Bumech, czyli maszyny w podziemnych korytarzach

Bumech to znane przedsiębiorstwo, zaliczane przez władze GPW do sektora przemysłu elektromaszynowego. Akcjami spółki obraca się na warszawskim parkiecie od stycznia roku 2009, a więc od pięciu lat. W ostatnich czasach kurs tych walorów spadł dość nisko, 20 grudnia notowano nawet historyczne minimum na poziomie 3,06 zł, później jednak papiery Bumechu nieco podrożały. Teraz wykres zdaje się konsolidować w okolicy 4 zł za sztukę.

Nim przyjrzymy się wynikom finansowym Bumechu za ostatnie lata, przypomnimy czytelnikom, że firma ta wytwarza przede wszystkim maszyny i urządzenia górnicze oraz świadczy usługi dla branży górniczej. W ofercie spółki są np. kombajny chodnikowe czy podajniki zgrzebłowe, usługi obejmują natomiast drążenie wyrobisk podziemnych i serwisowanie maszyn.

Prezesem zarządu spółki jest obecnie Marcin Sutkowski, zarazem prezes firmy ZWG, obecnej na rynku NewConnect. Sutkowski był w swoim czasie pracownikiem naukowym Akademii Ekonomicznej we Wrocławiu, pracował teżdla firm Inova i KGHM Polska Miedź.

Radzie nadzorczej Bumechu przewodzi Adam Konopka, absolwent katowickiej Akademii Ekonomicznej, niegdyś m.in. pracownik Mostostalu Zabrze, prezes Zakładów Azotowych Kędzierzyn, obecnie m.in. prezes Kofamy "Koźle" (fabryki maszyn).

Konopka jest też istotnym akcjonariuszem Bumechu - posiada 6,5 proc. akcji i głosów (wraz z podmiotami powiązanymi). W Bumech inwestuje też wspomniana uprzednio firma ZWG (aż 18,67 proc. kapitału i głosów), jak również fundusze Amplico PTE (6,10 proc.) i Aviva Investors Poland (6,18 proc.).

W roku 2011 Bumech zaczął działać jako grupa kapitałowa i publikować sprawozdania skonsolidowane. Poniżej prezentujemy wyniki jednostkowe za lata 2009-2012 - oraz skonsolidowane z lat 2011-2012. Spółką zależną od Bumechu (w 100 proc.) jest Bumech - Technika Górnicza sp. z o.o. z Katowic. Wcześniej firma ta zwała się Przedsiębiorstwo Robót Górniczych sp. z o.o.

Wygląda na to, że wyniki spółki zależnej raczej obciążały dotąd rezultaty skonsolidowane, biorąc pod uwagę, że np. zysk jednostkowy za rok 2012 to 6,388 mln zł, a skonsolidowany równy był tylko 6,003 mln zł. Nie musi to jednak znaczy, że nabycie spółki Bumech - Technika Górnicza było błędem. Prezes zarządu (wówczas był nim Zygmunt Kosmała) w liście do akcjonariuszy, otwierającym raport za rok 2012, wyjaśniał, że "nabycie spółki zależnej pozwoliło nam w znacznym stopniu zwiększyć elastyczność działania - możemy obecnie samodzielnie, bez udziału zewnętrznych konsorcjantów, drążyć wyrobiska podziemne, dzięki czemu zwiększyliśmy zyskowność realizowanych kontraktów".

Przeciętna rentowność netto jednostkowa za lata 2009-2012 to 7,14 proc., operacyjna 14,08 proc., a EBITDA 23 proc.

Wysoce problematyczne jest to, że Bumech posiada od roku 2011 bardzo mało środków pieniężnych - w 2012 była to ilość zgoła śladowa w stosunku do zobowiązań bieżących. Kapitał własny tylko w roku 2010 wystarczyłby na pokrycie całości zobowiązań, choć poziomy odpowiedniego wskaźnika rzędu 1,4 - 1,8 pkt mieszczą się mimo wszystko w obszarze tolerancji. Dobrze wypada zadłużenie aktywów. Przeciętne wartości ROE i ROA (jednostkowe) to 17,41 proc. i 7,35 proc. Kapitał własny od 2010 roku nie pokrywał w pełni majątku trwałego (najwyżej w 70 proc.).

Oto wyniki Bumechu za trzy pierwsze kwartały w latach 2012 i 2013 (są to tym razem tylko dane skonsolidowane):

Pozytywne jest to, że wzrosły przychody (o 7 mln zł), a także EBITDA (zaś marża EBITDA z 23,5 proc. do 27,6 proc.). Niepokoi natomiast fakt obniżenia się rentowności operacyjnej. Przypomnijmy, jeśli chodzi o ostatnie wydarzenia w spółce, że podsumowała ona ostatnio kontrakty zawarte z Kompanią Węglową. Otóż w szczególności ważna była umowa z 11 grudnia, której wartość opiewa szacunkowo na  5 mln zł netto. Bumech będzie dla KW świadczyć usługi serwisowe kombajnów chodnikowych.

Wydaje się, że Bumech ma w miarę dobre fundamenty, generuje zyski, notuje solidne przychody etc. Z drugiej strony, firma powinna poradzić sobie z pewnymi mankamentami, jak wspomniane niskie stany środków pieniężnych. Być może jeśli okaże się, że wyniki za cały rok 2013 będą w miarę dobre, to Bumech zdoła nieco pobudzić inwestorów, nie da się bowiem ukryć, że obecne notowania walorów na GPW są niskie.

J. Sobal