Silne fundamenty LSI Software?

Z pewnością silny wzrost kursu akcji LSI Software, jaki możemy obserwować w ostatnich miesiącach, może budzić zainteresowanie. Zauważmy, że w połowie maja 2013 roku walory można było kupić chwilami nawet za mniej niż 2,60 zł, pod koniec września cena zbliżała się do 4 zł, zaś 2 stycznia notowano dzienne maksimum na 8,86 zł. Później co prawda nastąpiła korekta, ale wygląda na to, że powstrzymało ją lokalne wsparcie, kurs wyszedł ponad 8 zł i jest szansa na dalsze wzrosty.

To wszystko skłania do bliższego przyjrzenia się spółce. Jest to firma informatyczna, która programuje specjalne systemy wspierające zarządzanie przedsiębiorstwem. W szczególności chodzi tu o systemy typu ERP. Korzystają z nich sieci sklepów, hotele, lokale gastronomiczne oraz niektóre małe i średnie przedsiębiorstwa. Programy usprawniają np. obsługę gości, przydzielanie zadań pracownikom etc. Firma świadczy też usługi w tym obszarze (instalowanie sprzętu i oprogramowania, opieka nad systemem etc.).

LSI Software przewodzi grupie kapitałowej, w skład której wchodzą spółki zależne Softech sp. z o.o. oraz LMS Online sp. z o.o. Niedawno zarejestrowano też podmiot BluePocket S.A.

Grupa ma biura w czterech miastach (Warszawa, Gdańsk, Katowice, Wrocław), a jej siedziba mieści się w Łodzi. Prezesem zarządu jest Grzegorz Siewiera (już od roku 1998). Był współzałożycielem spółki. Ukończył zarządzanie na Uniwersytecie Łódzkim. Posiada 30,67 proc. akcji spółki, ale zarazem aż 68,86 proc. głosów na WZ. Innych ważnych akcjonariuszy (tj. takich, którzy pojedynczo mają ponad 5 proc. kapitału) aktualnie nie ma, co daje free float na poziomie 69,33 proc. w kapitale i 31,14 proc. w głosach.

Poniżej mamy skonsolidowane wyniki finansowe za pierwsze trzy kwartały roku 2013 i analogiczny okres 2012:

W skali rocznej przychody wzrosły nieznacznie, ale wzrost zysków był przy tym na tyle spory, iż zwiększyły się rentowności, np. operacyjna z 7,22 proc. do 8,76 proc. Oczywiście świadczy to pozytywnie o kondycji spółki, a my tymczasem możemy zerknąć jeszcze na skonsolidowane wyniki roczne z lat 2009-2012:

Tylko rok 2011 zakończył się ze stratą netto, zresztą raczej niewielką - i przy dodatnich EBIT oraz EBITDA. Przeciętne roczne przychody LSI Software były równe 21,83 mln zł (tendencja jest zresztą rosnąca), przeciętny zysk netto 882 tys. zł. W przypadku rentowności nie mamy jednolitego trendu, ale w każdym razie rok 2012 był pod tym względem wyraźnie lepszy niż 2011.

W 2012 poprawiło się też pokrycie zobowiązań krótkoterminowych środkami pieniężnymi - wskaźnik wzrósł do 0,17 pkt. Pokrycie to nadal jest dość słabe, ale np. kapitał własny z wielkim naddatkiem wystarczyłby na regulację całości zobowiązań (można by tu nawet pokusić się o większe finansowanie zewnętrzne). Zadłużenie aktywów jest niskie (najwyżej 32 proc.), przeciętne wartości ROE i ROA były równe odpowiednio 3,66 proc. i 2,43 proc. (zysk z danego roku porównywaliśmy z danymi bilansowymi na koniec poprzedniego). Kapitał własny w zasadzie pokrywa aktywa trwałe, a aktywa obrotowe są wyższe od zobowiązań bieżących (choć w 2012 roku poziom wskaźnika obniżył się, ale 1,7 pkt to i tak bardzo dobrze).

Ogólne wrażenie jest więc raczej pozytywne - i nawet jeśli w ostatniej aprecjacji walorów kryła się jakaś nutka nieco zbyt ostrej spekulacji, to jednak fundamenty spółki zdają się być solidne.


Kamil Kiermacz