Media to potęga?

Spojrzymy dziś na wyniki finansowe branży medialnej na GPW. Co się do niej zalicza? Otóż obecnie jest to – według oficjalnej klasyfikacji stosowanej przez władze giełdy – szesnaście spółek. Pełna lista to: 4Fun Media, Agora, ATM Grupa, Cam Media, Comperia.pl, Cyfrowy Polsat, Global City Holdings, K2 Internet, Kino Polska, MIT Mobile Internet Technology, Muza, Netmedia, Grupa Nokaut, Point Group, SMT, TVN.

Określenie "media" nie powinno być bynajmniej rozumiane wąsko. W istocie stosunkowo niewiele tu przedstawicieli telewizji, radia czy prasy (pod te kategorie najbardziej podpadają zapewne Agora, Polsat, TVN). Sektor skupia natomiast sporo firm, które zajmują się tematyką public relations, marketingu internetowego etc. (wystarczy wspomnieć K2 Internet czy Cam Media). Mamy też wydawnictwo książkowe (Muza) i firmy oferujące tematyczne kanały telewizyjne (Kino Polska TV, 4Fun Media).

Za chwilę zobaczymy wyniki finansowe wspomnianych przedsiębiorstw, a mianowicie rezultaty za pierwszy kwartał roku 2014. Będą to dane skonsolidowane – wszędzie tam, gdzie to możliwe. Pomijamy firmę Global City Holdings N.V., albowiem nie opublikowała ona raportu kwartalnego w ścisłym tego słowa znaczeniu. Dodajmy, że firma ta dawniej nazywała się Cinema City International. Przedsiębiorstwo prowadzi sieć kin w różnych krajach.

A oto i zapowiadane tabele:

Dobre wrażenie robi fakt, że widzimy tylko trzy przypadki strat: a były to firmy Agora, K2 Internet oraz Nokaut. Wszystkie trzy miały ujemne wyniki kwartalne na pozycjach EBITDA, EBIT i wyniku netto. Strata operacyjna Agory sięgnęła 9,6 mln zł, co stanowiło równowartość 3,8 proc. obrotów (oczywiście co do wartości bezwzględnej). Podobną ujemną rentowność odnotowała K2 Internet. W Nokaucie było już gorzej: -13,25 proc.

W ogólności sektor mediowy notuje wysokie rentowności (w porównaniu np. z branżami nastawionymi typowo na handel dużą liczbą przedmiotów fizycznych). Otóż przeciętna marża netto (procentowa) w badanym okresie wyniosła 26,20 proc. W przypadku rentowności EBIT było to 20,44 proc.

Rekordowo wysoki wynik netto (40,84 mln zł – tj. 166 proc. obrotów) osiągnęła Kino Polska TV, ale był to w dużej mierze efekt zysku ze zbycia spółki zależnej. To samo można powiedzieć o wyniku operacyjnym tego przedsiębiorstwa.

Sektor jest różnorodny, jeśli chodzi o skalę działalności przedsiębiorstw. Największe były aktywa Polsatu, TVN i Agory – opiewające na kwotę kilku miliardów złotych. Mamy też i wyraźnie mniejsze firmy, takie jak Muza, Nokaut, Comperia.pl czy Point Group. Tutaj w grę wchodzą aktywa rzędu jedynie kilkudziesięciu milionów złotych. Najwyższe przychody odnotował Cyfrowy Polsat – była to kwota 723 mln zł. Dla porównania, w Grupie Nokaut było to jedynie 2,36 mln zł.

Wskaźnik Altmana – w wersji dla rynków wschodzących – nie sugerował bynajmniej, by którakolwiek z badanych firm miała w niedalekiej przyszłości zbankrutować. Wyniki wskaźnika notowały poziomy wyraźnie wyższe niż 5,5 pkt. Wskaźnik C/WK prezentował niskie wartości (niższe od 1 pkt, a więc zachęcające do kupna) w przypadku spółek MIT, Muza, Netmedia, Nokaut, Agora i Cam Media. To oczywiscie skłania do spojrzenia na to, co faktycznie dzieje się na wykresach kursu akcji.

Na wykresie Agory w istocie przełamany został jakiś czas temu trend wzrostowy, ale z drugiej strony wybroniło się wsparcie na 8 zł, co daje pewną nadzieję na przyszłość – o ile wykres mocno wyjdzie ponad obecny opór na 9 zł. Podobny casus lekkiego odbicia od wsparcia mamy w przypadku 4Fun Media. W istocie jednak w ciągu ostatnich kilkunastu miesięcy notowania tej spółki bardzo mocno spadły w dół – obecnie mamy okolice 12 zł, gdy tymczasem nieco ponad rok temu notowano kursy nawet dwa razy wyższe.

W przypadku ATM Grupy mamy konsolidację na wysokich poziomach po okresie wzrostów, opór powyżej 3,30 zł zdaje się na razie być dość mocny. Co do Cam Media, to tu mamy raczej konsolidację przy niskich cenach (efekt dłuższych i silnych spadków). W trendzie ewidentnie spadkowym podąża wykres Kino Polska TV, zaskakująco podobnie wygląda to w przypadku MIT. Muza trwa w konsolidacji przy 3,50 zł, a niedawne wybicie do 4,50 zł i wyżej – było jedynie efemerycznym ruchem spekulacyjnym.

Na wykresie Point Group nadzieją może być jedynie wsparcie przy 29 groszach, jeśli wytrzyma, to możliwy jest powrót wyżej, choć o autentycznym tryumfie byków moglibyśmy mówić powyżej 50 groszy, a do tego daleka droga.

Elegancki trend wzrostowy, choć obecnie dość odległy od maksimów z jesieni 2013 (czyli od okolic 24 zł) mamy wciąż na wykresie Cyfrowego Polsatu, bardzo podobnie wygląda to w przypadku TVN (obecnie trend się potwierdził, ale kluczem będzie dopiero wyjście nad 17 zł).

Adam Witczak