Polnord – budowa na całego

Powracamy dziś do jednej z większych krajowych i zarazem giełdowych firm budowlano-deweloperskich, tj. do Polnordu. Już 14 maja odbędzie się ZWZ tego przedsiębiorstwa, warto też wspomnieć, że całkiem niedawno swój udział w akcjonariacie spółki wydatnie zwiększył Prokom Investments.

Otóż bezpośrednio Prokom przekroczył próg 20 proc., co oznacza, że wraz z podmiotem zależnym Osiedle Wilanowskie sp. z o.o. ma już ponad jedną czwartą akcji i głosów Polnordu. W akcjonariacie widzimy też Pioneer Pekao Investments Management S.A. (9,56 proc.) oraz SEB Asset Management S.A. (5,37 proc.). Free float pozostaje zatem spory – przekracza 59 proc.

Polnord jest bardzo rozpoznawalną firmą, przypomnijmy jednak, że przedsiębiorstwo to powstało jeszcze w czasach PRL, zaś obecna nazwa pojawiła się w roku 1988. W 1991 Polnord został przetransformowany w spółkę akcyjną, debiut na GPW nastąpił w roku 1998. Aktualną sytuację na wykresie notowań widzimy niżej:

Opory można rozpoznać przy liniach 9 zł, 9,70 zł i 10,35 zł, wsparcie to przede wszystkim obszar 7,80 – 8 zł. Wydaje się, że w ostatnim czasie na wykresie rozwija się raczej konsolidacja – i doszła ona ostatnio do dolnego ograniczenia, jakkolwiek nie zostało ono bynajmniej przebite.

Polnord jest znany z budownictwa mieszkaniowego, m.in. w Łodzi, Olsztynie, Warszawie, Sopocie, Szczecinie czy Gdańsku. Firma zrealizowała wiele budynków i całych osiedli, zdarza się też, że wychodzi poza niszę mieszkaniową – vide inwestycja Wilanów Office Park. Działa także na rynku wschodnim, ściślej zaś – w Rosji (budowała w Nowosybirsku i Saratowie).

Przedsiębiorstwo jest oczywiście rozbudowaną grupą kapitałową, wygląda ona w ostatnim czasie tak:

Tak natomiast prezentowały się w latach 2009 – 2013 rezultaty skonsolidowane owej grupy:

Aktywa trwałe dominowały w strukturze bilansu w latach 2012 i 2013, wcześniej przeważał majątek obrotowy. Owe aktywa trwałe to w przeważającej mierze nieruchomości inwestycyjne, co zresztą specjalnie nie zaskakuje. Co się tyczy obrotowych, to przez wszystkie badane lata przewyższały one bez problemu zobowiązania bieżące (wskaźnik płynności bieżącej w roku 2013 był np. równy 2,60 pkt), co jest pozytywne z płynnościowego punktu widzenia. Podobnie rzecz się ma z faktem, że ogół zobowiązań ani razu nie przewyższał kapitału własnego (w 2013 stanowiły one 62 proc. jego wartości).

W roku 2013 przedsiębiorstwo było na granicy złotej reguły bilansowej – majątek trwały i kapitał własny były sobie mniej więcej równe. We wcześniejszych latach kapitał własny wyraźniej pokrywały aktywa długoterminowe.

Ponad 92 proc. przychodów Polnordu pochodzi ze sprzedaży lokali mieszkalnych i usługowych, pozostałe aspekty – jak wynajem – są mało znaczące. W roku 2013 "wyhamował pięcioletni trend spadkowy ceny mieszkań" i teraz zarząd przedsiębiorstwa liczy na jego odwrócenie w korzystną stronę. Przychody za rok 2013 zamknęły się kwotą 241,78 mln zł, były więc o prawie 50 mln zł niższe niż rok wcześniej. Drastycznie niższe okazały się też zyski i rentowności – np. zysk operacyjny spadł ze 156,4 mln zł (rok 2012) do raptem 22,58 mln zł. Marża obniżyła się zatem z 54 proc. do 9,34 proc. Marża netto zeszła z 8,90 proc. do 1,97 proc.

Przychody się obniżyły, ale lokali sprzedano 1094, a więc więcej niż w roku 2012, gdy było ich jedynie 906. Wynik z 2013 roku był trzecim wśród spółek z GPW, z którymi konkuruje Polnord – mogliśmy się tego dowiedzieć z ostatniego raportu rocznego. Można też dodać, że pod koniec roku Grupa realizowała "10 wieloetapowych projektów mieszkaniowych liczących prawie 1600 lokali o łącznej powierzchni użytkowej mieszkań (PUM) 85 tys. m²".

Firma systematycznie obniża zadłużenie oraz koszty ogólnego zarządu. Niedawno przedstawiła komunikat, z którego wynika, że w pierwszym kwartale roku 2014 jej zadłużenie netto zmniejszyło się z 499,4 mln zł do 484 mln zł, a zatem o 15,4 mln zł.

Dodajmy też, że w pierwszym kwartale roku Polnord sprzedał (zakontraktował sprzedaż) 309 lokali netto, a przekazał swym klientom 340 lokali, przede wszystkim w Warszawie i Trójmieście.

Projekt jednej z uchwał, które będą dyskutowane na najbliższym ZWZ, zakłada, że firma nie wypłaci dywidendy, a cały zysk z roku 2013 przejdzie na kapitał zapasowy.

B. Garga