Komputerowe interesy

Branża informatyczna jest reprezentowana na warszawskim parkiecie bardzo licznie. Od pewnego czasu analizujemy zresztą rezultaty poszczególnych spółek, badamy także ich działalność, zamierzenia czy też sytuację na wykresach notowań.

Przyszedł czas, by spojrzeć na przedsiębiorstwa informatyczne zbiorczo. Najnowsze dane, którymi możemy się posługiwać, to wciąż jeszcze wyniki za trzy pierwsze kwartały roku 2013. Będziemy brali pod uwagę przede wszystkim rezultaty skonsolidowane – wszędzie tam, gdzie to możliwe (tj. w większości przypadków).

Czym zajmują się spółki informatyczne z GPW? Otóż w przeważającej mierze są to dostawcy oprogramowania skierowanego do biznesu, a także szeroko pojętego sektora publicznego. Niektóre z badanych przedsiębiorstw mają za sobą historię kilkunastoletnią i dłuższą. To, co oferują takie firmy jak np. Macrologic, Talex czy Comarch, to np. systemy ERP i CRM, rozmaite rozwiązania wspierające obieg dokumentów, zarządzanie i rachunkowość. Dla innych specjalnością są programy do projektowania urządzeń, budynków i innych konstrukcji (Procad). Niektóre jednak spółki€, jak NTT System, stawiają bardziej na hardware – firma ta sprzedaje (własne i nie tylko) komputery stacjonarne oraz inny sprzęt informatyczny. 

W poniższych tabelach pominęliśmy CD Project i CI Games, jako skoncentrowane typowo na rynku gier komputerowych, a więc nieco innym niż software służący przedsiębiorstwom, uczelniom czy urzędom. Obie te spółki omawialiśmy zresztą w niedawnym artykule. Nie ma tu także Calatrava Capital – w istocie bowiem spółka ta wywodzi się z informatycznej, ale teraz jest przedsiębiorstwem raczej z branży inwestycyjnej. Pominęliśmy wreszcie Betacom z uwagi na przesunięty rok obrotowy (okres od początku kwietnia do końca września był pierwszym półroczem tej spółki). Tym niemniej wydaje się, że obraz jest w miarę reprezentatywny.

Bez wątpienia gigantem jest Asseco Poland, dysponująca pod koniec września ubiegłego roku aktywami opiewającymi na 9,67 mld zł. Po drugiej stronie skali, jeśli chodzi o tę pozycję bilansu, są takie przedsiębiorstwa jak B3System, LSI Software czy Macrologic.

B3System, One-2-One, Arcus, Quantum Software i Unima 2000 – te spółki zakończyły badany okres bez zysków netto. W istocie notowały też straty operacyjne, a w przypadku One-2-One występowało nawet niepokojące zjawisko ujemnego kapitału własnego. Zasadniczo jednak zdecydowana większość spółek wypracowała mniejsze lub większe zyski.

Trzynaście spółek notowało poziom wskaźnika C/WK niższy od 1 pkt, co sugerowałoby, że warto nabywać ich papiery. W tym kontekście warto wspomnieć nieco o wykresach kursów akcji badanych spółek. Otóż w przypadku Arcus, B3System, Quantum Software czy Unimy 2000 możemy zasadniczo mówić o długoterminowych tendencjach spadkowych. W gronie spółek informatycznych znajdujemy jednak także sporo takich, których wykresy prezentują tendencje wzrostowe: Asseco Business Solutions, Atende, ATM (w kilkuletnim horyzoncie czasowym), Comarch, Elzab (tu wzrost był w ostatnich czasach bardzo gwałtowny, co może być zdradliwe, choć spółce wiedzie się dobrze), LSI Software, Macrologic (trend jest widoczny, przy czym także w bardzo długim terminie – dłuższym od dekady), Medicalgorithmics, OPTeam, PC Guard (te dwa przypadki to wzrosty nader intensywne, zwłaszcza pierwszy z nich). W pozostałych przypadkach sytuacje nie są tak klarowne – ale, jak widać, większość spółek cechuje się w miarę wyraźnym trendem.

Większość badanych przedsiębiorstw, co wynika także z naszych wcześniejszych tekstów, radzi sobie w miarę nieźle. W naszych tabelach skorzystaliśmy m.in. ze wskaźnika Altmana, obliczonego w wersji dla rynków wschodzących. Otóż wartości poniżej 5,5 pkt sugerowałyby rychłe bankructwo danego przedsiębiorstwa. Owszem, są takie przypadki wśród firm informatycznych, ale trzeba przyznać, że rzadkie. Mowa tu o B3System oraz One-2-One. Ta ostatnia firma, jak już wspomnieliśmy, przeżywa poważne problemy, co widać gołym okiem. Na fali znajduje się Elzab, o którym ostatnio wspominaliśmy w kontekście interesów na Węgrzech. Na plus w roku 2013 bardzo elegancko wyszedł Talex, znacznie wyższy zysk operacyjny niż w roku 2012 (mowa o trzech kwartałach) wypracowała też np. firma NTT System.

W ogólności inwestorzy powinni mieć na uwadze zarówno fundamenty, jak i technikę. Tam, gdzie widoczne są mocne trendy wzrostowe, a wartości C/WK są już wysokie, warto chyba poczekać do rezultatów rocznych, by nie wejść w transakcję już u samego schyłku trendu. Tam, gdzie wyniki będą dobre, a w szczególności – lepsze od oczekiwanych, będzie można się spodziewać kontynuacji tendencji na wykresach.

J. Sobal