Dwadzieścia lat w giełdowej grze

"Znajdujemy rozwiązania" - takim hasłem opisuje swoją działalność spółka Prochem, której akcjami już od dwóch dekad obraca się na stołecznym parkiecie. Przez tych dwadzieścia lat walory Prochemu były wyceniane bardzo rozmaicie - u progu lat dwutysięcznych zdarzało się, że kurs schodził poniżej 4 zł, w okresie hossy roku 2007 wykres dobijał nawet do 109 zł.

Jeśli chodzi o ostatnie czasy, to we wrześniu 2012 roku rozwinął się trend wzrostowy, dzięki któremu notowania wzrosły z ok. 10 zł do niemal 30 zł. Można jednak powiedzieć, iż druga połowa roku ubiegłego (i pierwsze dni stycznia 2014) to już czas konsolidacji, którą z dołu ogranicza poziom 23 zł, z góry zaś maksima bliskie 29,90 zł.

Prochem świadczy różnego rodzaju usługi inżynierskie. Spółka wywodzi się z Biura Projektów przy Przedsiębiorstwie Budownictwa Przemysłowego w Warszawie, które powstało w roku 1947. W okresie PRL była to, jak można się domyślać, firma państwowa, zaś w 1991 roku stała się spółką akcyjną.

Obecnie 30,25 proc. akcji należy do uczestników "Porozumienia PHC", 14,39 proc. ma Legg Mason TFI (fundusze przezeń zarządzane), 9,94 proc. to udział OFE PZU "Złota Jesień". Do porozumienia PHC zapisało się 21 akcjonariuszy (są to osoby fizyczne, w tym Steve Tappan, mający 13,09 proc. kapitału i głosów). Porozumienie zostało zawarte przez byłych wspólników rozwiazanej spółki komandytowej Prochem Holding M. Garlinski SKA i bedzie obowiązywać do 31 grudnia 2016 roku.

Prochem świadczy rozbudowane usługi w obszarze budownictwa ogólnego, ochrony środowiska (oczyszczalnie ścieków, utylizacja odpadów), nafty i gazu (terminale, instalacje przesyłowe), energetyki etc. Usługi to m.in. projektowanie, realizacja inwestycji i zarządzanie nią, kompletacja dostaw etc.

Prochem zaczął w roku 1996 tworzyć holding, do którego dziś należy 17 spółek. Bezpośrednio zależne są:

- ELEKTROMONTAŻ-KRAKÓW S.A.
- PRO-ORGANIKA Sp. z o.o.
- TEOMA S.A.
- ITEL Sp. z o.o.
- IRYDION Sp. z o.o.
- ELMONT Inwestycje sp. z o.o.
- PROCHEM - ZACHÓD Sp. z o.o.
- PROCHEM INWESTYCJE Sp. z o.o.

Od Prochemu Inwestycje zależne są natomiast:

- PROCHEM SERWIS Sp. z o.o.
- PRO - PLM Sp. z o.o.
- PKI - PREDOM Sp. z o.o.
- PRO - INHUT Sp. z o.o.
- ATUTOR I.C. Sp. z o.o.
- IRYD Sp. z o.o.
- ELPRO Sp. z o.o.
- PROCHEM RPI Sp. z o.o.

Niżej widzimy, jakie rezultaty skonsolidowane wypracował Prochem w trzech pierwszych kwartałach roku 2013 - i jak to wyglądało rok temu:

Jak widać, pod koniec września 2012 notowano straty (operacyjną i netto), zresztą cały rok 2012 dla grupy kapitałowej skończył się na minusie. Pod koniec września 2013 rezultaty były jednak pozytywne, udało się wypracować dodatnie rentowności.

Tak wyglądały wyniki Grupy Prochem za lata 2009-2012:

Rok 2012, jak daliśmy już do zrozumienia, był istotnie słabszy od wcześniejszych. Rok ten był, o czym pisał prezes zarządu w liście do inwestorów, "najtrudniejszym z czterech ostatnich lat dekoniunktury trapiącej branżę budowlaną w Polsce". Aktywność inwestycyjna klientów była niska, zaostrzała się konkurencja cenowa. Ostatecznie jednak prezes ocenił, że okres ten dla Prochemu był pozytywny (w kontekście ogólnej sytuacji branży). Zdołano m.in. wypełnić portfel zamówień na lata 2013 i 2014 - "takimi tematami, jak projektowanie spalarni odpadów komunalnych w Krakowie, projektowania i realizacja zakładów chemicznych dla Solvaya we Włocławsku oraz Sody Polskiej (Grupa Ciech) w Mątwach, budowa "pod klucz" kompleksu chemicznego na Białorusi oraz generalna realizacja Centrum Biurowego Astrum w Warszawie". Co ciekawe, sam Prochem (jako jednostka) wypracował w roku 2012 zysk netto w kwocie 3,06 mln zł (przy 94,7 mln zł przychodów).

Przeciętna wartość ROE za badane cztery lata to 2,15 proc., dla ROA było to 1,30 proc. Kapitał własny wystarczał za każdym razem na ewentualne pokrycie całości zobowiązań, środki pieniężne stanowiły od 10 do 23 proc. zobowiązań bieżących, co zasadniczo jest dość niskim poziomem, acz niewykluczone, że typowym dla specyfiki przedsiębiorstwa.

Jak widzieliśmy, w roku, który niedawno się zakończył, udało się - przynajmniej do końca września, bo rezultatów za październik, listopad i grudzień jeszcze nie znamy - wypracować zyski. Niewykluczone zatem, że jeśli rezultaty za czwarty kwartał okażą się dobre, to na wykresie Prochemu zobaczymy przebicie 30 zł. Byłoby to szczególne wyrażenie, bo trwale powyżej tej granicy notowania nie były już od roku 2008.


B. Garga