Zyski ze skupu szkła

Krynicki Recykling to spółka, która funkcjonuje w dość specyficznym segmencie rynku. Chodzi tu o recykling stłuczki szkła opakowaniowego, a więc np. butelek. Surowiec ten kupowany jest przez firmę, a następnie odsprzedawany - np. hutom szkła.

Spółka gotowa jest do odbioru szkła od dostawców przy pomocy własnych środków transportu, odbiorcom oferuje natomiast kilka rodzajów stłuczki szklanej (m.in. bezbarwną, brązową i zieloną). Świadczy także usługi uzdatniania stłuczki, dodatkowo sprzedaje także złom stalowy i aluminiowy.

Historia firmy Krynicki Recykling sięga roku 1998. Przez ten czas rozwinęła ona współpracę z gminami, hutami szkła, przedsiębiorstwami komunalnymi, sortowniami, wysypiskami i punktami skupu surowców wtórnych. Przedsiębiorstwo działało najpierw jako jednoosobowa działalność gospodarcza, później jako sp. z o.o., w końcu przekształciło się w spółkę akcyjną.

W lutym roku 2008 akcje Krynicki Recykling pojawiły się na rynku NewConnect, zaś w październiku 2010 doszło do przejścia na główny parkiet GPW.

Krynicki Recykling tworzy grupę kapitałową - powstała ona w roku 2008. W 2008 i 2009 nie miała jednak obowiązku publikacji raportów skonsolidowanych, taki (roczny) pojawił się dopiero w 2010. Obecnie, według danych ze sprawozdania za trzy kwartały roku 2013, firma znów nie tworzy grupy, co wiąże się z faktem, że 27 września sprzedała udziały w spółce UAB Lithuanian Glass Recycling (miała tam 50 proc. głosów i kapitału). Sprawozdanie za okres od 1 stycznia do 30 września 2013 ma jednak jeszcze charakter skonsolidowany.

Dodajmy jeszcze, że w grudniu firma zawiązała spółki zależne w Estonii (Krynicki Glass Recycling OÜ Asutamisel) oraz ponownie na Litwie (UAB Krynicki Glass Recycling).

Poniżej widzimy wyniki skonsolidowane Krynicki Recykling za lata 2009-2012 (w oparciu o dane z raportów za lata 2012 i 2012):

W każdym z tych okresów przedsiębiorstwo osiągąło zyski (netto, operacyjny i EBITDA), sukcesywnie zwiększało też swoje przychody - w 2009 było to 14,03 mln zł, w 2012 już 34,44 mln zł, a więc 245 proc. sumy z 2009. Przeciętna rentowność netto wynosiła 6,20 proc., operacyjna 8,57 proc., a średnia marża EBITDA aż 20,81 proc. Od 2010 roku rosły kwoty zysku operacyjnego.

Systematycznie rosły też aktywa trwałe przedsiębiorstwa oraz kapitał własny. Niepokój może budzić fakt, że w latach 2011 i 2012 firma posiadała dość skromne zasoby środków pieniężnych, stanowiące ok. 10 proc. zobowiązań bieżących. Od 2011 roku rosło zadłużenie kapitału własnego, jakkolwiek nawet poziom 1,72 pkt można uznać za dopuszczalny. Od 2010 rosło też zadłużenie aktywów.

Poniżej rezultaty z trzech kwartałów roku 2012 i 2013:

Przychody wzrosły o 42 proc. w skali rocznej, aczkolwiek wzrost zysku operacyjnego i netto nie nadążył za tym i rentowności spadły. Kwota EBITDA uległa nawet minimalnej redukcji (i oczywiście obniżyła się też odpowiadająca jej rentowność).

W czerwcu pisaliśmy o tym, iż Bank Gospodarstwa Krajowego dofinansował innowacyjny projekt badawczy spółki - którego celem jest opracowanie technologii, dzięki której możliwe stanie się ograniczenie strumienia odpadów nieorganicznych, powstających podczas uzdatniania stłuczki szklanej.

Trzeci kwartał roku był okresem, w którym spółka - prócz działalności podstawowej - kontynuowała realizację "szerokiego planu inwestycyjnego". Doszło też, jak wspomnieliśmy, do sprzedaży udziałów w UAB LGR, co wynikło z faktu, że wobec drugiego wspólnika tego podmiotu (firmy UAB Monmarkas) wszczęto postępowanie upadłościowe. Z raportu dowiadujemy się, że "wyniku sprzedaży udziałów w podmiocie zależnym, nieuregulowane należności LGR UAB stały się wątpliwe do odzyskania i utworzono na nie rezerwę w wysokości 301 tys. zł".

Akcjonariat spółki przedstawia się tak (jeśli chodzi o znaczących inwestorów):

(źródło: raport okresowy Emitenta)

Adam Krynicki to prezes zarządu i założyciel firmy, Anna Maria Barska jest przewodniczącą rady nadzorczej, a Piotr Nadolski jej członkiem. Free float wynosi 26,91 proc.

Na wykresie kursu akcji widzimy, że od ponad roku kształtował się mocny trend wzrostowy, dzięki któremu ceny wzrosły z ok. 2,50 - 2,90 zł (październik-listopad 2012) do 8 zł (początek sierpnia, a następnie początek listopada 2013). Po dwukrotnym teście tego oporu nastąpiła jednak silna korekta w okolice 6,65 zł i niżej, nie jest wykluczone, że doszło już do złamania trendu. Dziś akcje firmy tracą ponad 3 proc., kurs doszedł do 6,45 zł. Wsparciem mogą być jeszcze linie 6,38 zł i 6,21 zł.

B. Garga