Chemiczne miliony Synthosu

Już w styczniu pisaliśmy o wynikach Synthosu za rok 2013, wówczas bowiem ukazały się pierwsze ich szacunki. Władze przedsiębiorstwa zapowiadały obroty skonsolidowane bliskie kwocie 5,36 mld zł, a także 455 mln zł zysku operacyjnego i 420 mln zł zarobku na czysto.

Grupa zdążyła już opublikować oficjalne sprawozdanie roczne, a zatem możemy zweryfikować te przewidywania. O tym, jak faktyczne rezultaty za rok 2013 prezentują się na tle wyników z lat ubiegłych, powiedzą nam poniższe tabele:

Jak widać, przychody w roku ubiegłym istotnie zamknęły się kwotą 5,36 mld zł. Zysk operacyjny nie sięgnął 455 mln zł, był nieco niższy (452,97 mln zł), podobnie wynik netto dotarł jedynie do 417,28 mln zł (a nie do 420 mln zł). Kwoty zysków oznaczały rentowności rzędu 7,8 proc. (jeśli chodzi o zysk netto) i 8,45 proc. (w przypadku EBIT). Z kolei EBITDA wyniósł 605,3 mln zł, co stanowiło 11,3 proc. obrotów.

Sumy powyższe prezentowały się słabiej niż te, które przedsiębiorstwo osiągało w latach 2010 – 2012. Dla przykładu, rok 2012 dał znacznie wyższe przychody (6,2 mld zł), a także rentowność netto wynoszącą 9,43 proc. - i operacyjną, która sięgała 12,5 proc.

Pod koniec roku ubiegłego Grupa Synthos posiadała aktywa trwałe opiewające na 2,16 mld zł, a do tego 1,9 mld zł majątku obrotowego – w tym 447 mln zł środków pieniężnych. Te ostatnie wystarczały na pokrycie 37 proc. zobowiązań bieżących. To nie jest zły poziom, choć w latach wcześniejszych dysponowano znacznie wyższymi sumami środków pieniężnych (także w relacji do długów krótkoterminowych).

Przedsiębiorstwo wciąż zachowuje złotą regułę bilansową, ale jest na jej skraju (poziom odpowiedniego wskaźnika wyniósł 1,06 pkt, czyli kapitał własny stanowił równowartość 106 proc. majątku trwałego). Aktywa obrotowe pokrywały zobowiązania bieżące (co należy ocenić pozytywnie, choć i tu poziom wskaźnika był wyraźnie niższy niż w latach wcześniejszych), zobowiązania ogółem nie przewyższały kapitału własnego (stanowiły 78 proc. jego wartości – więcej niż w latach poprzednich, nie licząc 2009, gdy był to taki sam procent).

Grupa kapitałowa Synthos wygląda aktualnie tak, jak w poniższej tabeli:

 (źródło: raport Emitenta)

Można tutaj dodać, że firma Butadien Kralupy a.s. to podmiot, którego wyniki konsolidowane są metodą praw własności. Tak czy inaczej, jasno widzimy, że przedsiębiorstwo koncentruje się w dalszym ciągu na produkcji chemicznej. Istotnie, Synthos to "jeden z największych producentów surowców chemicznych w Polsce", jak głos witryna internetowa spółki. Co więcej, to jedna z większych firm europejskich, jeśli chodzi o produkcję kauczuków emulsyjnych i polistyrenu do spieniania.

Jednym z głównych obszarów działania jest zatem produkcja i sprzedaż kauczuków syntetycznych w 14 gatunkach. Odbiorcami są w dużej mierze firmy produkujące opony samochodowe, w tym tak renomowane koncerny jak Michelin, Bridgestone, Goodyear czy Pirelli. Produkty Synthosu stosowane są też przy wytwarzaniu pasów transmisyjnych, obuwia, wykładzin podłogowych etc. Synthos, jak wspomnieliśmy, ma w ofercie także polistyren do spieniania, a ściślej – produkty styrenopochodne w ogólności. Te są stosowane np. do płyt termoizolacyjnych czy opakowań, w których umieszczany jest rozmaity sprzęt AGD.

Firma produkuje też kleje i dyspersje, ma także segment energetyki – w ramach którego wytwarza energię cieplną, którą później dystrybuuje. W roku 2013 segment energetyczny dał przychody w kwocie 267 mln zł (rok wcześniej 235 mln zł) oraz wypracował wynik na poziomie 52 mln zł (poprzednio 52,4 mln zł). Dla porównania, przychody segmentu kauczuków i lateksów wyniosły 2,98 mld zł (wobec 3,94 mld zł w roku 2012), zarobek w tym obszarze przekroczył 280,62 mln zł (w 2012 wyniósł 631,1 mln zł). Sprzedaż produktów styrenopochodnych wyniosła w roku ubiegłym 1,96 mld zł, a w 2012 nieco mniej, bo 1,88 mld zł. Wówczas wynik segmentu zamknął się kwotą 45,5 mln zł, a teraz było to już 94 mln zł. To spory wzrost procentowy, ale widzimy, że czołowy segment, czyli kauczukowy, wypadł w roku 2013 dużo słabiej niż w 2012.

Dodajmy, że głównym akcjonariuszem Synthosu (ale przez podmioty zależne) jest Michał Sołowow (62,46 proc. w kapitale i głosach). W firmę inwestuje także ING OFE (7,31 proc. kapitału i głosów). W tym kontekście można zapytać o to, jak prezentuje się kurs akcji Synthosu na GPW.

Otóż akcje te silnie drożały w latach 2009 – 2012, później wykres wkroczył w szeroką konsolidację o sporych niekiedy wahaniach (w obszarze 4,15 – 6,88 zł). Ostatnio notowania oscylują powyżej 5 zł, za poziomy oporu można uznać 5,51 zł, 5,60 zł i 5,72 zł. Mocnym sygnałem byłoby oczywiście wyjście ponad 6 zł i 6,35 zł. Na razie jednak widać raczej pewną rezerwę graczy. Co do wyników finansowych, to te nie są słabe, zwłaszcza w kontekście ogólnej sytuacji rynkowej, ale oczywiście nie są też rewelacyjne. Można je po prostu uznać za w miarę przyzwoite, świadczące o tym, że przedsiębiorstwo jest dość stabilne, w dalszym ciągu wypracowuje zyski, reguluje zobowiązania etc. Prawdopodobnie jednak dopiero jakiś mocny sygnał fundamentalny będzie w stanie wypchnąć notowania do góry.

Adam Witczak