Rok na minusie

Grupa kapitałowa, której przewodzi firma Pamapol, zakończyła rok 2013 z ujemnymi wynikami finansowymi. Tyczy się to nie tylko wyniku netto (przedsiębiorstwo poniosło stratę opiewającą na 22,7 mln zł, tj. równowartość niemal 5 proc. przychodów), ale także EBITDA i wyniku operacyjnego.

Rzecz jest o tyle niepokojąca, że choć w latach 2011 – 2012 Pamapol także tracił na czysto, to jednak straty te stanowiły niewielką część obrotów (ok. 0,5 proc.), a jednocześnie notowano dodatnie kwoty na pozycjach EBITDA i zysku operacyjnego. Dla przykładu, skonsolidowany zysk operacyjny Pamapolu za rok 2012 to 11,84 mln zł.

Wszystko to, o czym mowa, widzimy zresztą w poniższych tabelach:

Przeciętne roczne przychody Grupy Pamapol to 553 mln zł, ale o ile w latach 2010 – 2011 widać było ich wzrost, o tyle potem już spadek. Kwota za rok 2013 (tj. 458 mln zł) była zresztą niższa od tej z roku 2009.

Warto mieć na uwadze, że jednostkowe obroty Pamapolu stanowią tylko część skonsolidowanych. Otóż w roku 2013 wyniosły one 206,34 mln zł (wobec 220,53 mln zł w 2012), przy czym spółka straciła na działalności operacyjnej 3,23 mln zł, a netto aż 25,8 mln zł. Rok wcześniej EBIT jednostkowy był dodatni (ale bardzo skromny: tylko 229 tys. zł), wynik netto natomiast ujemny (ale nie była to duża strata, raptem 227 tys. zł).

Wracając do wyników skonsolidowanych, to oczywiście niepokoi nader skromne pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi (1 proc. w 2013) i fakt, że zobowiązania ogółem przekraczają kapitał własny (poziom wskaźnika za rok 2013 to 2,44 pkt, co prawda był on najniższy w całym badanym okresie 2009 – 2013 – to trzeba przyznać).

Wskaźnik płynności bieżącej prezentował poziom niższy niż 1 pkt, a to oznacza, że aktywa obrotowe nie pokrywają w pełni długów bieżących (wcześniej udawało się utrzymywać taki stan). Negatywne jest to, że kapitał własny nie pokrywa majątku trwałego, ale to akurat zjawisko, jak widzimy, stale obecne w działalności przedsiębiorstwa.

Grupa Pamapol, jak zapewne pamięta wielu naszych czytelników, działa głównie w branży spożywczej. Chodzi tu w szczególności o produkcję dań gotowych (mięsno-warzywnych), konserw mięsnych i przetworów warzywnych etc., także o handel mięsem nieprzetworzonym. Udziały Pamapolu w spółkach zależnych prezentują się następująco:

(źródło: raport Emitenta)

Jak widać, spółka wyzbyła się w roku ubiegłym udziałów w Zakładach Przetwórstwa Owocowo-Warzywnego w Ziębicach, wytwarzających produkty z warzyw konserwowych i mrożonych. Huta Szkła Sławno nie prowadzi obecnie działalności, zaś Mitmar działa w obszarze mięs i mrożonek.

W ostatnim czasie, już po zakończeniu roku 2013, władze spółki dokonały odpisów aktualizacyjnych na utratę wartości udziałów w Hucie Sławno (na kwotę 3,14 mln zł) oraz WZPOW na kwotę 11 mln zł. Ta ostatnia firma osiągała niekorzystne wyniki, a Hutę Pamapol chce po prostu sprzedać. Odpisy wpłynęły na zmniejszenie jednostkowego wyniku netto Pamapolu za rok 2013.

W latach 2012 – 2013 Pamapol (jako jednostka) realizował ważny kontrakt dla Agencji Rynku Rolnego – dostawę mielonek, klopsów i ryżu (rok 2012), a następnie groszku z marchewką (2013). W 2012 kontrakt opiewał na 39,4 mln zł, rok później na 18,9 mln zł.

Obniżenie sprzedaży jednostkowej w roku 2013 było skutkiem "procesów restrukturyzacyjnych", a w związku z tym także zmiany poziomu zapasów. Co do grupy kapitałowej, to i w niej, jak czytamy, prowadzone są procesy optymalizacyjne. Będzie to oznaczało np. wprowadzenie nowej struktury handlowej i polityki cenowej. Ma dojść do centralizacji usług i funkcji wsparcia, ograniczane są też skutki negatywnych zdarzeń jednorazowych (jak afera z koniną). Chodzi wreszcie o zmiany w samych produktach: nowe receptury, nowe logotypy, odświeżenie marki etc.

Na wykresie kursu akcji Pamapolu nie widać jednak jeszcze ożywienia. W minionych latach silnie zaważył na sytuacji długotrwały trend spadkowy, który sprowadził cenę z ok. 8 zł (szczyty z kwietnia 2010) do poziomów poniżej 3,30 zł. Obecnie za opór można uznać 3,25 zł, a niżej także 3 zł. Wsparcie lokuje się w okolicy 1,95 zł, a potem na 1,70 zł – ale to już historyczne minima. Ostatnio niestety cena akcji raczej spadała. Prawdopodobnie inwestorzy zaufają tym papierom dopiero wtedy, gdy realne efekty optymalizacji w spółce będą już widoczne. Raport za pierwszy kwartał roku 2014 ukaże się jednak dopiero 15 maja.

Adam Witczak