Niższe obroty, wyższe zyski – co się za tym kryje?

Przed nami spółka Variant, którą opisywaliśmy w styczniu, nie znając jednak wtedy pełnych wyników finansowych za rok 2013. Pora powrócić do tematu i spojrzeć zarówno na owe rezultaty, jak i na wykres notowań akcji tego przedsiębiorstwa.

Przypomnijmy, że działa ono od 1991 roku, a więc powstało w pierwszych latach polskiej drogi do kapitalizmu. Spółka w pewnym sensie działa na pograniczu chemii, handlu i motoryzacji – albowiem jej oferta obejmuje szeroki wachlarz kosmetyków samochodowych. Najpierw jednak importowała mocowania (taśmy, opaski etc.) firmy Norma Rasmussen GmbH. Tej zresztą spółce niedawno sprzedała cały swój segment mocowań i połączeń.

W obszar chemii samochodowej (kleje, płyny do mycia i czyszczenia, płyny chłodnicze, emulsje i pasty etc.) Variant wszedł w roku 1995, zaś sześć lat później wprowadził własne marki towarowe. Firma sprzedaje także drobne akcesoria motoryzacyjne (pokrowce, trójkąty ostrzegawcze itd.), od 2008 roku także szyby samochodowe.

Variant nie publikuje (od 2011 roku) sprawozdań skonsolidowanych, ale posiada spółki zależne: mianowicie Ondo sp. z o.o. i Dipol sp. z o.o. Do tej pierwszej przeniesiono 1 lutego 2014 roku działalność podstawową emitenta. Celem tego było usprawnienie rozliczania i poprawa przejrzystości działania.

Poniżej możemy zobaczyć rezultaty finansowe Variant za lata 2008 – 2013:

Co można o nich powiedzieć? Weźmy wpierw pod lupę przychody i zyski. Rok 2011 przyniósł poważne straty – operacyjna stanowiła co do wartości bezwzględnej ponad 21 proc. obrotów rocznych, podobnie strata netto. W roku 2012 udało się wyjść na plus, ale rentowności były niskie, w szczególności marża netto wyniosła tylko 0,17 proc. Przychody spadły z 62,5 mln zł do 54,9 mln zł.

W roku 2013 na pozór nastąpiła poprawa. Owszem, przychody spadły (i to znacznie, bo do 33,14 mln zł), ale pojawiły się bardzo solidne kwoty zysków. To jednak tylko jedna strona medalu. Zarząd przyznaje, że 6,7 mln zł zysku netto to wynik "spowodowany wydarzeniem jednorazowym", a mianowicie sprzedażą zorganizowanej części przedsiębiorstwa. Otóż chodzi o wspomniany wcześniej segment produkcji mocowań i handlu nimi. Jak już pisaliśmy, kupił go długoletni kontrahent Varianta, czyli Norma Group Distribution (za 4 mln euro, tj. wówczas ok. 16,68 mln zł). Dodajmy, że w pierwszym półroczu 2013 Variant sprzedał też aktywa związane z rafinacją olejów – bo przez pewien czas firma działała także i w tym obszarze.

Na razie zarząd deklaruje, że "przywrócenie  pożądanej rentowności  Spółki uzależnione  jest  od wzrostu  wolumenu sprzedaży i osiąganej marży, które mogą sie dokonać dopiero po implementacji nowych strategii  w poszczególnych obszarach działalnosci Spółki".

W 2013 znacznie wzrosło pokrycie zobowiązań krótkoterminowych środkami pieniężnymi (z 0,06 pkt do 0,56 pkt), głównie z uwagi na znaczną redukcję tychże długów. Same środki wzrosły z 1,69 mln zł do 3,19 mln zł. Zarząd zwrócił uwagę w raporcie za cztery kwartały, iż "sytuacja  płynnościowa  Variant  S.A.  w  opisywanym  okresie  uległa  polepszeniu  w  wyniku  dokonanych  transakcji  sprzedaży  majątku,  działalności  i  całkowitej  spłaty  zadłużenia". Zachowana jest złota reguła bilansowa (wskaźnik widoczny w końcowym wierszu tabeli wzrósł z 1,27 pkt do 1,66 pkt), aktywa obrotowe pokrywają długi bieżące (wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 3,99 pkt), zobowiązania nie przekraczają kapitału własnego.

W styczniu zastanawialiśmy się, czy uda się utrzymać wzrostowy trend na wykresie notowań. Przypomnijmy, że wyprowadził on ceny z okolic 1,30 zł do 3,20 – 3,30 zł (w ciągu ok. dziesięciu miesięcy, do grudnia 2013). Potem nastąpiła korekta i trend już został przełamany. Owszem, broni się wsparcie na 2,50 zł, niżej mamy minimum dzienne na 2,42 zł, ale nie musi to oznaczać powrotu do silnych wzrostów. Z drugiej strony, sytuacja nie jest dramatyczna i można na razie ją obserwować, choć czujnie.

Głównymi akcjonariuszami Variant są  Leszek Kołodziej (38,76 proc. w kapitale, 43,37 proc. w głosach) oraz Wiesław Cholewa (33,71 proc. w akcjach, w głosach 40,39 proc.). Wiesław Cholewa to przewodniczący rady nadzorczej.

J. Sobal