Kompleksowa obsługa

Kompleksowa obsługa inwestycji budowlanych – oto obszar, w którym specjalizuje się firma Awbud. W zasadzie chodzi tu o grupę kapitałową, której struktura jest zresztą dość prosta. Obrazuje ją poniższy schemat:

 (źródło: witryna Emitenta)

Należy się tu odrobina wyjaśnienia. Otóż spółka Awbud ma za sobą 25 lat działalności, powstała w roku 1989. W 2010 roku połączyła się ze spółką giełdową Instal-Lublin. Była to transakcja na zasadzie tzw. odwrotnego przejęcia – i rezultatem było to, że na GPW wszedł właśnie Awbud.

Przedsiębiorstwo oferuje m.in. takie usługi jak generalne wykonawstwo obiektów przemysłowch czy instalacji ochrony środowiska albo związanych z energią odnawialną. Prowadzi także prace żelbetowe oraz produkuje wyroby betonowe (kostka brukowa, galanteria betonowa etc.). O tym ostatnim aspekcie jeszcze opowiemy, bo w zasadzie wypada mówić o nim w czasie przeszłym.

Z kolei poprzez Instal-Lublin realizuje instalacje (grzewcze, wentylacyjne, sanitarne i inne) w obiektach publicznych, fabrykach czy budynkach mieszkalnych.

W ostatnich dwóch latach grupa kapitałowa notowała niestety straty na poziomie skonsolidowanym. W roku 2012 ujemne były EBITDA, EBIT i wynik netto, w 2013 zaś w przypadku EBITDA udało się wyjść na plus, ale na dwóch pozostałych pozycjach dalej widniały kwoty niższe od zera. Sytuację obrazują poniższe tabele:

Widzimy zatem, że w okresie 2009 – 2013 zyskowne w pełni były tylko lata 2009 i 2011. Rok 2013 dał grupie 286,25 mln zł przychodów skonsolidowanych, tj. 90 proc. sumy z roku 2012. Strata operacyjna wyniosła 278 tys. zł (była zatem wielokrotnie niższa niż rok wcześniej), skurczyła się też (ale w mniejszym stopniu – zarówno kwotowo, jak i procentowo) strata netto (z 28,12 mln zł do 21,04 mln zł).

Niepokoić może bardzo skromne pokrycie zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi w ostatnich latach (4 proc. w 2011, 1 proc. w 2012, 2 proc. w 2013), jakkolwiek wskaźnik płynności bieżącej na ogół znajdował się powyżej poziomu 1 pkt (albo tylko nieznacznie poniżej – vide rok 2012 i poziom 0,99 pkt). To oznacza, że generalnie aktywa obrotowe pokrywają długi bieżące.

Negatywnie wypada ocenić fakt, że w roku 2012 ogół zobowiązań grubo ponad dwukrotnie przekraczał sumę kapitału własnego, w 2013 – już ponad trzykrotnie. Co do złotej reguły bilansowej, to nie była zachowywana (poza rokiem 2009), w 2013 kapitał własny stanowił 92 proc. aktywów trwałych.

Poniżej przychody i zyski samej tylko jednostki dominującej za lata 2012 i 2013:

Widzimy tu więc niestety ciężkie straty, podobnie jak w danych skonsolidowanych. Przychody w skali rocznej akurat wzrosły, stratę netto znacznie (z 79,5 mln zł do 25,32 mln zł) zmniejszono, strata operacyjna wzrosła.

Jak rok 2013 został oceniony przez zarząd? Otóż był to okres, w którym prowadzono m.in. restrukturyzację spółek zależnych – np. Instal-Lublin wszedł w rok 2014 "ze zdrowym portfelem zleceń, dającym nadzieję na wzrost sprzedaży i dalszy wzrost wyników operacyjnych w 2014 r.". Na początku opracowania sugerowaliśmy, że produkcja wyrobów betonowych to już przeszłość. Istotnie: w spółce Produkcja Wyrobów Betonowych Awbud S.A. przyjęto "strategię zakończenia działalności, jako zbyt kapitałochłonnej (...) oraz o niewystarczającej marżowości brutto". Udało się już zbyć wszystkie zakłady produkcyjne należące do tego podmiotu.

Zarząd podkreśla też, co i my zauważyliśmy, że przychody jednostkowe Awbudu wzrosły, a poza tym deklaruje, że portfel kontraktów na rok bieżący daje nadzieje na kolejny wzrost sprzedaży. Rok 2014 ma być pierwszym pozbawionym "zaszłości związanych z kłopotliwymi zleceniami".

Wykres notowań giełdowych Awbudu porusza się tymczasem dość leniwie. Minima sprzed roku wypadły w okolicy 30 groszy, maksima z lutego 2014 to ok. 87 groszy, obecnie ceny są nieco niżej. Mamy tak naprawdę konsolidację.

Dodajmy, że głównym akcjonariuszem Awbudu jest Petrofox S.A. - fundusz kontrolowany przez rodzinę Wuczyńskich. Ma on 32,76 proc. akcji i głosów. Petrofox sp. z o.o. ma 30,06 proc., a Impera Capital S.A. 20,83 proc. Co do wspomnianej rodziny, to Michał Wuczyński jest prezesem zarządu, a Andrzej Wuczyński – wiceprezesem.

B. Garga