Po bardzo dużych zmianach

Spojrzenie na wyniki finansowe przedsiębiorstwa Próchnik może w czytelniku wzbudzić zdumienie, jeśli weźmie pod uwagę rok 2013 i porówna ten okres choćby tylko z rokiem 2012. Przede wszystkim rzuca się w oczy to, że ogromnie wzrosły aktywa, zarówno trwałe, jak i obrotowe. Zaskakująco sporej zwyżce uległy także przychody – oraz zyski.

Otóż powiedzmy już na początku, nim przejdziemy do liczb, że rok 2013 istotnie był – jak to ujął prezes Bauer w liście do akcjonariuszy, otwierającym raport – "okresem bardzo dużych zmian w Próchnik S.A." W szczególności firma zaczęła publikować raporty skonsolidowane – i wyniki za rok 2013, na których się skupimy, będą właśnie rezultatami skonsolidowanymi. Godne uwagi jest jednak to, że tak naprawdę wspomniane wzrosty wartości aktywów czy wyższe przychody – to zjawiska nie dotyczące tylko kwot dla całej grupy kapitałowej. Otóż wyniki jednostkowe za rok 2013 tak naprawdę w niewielkim stopniu odbiegały od skonsolidowanych.

W każdym razie "strategiczne zmiany" w roku 2013 objęły m.in. zakup w lutym owego roku 100 proc. udziałów w spółce Rage Age International Limited. Innymi słowy, Próchnik stał się podmiotem dominującym całej grupy Rage Age (Rage Age International Ltd., Rage Age Polska S.A., Equity Doctors S.A.). Firma pozyskała dzięki temu "nowy segment (premium) rynku odzieżowego" oraz zwiększyła przychody i rentowności (o czym było już wcześniej – i jeszcze będzie). Do tego doszło przejęcie kilku salonów Rage Age (np. w warszawskich galeriach Arkadia, Złote Tarasy i Mokotów).

Spójrzmy zatem na konkretne liczby z bilansu tudzież rachunku zysków i strat:

Tak jak wspomnieliśmy wcześniej: zmiany organizacyjne wpłynęły na wzrosty w bilansie. Otóż aktywa zwiększone zostały głównie z powodu rozpoczęcia konsolidacji majątku Rage Age, ale nie tylko. W grę wchodziły też inwestycje w nowe salony Próchnika czy modernizacja centrum logistycznego w Łodzi. Poza tym na wzrost np. środków pieniężnych wpływ miały dwie emisje akcji i emisja obligacji, podjęte celem sfinansowania nowej strategii rozwoju. Środki pieniężne, jak widzimy, zwiększyły się ze skromnych 318 tys. zł do 9,64 mln zł. Pod koniec roku 2013 stanowiły 86 proc. zobowiązań krótkoterminowych. Wskaźnik płynności bieżącej sięgnął natomiast aż 2,88 pkt, co jest pozytywne. Zachowana była też złota reguła bilansowa (1,26 pkt, jeśli chodzi o odpowiedni wskaźnik).

Przychody ogółem w roku 2013 wyniosły 32,6 mln zł, czyli 156,5 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. EBITDA wzrósł z 1,16 mln zł do 3,99 mln zł, co zarazem oznaczało też zwyżkę odpowiedniej marży – mianowicie z 5,59 proc. do 12,25 proc.

Rentowność operacyjna poprawiła się z 2,92 proc. do 8,62 proc., netto zaś z 1,32 proc. do 15,07 proc. W ogólności zauważmy, że w omawianym pięcioleciu rok 2009 był najsłabszy, bo wtedy notowano straty. Poza tym kolejne lata były zyskowne, jakkolwiek np. w roku 2011 zyski netto i operacyjny był zupełnie symboliczne (netto np. 29 tys. zł). Tym bardziej staje się więc wiarygodny pogląd o tym, że Próchnik w ostatnim czasie wkroczył na nową ścieżkę rozwoju i zmierza ku coraz lepszym wynikom.

Czy pozytywne zmiany odbijają się pozytywnie na wykresie kursu akcji? Otóż, co jest dość ciekawe, nie do końca. Papiery zasadniczo wyceniane są dość nisko, w granicach kilkudziesięciu groszy, oporami są obecnie linie 39 i 46 groszy, wsparcie mamy na 28 groszach, ostatnich kilka miesięcy to raczej czas spadków. Warto jednak mieć na uwadze, że sytuacja na wykresie prawdopodobnie ulegnie wizualnej zmianie już niedługo, ponieważ Próchnik bierze się za procedurę scalenia akcji. Otóż KDPW podjął nawet odpowiednią uchwałę w tej sprawie, 22 maja będzie dniem wymiany akcji. Obecnie mają one wartość nominalną 0,20 zł, zaś po scaleniu będzie to 1,80 zł, czyli dziewięć razy więcej. GPW ustaliła, że w związku z procedurą obrót akcjami Próchnika będzie wstrzymany od 7 maja do 22 maja.

Powyżej widzimy natomiast strukturę akcjonariatu Próchnika. Jak widać, wielką rolę gra w niej porozumienie akcjonariuszy, w skład którego wchodzi m.in. Rafała Bauer, czyli prezes przedsiębiorstwa. Małgorzata i Krzysztof Grabowscy nie są w zarządzie ani radzie nadzorczej. Free float jest znaczy – ponad 39 proc.

Adam Witczak