Kwartał dobrej książki?

Jaki był pierwszy kwartał tego roku dla wydawnictwa Muza? Otóż był to czas, w którym firmie udało się – jako jednostce – wypracować dodatnie poziomy EBITDA, EBIT i wyniku netto. Fakt ten robi dobre wrażenie, jeśli wziąć pod uwagę, że w analogicznym okresie roku 2013 wszystkie trzy wskaźniki były mocno ujemne.

W ujęciu skonsolidowanym również doszło do znaczącej poprawy, jakkolwiek nie udało się w styczniu, lutym i marcu 2014 wygenerować zysku netto. Tym niemniej działalność operacyjna przyniosła zarobek (choć trzeba przyznać, że minimalny, zgoła symboliczny, bo w kwocie 3 tys. zł na czysto).

Wyniki finansowe Muzy za wspomniane okresy widzimy w poniższej tabeli:

Dobre wrażenie robi fakt, że znacząco wzrosły obroty przedsiębiorstwa – np. skonsolidowane zwiększyły się z 3,93 mln zł do 5,34 mln zł, a zatem o 35,6 proc. Widoki na przyszłość zdają się być niezłe. Weźmy bowiem pod uwagę, że choć w ubiegłym roku pierwszy trymestr był – jak to widzimy w tabeli – słaby i pełen strat, to jednak cały rok udało się zakończyć z wybitnie dodatnimi rezultatami (m.in. 479 tys. zł EBIT i 165 tys. zł na czysto). Skoro więc w tym roku styczeń, luty i marzec wypadły stosunkowo nieźle, to tym bardziej wypada spodziewać się w całym roku 2014 lepszych wyników niż poprzednio. Nie istnieje jednak w tej kwestii żadna formalna prognoza finansowa zarządu.

Oczywiście, po drodze może jeszcze dojść do rozmaitych zawirowań. Warto np. zacytować, jakie czynniki uważane są przez władze spółki za ryzykowne dla Muzy. Jest to np. ryzyko utraty płynności, albowiem "analiza struktury aktywów wskazuje niski udział środków płynnych". Środki pieniężne pod koniec marca stanowiły jedynie 0,79 proc. całej sumy aktywów (oraz 3 proc. wartości długów krótkoterminowych). Istotna dla Muzy jest też sezonowość sprzedaży (najlepsze przychody osiągane są w ostatnim kwartale roku), a poza tym również ogólna sytuacja ekonomiczna i – mówiąc kolokwialnie – stan portfeli klientów, będących potencjalnymi nabywcami książek i innych artykułów rozprowadzanych przez wydawnictwo.

Nawiązując do kwestii płynności, spójrzmy na dane bilansowe:

Choć pokrycie zobowiązań środkami pieniężnymi stało pod koniec marca bardzo nisko, to jednak na szczęście wskaźnik płynności bieżącej (tj. pokrycie tych samych długów, ale wszystkimi aktywami obrotowymi) sytuował się na dobrym poziomie 2 pkt. Pozytywnie należy ocenić też to, że zarówno w pierwszym kwartale, jak i we wcześniejszych okresach, firma zachowywała złotą regułę bilansową, o czym świadczy ostatni wiersz tabeli. Kapitał własny przewyższał i wciąż przewyższa ogół zobowiązań, co również jest zjawiskiem pożądanym.

Tak przedstawiały się wyniki Muzy (skonsolidowane) w latach 2009 – 2013:

W latach 2010, 2012 i 2013 notowano zyski netto, w dwóch pozostałych okresach – straty na czysto, przy czym w 2011 ujemne były też EBITDA i EBIT. Ostatecznie rzec można, że przeciętny zysk netto za ów pięcioletni okres to 206,8 tys. zł przy 32,85 mln zł obrotów. Dobre wrażenie robi fakt, że po kilkuletnim spadku obrotów, w 2013 wreszcie się one podniosły, choć do kwot z lat 2009 – 2010 (rzędu 40 mln zł) wciąż jeszcze długa droga. Tym niemniej dane za kwartał rozpoczynający rok bieżący pozwalają być w tej kwestii dobrej myśli.

Akcjonariat Muzy prezentuje się następująco:

(źródło: witryna Emitenta)

Marcin Garliński to prezes zarządu, Małgorzata Czarzasty jest wiceprezesem, Stanisław Stępień przewodniczy radzie nadzorczej.

Powyżej wykres kursu akcji spółki. Wsparcia można lokować przy 3,20 zł i 2,75 zł, opory to 3,83 zł i 4,50 zł. Choć nagła aprecjacja, widoczna w kwietniu, była niewątpliwie przedwczesna i szybko się skończyła, to jednak wydaje się, że w dłuższym terminie wzrosty – w umiarkowanym tempie – są możliwe. Przemawiałby za tym fakt, że pierwszy kwartał wypadł nieźle w porównaniu z odpowiednim okresem roku 2013, jeśli więc tendencję w fundamentach uda się utrzymać, to powinna przełożyć się ona także i na cenę akcji.

B. Garga