MNI – zyski cały czas

MNI to grupa kapitałowa z branży telekomunikacyjnej, obecna na warszawskim parkiecie giełdowym już od piętnastu lat. To długi okres. W tym czasie zdarzało się, że papiery firmy kosztowały 44 zł od sztuki i nawet więcej, ale także – że płacono za nie mniej niż złotówkę (na początku roku 2003).

Ostatnich dwanaście miesięcy to wahania w obszarze pomiędzy 1,20 zł a 2,20 zł (w przybliżeniu), przy czym w roku bieżącym mamy jak na razie konsolidację w granicach 1,50 – 1,70 zł. Sytuację, którą powyżej opisano, ilustruje wykres:

Przejdźmy zatem do opisu działalności przedsiębiorstwa, a także do jego wyników finansowych. Otóż MNI to, jak wspomnieliśmy, grupa telekomunikacyjna. Należy to rozumieć dość szeroko, albowiem – jak czytamy na witrynie internetowej - "w chwili obecnej MNI S.A. kontroluje firmy z segmentu telekomunikacyjnego, medialnego, zaawansowanych technologii mobilnych, marketingu mobilnego, Internetu oraz zaawansowanych technologii teleinformatycznych (GIS)". Usługi oferowane przez MNI to np. telefornia stacjonarna, szerokopasmowy dostęp do internetu, usługi dodane typu WAP, SMS, MMS etc.

Głównym akcjonariuszem MNI jest com.Investment sp. z o.o. (26,56 proc. w kapitale i głosach). Znaczny udział (14,53 proc.) ma też Andrzej Piechocki, zaś 8,79 proc. przypada na fundusze zarządzane przez ING. Co ciekawe, aż 13,56 proc. papierów to akcje własne.

Grupa MNI składa się z jednostek MNI S.A., MNI Centrum Usług S.A., Długie Rozmowy S.A., Telprojekt sp. z o.o. w likwidacji, Powszechna Agencja Internet PAI S.A. oraz Hyperion Wschód sp. z o.o. Poza tym MNI S.A. posiada ponad 61 proc. w grupie MIT S.A. i ponad 30 proc. w grupie Hyperion. Do tego wszystkiego dochodzi kilka podmiotów, których wyniki nie są konsolidowane.

My jednak skoncentrujemy się na rezultatach skonsolidowanych, które w latach 2009 – 2013 wyglądały następująco:

Widzimy w tabelach brak koloru czerwonego, którym zwyczajowo oznaczamy wyniki ujemne. Innymi słowy, przynajmniej w opisywanym pięcioleciu MNI za każdym razem notowała roczne skonsolidowane zyski – nie tylko netto, ale i na poziomach EBITDA oraz EBIT. Przeciętna roczna pula przychodów to 287 mln zł – najniższa w roku 2013 (232,4 mln zł), najwyższa w 2011 (357,6 mln zł). W roku 2013, choć obroty były niskie, to jednak rentowności EBITDA i EBIT były lepsze niż rok wcześniej (wzrosły odpowiednio z 22,8 proc. do 28,15 proc. oraz z 8,6 proc. do 11,6 proc.).  

Pod koniec 2013 grupa dysponowała dużo mniejszą sumą pieniędzy niż rok wcześniej – spadła ona z 7,36 mln zł do 4,37 mln zł. Była to też suma niższa niż w poprzednich latach, od 2009 roku poczynając, a stanowiła tylko 2 proc. zobowiązań bieżących. Już samo to jest niepokojące, a weźmy jeszcze pod uwagę, że nawet całość aktywów obrotowych nie pokrywała zobowiązań bieżących – tj. wskaźnik płynności bieżącej ukształtował się poniżej 1 pkt (na 0,86 pkt). Firma nie zachowała też (nie tylko zresztą w 2013, ale i we wcześniejszych latach) tzw. złotej reguły bilansowej – kapitał własny był niższy niż wartość majątku trwałego.

Jaki był rok 2013 z perspektywy zarządu MNI? Władze przyznają, że nie udało się zrealizować prognozy co do przychodów, tym niemniej zrealizowano np. przewidywania dotyczące EBITDA. W sektorze telekomunikacyjnym było to 108,11 proc. zakładanego wyniku, w usługach dodanych, medialnych i nowych technologiach ok. 108,5 proc., w ujęciu skonsolidowanym ponad 99 proc.

Prezes Piechocki uznał, że "dane te potwierdzają, mimo ciężkich uwarunkowań zewnętrznych, słuszność przyjętych rozwiązań i podjętych działań, wynikających z realizowanej strategii". W marcu 2013 roku spółka nabyła 100 proc. udziałów w Małopolskiej Sieci Szerokopasmowej sp. z o.o., a to zmieniło strategię dla Hyperion S.A., konkretniej zaś – da ok. 770 tys. mieszkańców Małopolski dostęp do szerokopasmowego internetu.

Inwestorzy (gracze giełdowi) winni mieć na uwadze, że MNI otrzymała od pewnego funduszu inwestycyjnego ofertę kupna części aktywów telekomunikacyjnych, a w kwietniu tego roku sporządzono nawet i podpisano tzw. term-sheet, który ustala arunki i zasady tego procesu. Niewątpliwie wpłynie on na wyniki przedsiębiorstwa. Z raportu rocznego dowiadujemy się też, że "aktualnie przedmiotem analiz jest sprzedaż pozostałych, posiadanych przez spółki Grupy, infrastrukturalnych aktywów telekomunikacyjnych".

Adam Witczak