Izostal od stycznia do marca i nie tylko

Izostal to przedsiębiorstwo giełdowe, które należy do grupy kapitałowej prowadzonej przez Stalprofil. Firma ta (też zresztą obecna na GPW) posiada 60,28 proc. akcji Izostalu. Znacznie mniejszy odsetek (5,10 proc.) przypada na Aviva OFE Aviva BZ WBK,a cała reszta (34,62 proc.) to już po prostu free float – udziały drobnych inwestorów.

Czym zajmuje się Izostal? Otóż, jak czytamy na witrynie internetowej, jest to "firma produkcyjna, której głównym wyrobem są zaawansowane technologicznie zewnętrzne i wewnętrzne izolacje antykorozyjne rur stalowych, wykorzystywanych głównie do budowy rurociągów gazowych i naftowych". Mamy zatem do czynienia z przedsiębiorstwem z branży metalowej, które zresztą prócz izolacji sprzedaje także same rury, armaturę i w ogólności wyroby hutnicze.

Akcje Izostalu obecne są na GPW od stycznia roku 2011. Wykres notowań wygląda następująco:

Historyczne minima to 5 zł, maksima natomiast lokowały się powyżej 9 zł. Ostatnio wykres wkroczył w konsolidację w obszarze 6,40 – 7,40 zł, jakkolwiek w dłuższym terminie (od maja 2013) można się pokusić także o wytyczenie linii trendu wzrostowego.

Spójrzmy na rezultaty finansowe Izostalu za pierwszy kwartał 2014 roku:

Niestety, od razu uwagę zwraca znaczna redukcja przychodów w porównaniu z analogicznym okresem roku 2013 – mianowicie ze 108 mln zł do 40,14 mln zł. Redukcji uległy też zyski, a w ślad za nimi rentowności – np. operacyjna obniżyła się z 5,98 proc. do 2,80 proc. Z drugiej strony, firma wciąż pozostaje na plusie: EBITDA, EBIT i wynik netto (1,69 mln zł) były dodatnie.

Co ciekawe, osiągnięte przychody zarząd uznał za zadowalające – "biorąc pod uwagę przejściowe znaczne ograniczenie popytu na krajowym rynku gazowniczym". Co prawda infrastruktura gazownicza polskiego systemu przesyłowego i dystrybucyjnego ma ulegać rozbudowie, ale "w I kwartale 2014 roku działania zarówno OGP Gaz-System S.A. jak i PGNiG S.A. skupiły się na procedurach przetargowych zmierzających do wyłonienia dostawców rur na kolejne inwestycje".

Wyniki z lat 2009 – 2013 wyglądały tak, jak to widzimy poniżej:

Roczne przychody Izostalu, jak widać, kształtowały się bardzo rozmaicie w badanym pięcioleciu – od 90,2 mln zł (rok 2009) do 459,4 mln zł (rok 2012). W 2013 zamknęły się kwotą 323,43 mln zł, a przeciętna suma za badany okres to 254,22 mln zł. Średnia arytmetyczna zysków netto to 13,03 mln zł. Rekordowy pod względem rentowności był rok 2011 (m.in. marża operacyjna 9,88 proc.).

Pod koniec marca 2014 środki pieniężne posiadane przez Izostal opiewały na 9,68 mln zł, tj. 18 proc. zobowiązań bieżących. Poza końcówką roku 2009 firma stale utrzymuje złotą regułę bilansową, dobrze prezentuje się też wskaźnik płynności bieżącej. Na koniec roku 2013 wynosił 2,08 pkt, po trzech miesiącach 1,99 pkt. A zatem aktywa obrotowe ok. dwukrotnie przewyższały długi krótkoterminowe. Ogół zobowiązań stanowił zaś ok. połowę kapitału własnego, co również jest bardzo bezpieczną proporcją.

Wypada zatem, po powyższej analizie, przyjąć, iż wahania w kwestii przychodów są dla tej spółki dość naturalną rzeczą, zależną od aktualnego zapotrzebowania najważniejszych krajowych firm gazowniczych. Dla przykładu, w pierwszym kwartale 2013 roku Izostal realizował jeszcze zamówienia dla OGP Gaz-System, wynikające z umowy ramowej podpisanej w styczniu 2011 roku. W pierwszym trymestrze 2014 roku umowa ta już nieobowiązywała, niemniej trwają przygotowania do podpisania drugiego takiego kontraktu.

Warto dodać, że ów przejściowy zastój na rynku krajowym spółka w miarę możliwości próbowała rekompensować eksportem – jego wartość wzrosła w skali rocznej o 23 proc. (głównymi rynkami zbytu były Niemcy, Litwa i Słowacja). W ocenie zarządu ostateczny wynik netto za I kwartał 2014 był, podobnie jak przychody, satysfakcjonujący – w kontekście opisanej wcześniej sytuacji ogólnej w branży gazowniczej.

Adam Witczak