Awbud - ponad trzy lata po odwrotnym przejęciu

Awbud to grupa kapitałowa z branży budowlanej. Teoretycznie mogłoby się wydawać, że jej akcje notowane są na GPW już od roku 1998, ale to nie do końca prawda. W istocie bowiem w roku 2010 doszło do fuzji Awbudu, funkcjonującego wówczas poza rynkiem regulowanym, z firmą Instal Lublin. To właśnie dzięki niej udało się wprowadzić Awbud na GPW. Doszło bowiem do realizacji procedury tzw. odwrotnego przejęcia.

Sam Awbud to firma, która powstała w roku 1989, jej założycielem był Andrzej Wuczyński. Obecnie prezesem zarządu jest Michał Wuczyński, jego syn. Głównym akcjonariuszem firmy jest obecnie Petrofox S.A., fundusz inwestycyjny zarejestrowany w Luksemburgu (w istocie kontrolowany przez rodzinę Wuczyńskich).

Jeśli chodzi o innych akcjonariuszy, to w Awbud inwestują też Impera Capital S.A. (20,83 proc. głosów i kapitału) oraz DM IDM S.A. (9,75 proc.).

Przedsiębiorstwo zajmuje się projektowaniem, nadzorem i generalnym wykonawstwem rozmaitych budynków, produkuje także konstrukcje żelbetowe, realizuje prace instalacyjne, wytwarza i sprzedaje wyroby betonowe (m.in. kostkę brukową). W ofercie są także produkty z obszaru infrastruktury kanalizacyjnej.

Obecnie do grupy kapitałowej należą przede wszystkim spółki Awbud S.A. (jako dominująca) oraz PWB Awbud S.A. i Instal Lublin sp. z o.o. (jako zależne). Prócz tego raport za III kwartał 2013 roku wymienia podmioty Geoclima sp. z o.o. (jest to jednak spółka zależna od Instalu Lublin), Probau Invest sp. z o.o., Ewenex sp. z o.o. oraz PB Awbud sp. z o.o. w likwidacji. PW Awbud i Ewenex nie są jednak konsolidowane. Grupa zatrudnia ok. 700 osób, według informacji z witryny internetowej.

Poniżej możemy zapoznać się z wynikami skonsolidowanymi za lata 2009-2012. Należy mieć na uwadze, że korzystaliśmy z danych zawartych w raportach z lat 2012 i 2010. Jak pamiętamy, w roku 2010 doszło do połączenia z Instalem Lublin. Teoretycznie więc sprawozdanie za rok 2010 było kolejnym rocznym raportem tej spółki, w istocie jednak przyjęto już perspektywę Awbudu sp. z o.o. i PWB Awbud S.A. (tj. spółek z Grupy Awbud). Co za tym idzie, dane porównawcze za rok 2009 również uwzględniają wyniki tych firm.

Widzimy, że rok 2010 i 2012 zakończyły się dla Grupy Awbud stratami, choć w 2010 udało się wypracować zysk EBITDA (marża procentowa wyniosła 0,60 proc.). Jaśniejszym punktem na osi czasu był rok 2011, choć rentowności były skromne, zwłaszcza operacyjna i netto.

Wskaźniki ROE i ROA za lata 2010 i 2012 były ujemne (z uwagi na stratę netto), niepokoi także to, że w stosunku do zobowiązań bieżących Grupa miała (już od 2009 roku) coraz mniejsze środki pieniężne. W 2011 wzrosło zadłużenie kapitału własnego, jeszcze bardziej w 2012, choć teoretycznie poziom 2,32 pkt jest akceptowalny.

Oto wyniki skonsolidowane za dziewięć miesięcy z lat 2012 i 2013:

Dziewięciomiesięczne przychody za rok 2013 wynosiły 232,19 mln zł, stanowiły 97 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. Znów jednak EBIT i wynik netto były ujemne. Rentowność operacyjna, choć ujemna, to jednak była nieco wyższa niż rok wcześniej, odwrotnie w przypadku marży procentowej netto.

Władze Awbudu za najważniejsze czynniki w perspektywie przynajmniej najbliższego kwartału (czyli de facto tego, który skończył się wraz z końcem grudnia) uznały ogólną sytuację gospodarczą w Polsce, koniunkturę w branży budowlanej, sezonowość produkcji budowlanej, ceny materiałów.

Akcje Awbudu długi czas taniały, pod koniec kwietnia 2013 roku można było je nabyć nawet za 30 groszy, ostatnio kurs oscyluje w obszarze od 50 do 70 groszy. Mamy raczej konsolidację, a do silnego i trwałego przebicia 70 groszy konieczny byłby wyraźny impuls, taki jak ew. dobre wyniki za czwarty kwartał. Na razie jednak, jak widzieliśmy, trzy kwartały przyniosły straty (choć EBITDA był nieznacznie na plusie).

13 stycznia odbędzie się NWZ Awbudu. Głosowana będzie tam m.in. kwestia dania zarządowi upoważnienia do podwyższenia kapitału zakładowego o kwotę równą być może nawet 15 mln zł poprzez emisję do 15 mln sztuk akcji zwykłych na okaziciela, o wartości nominalnej 1 zł każda. Chodzi o "poszerzenie możliwości Spółki w zakresie pozyskania kapitału zakładowego poprzez użycie elastycznego instrumentu jakim jest kapitał docelowy". Potrzebne są fundusze na rozwój i modernizację firmy oraz środki obrotowe konieczne do realizacji zamówień.  Cena emisyjna ew. nowych akcji akcji miałaby być równa wartości nominalnej (1 zł), a zarząd mógłby pozbawić dotychczasowych akcjonariuszy prawa poboru.

Kamil Kiermacz