przez cztery i pół roku doprowadziło do niemal sześciokrotnej zwyżki, jak widzimy na wykresie. Okres od czerwca to jednak czas konsolidacji w obszarze od 5 zł do ok. 5,84 zł.

Pod koniec września Famur dysponował środkami pieniężnymi w kwocie 174,7 mln zł, a przy 1,084 mld zł kapitału własnego spółka notowała 486 mln zł zobowiązań wraz z rezerwami. Relacja między zadłużeniem a kapitałem własnym była więc bardzo dobra. Spójrzmy na dane bilansowe według stanu na dzień 31 grudnia w latach 2009-2012:

Przeciętna wartość ROE za te lata to 17,30 proc., w przypadku ROA mamy 10,24 proc. W 2012 roku znacznie spadł wskaźnik pokrycia zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi (bo spadła kwota tychże środków), jakkolwiek - jak widzieliśmy wyżej, już pod koniec września 2013 notowano ponownie wysoki poziom pieniędzy. W latach 2009-2011 poziom wskaźnika był przyzwoity - w ostatnim z tych okresów można było spłacić z posiadanych środków w każdej chwili nawet 461 proc. zobowiązań bieżących. Ogółem zobowiązania nigdy nie przekraczały kapitału własnego, stanowiły zaś od jednej do dwóch trzecich jego kwoty. To również należy postrzegać pozytywnie.

Głównym akcjonariuszem spółki jest TDJ S.A. - firma związana z rodziną Domogałów. Podmiot ten ma też 71,28 proc. w kapitale i głosach. W Famur inwestuje też ING OFE (5,82 proc.).


J. Sobal