eCard - pozytywne sygnały?

Formalnie spółka eCard zaliczana jest przez GPW do sektora o dość enigmatycznej nazwie "finanse inne". Akurat w przypadku tego przedsiębiorstwa oznacza to - by zacytować sformułowanie użyte na witrynie internetowej eCard - "nowoczesne rozwiązania w zakresie bezgotówkowego rozliczania transakcji finansowych, a w szczególności płatności on-line w internecie".

Znamy już zatem ogólny profil działalności spółki. Wypada jednak nieco go uściślić. Otóż oferta obejmuje m.in. organizowanie na potrzeby klientów systemów płatności internetowych i mobilnych, terminale POS, stałe zlecenia obciążenia karty, a także doładowania telefonów GSM (prepaid). Partnerami biznesowymi eCard są m.in. Visa International, MasterCard International czy American Express Company.

eCard powstała w marcu roku 2000. Spółkę założyły dwa banki (BRE Bank i BZ WBK) oraz firma ComputerLand. Obecnie czołowym akcjonariuszem jest Towarzystwo Ubezpieczeń Wzajemnych SKOK. Kontroluje ono ok. 88 proc. akcji eCard, reszta to free float.

Prezesem zarządu eCard jest Ewa Bereśniewicz-Kozłowska, absolwentka Wydziału Elektroniki Politechniki Gdańskiej (specjalizowała się w automatyce i maszynach matematycznych). W latach 90-tych pracowała m.in. dla BIG Banku Gdańskiego i TF SKOK. Zarządem eCard kieruje od czerwca 2009 roku.

W radzie nadzorczej zasiada m.in. Grzegorz Bierecki, znany biznesmen (współtwórca sieci SKOK), a także polityk (obecnie senator).

Co do wyników finansowych badanego przez nas przedsiębiorstwa, to w poniższych tabelach widzimy rezultaty za lata 2009-2012:

Niestety, wyraźnie widać, że wszystkie te lata przedsiębiorstwo kończyło na mniejszym lub większym minusie. Tyczyło się to zarówno wyniku netto, jak i operacyjnego, a także EBITDA (prócz roku 2012, gdy wartość ta wyniosła 110 tys. zł).

Prezes Bereśniewicz-Kozłowska pisała w liście do akcjonariuszy, otwierającym raport za rok 2012, że był to okres, w którym "zarząd skoncentrował swoje działania wokół założeń strategicznych na lata 2010-2013" - chodziło np. o usługi autoryzacji i rozliczania transakcji przy pomocy terminali POS, a z drugiej - o płatności mobilne. Upadłość obsługiwanego przez eCard operatora turystycznego spowodowała jednak konieczność utworzenia rezerw i zapłaty zobowiązań, a to wpłynęło, rzecz jasna negatywnie, na wynik finansowy.

Widzimy, że rok 2011 spółka kończyła z ujemnym kapitałem własnym. W raporcie za rok 2012 biegły rewident pisał, że zjawisko to zostało częściowo zniwelowane poprzez podwyższenie kapitału zakładowego w drodze emisji 18.000.000 akcji serii D - ale strata za rok 2012 obniżyła kwotę podwyższenia, "a kapitał akcyjny w dalszym ciągu jest faktycznie niższy od swej wartości nominalnej".

Jak można się domyślać, wskaźniki ROE i ROA były w badanych latach w zasadzie ujemne (dodatni ROE w roku 2011 wynikał z ujemnego kapitału w 2009, analogicznie można rzec o dodatnim ROE za rok 2012 - dlatego nie są one miarodajne). Pozytywne jest to, że spółka zasadniczo posiada spore środki pieniężne (w stosunku do zobowiązań bieżących - np. w 2012 roku stanowiły 89 proc. tego rodzaju długów). Kłopotliwe jest oczywiście zadłużenie kapitału własnego.

Wydaje się więc, że spółka ma przed sobą jeszcze długą drogę do osiągnięcia w pełni pozytywnych rezultatów - trzeba będzie poradzić sobie choćby ze stratami, ale także i z zobowiązaniami.

Inwestorzy nie wyceniają akcji eCard zbyt wysoko, choć obecne poziomy (ok. 30 groszy) są mimo wszystko dwukrotnie wyższe niż minima z grudnia 2012 roku. Znaczącym ruchem byłoby trwałe wybicie się ponad 40 groszy, a w szczególności 50 groszy. Do tego jednak zapewne byłyby potrzebne mocniejsze sygnały fundamentalne.

Na razie można sądzić, że sytuacja w roku 2013 była lepsza niż w 2012, o czym świadczy powyższa tabela - obejmująca jednak tylko okres do końca września. Przychody nieco wzrosły, ale przede wszystkim istotne jest wyjście na plus w kwestii wyników (rentowność netto 2,69 proc., operacyjna 3,29 proc.). Oczywiście, biorąc pod uwagę to, co pisaliśmy wyżej, ważne jest to, czy ta pozytywna tendencja trwała i w czwartym kwartale.

B. Garga