Zmiany, zmiany, zmiany...

"Zmieniamy się na Ondo" – takim hasłem wita nas na swej witrynie spółka Variant, obecna na GPW już od 2005 roku. Chodzi o to, że 1 lutego 2014 roku podstawowa działalność firmy została przeniesiona właśnie do spółki zależnej Ondo. W ogólności do grupy kapitałowej należą:

– Variant S.A. (podmiot dominujący)

– Ondo sp. z o.o.

– Dipol sp. z o.o.

– Dipol sp. z o.o. Czerwieńskiego SKA

Variant to, jak już wspominaliśmy na naszych łamach, przedsiębiorstwo działające w obszarze chemii samochodowej. Jego oferta to różnego rodzaju kleje, płyny do mycia i czyszczenia pojazdów, płyny chłodnicze, pasty i emulsje. Prócz tego Variant prowadzi sprzedaż drobnych akcesoriów motoryzacyjnych, np. trójkątów ostrzegawczych. W dawniejszych czasach ważny był też segment mocowań (taśm, opasek itd.), został on jednak w całości sprzedany.

Od 2011 roku Variant nie publikował sprawozdań skonsolidowanych, niemniej firma powróciła ostatnio do tej praktyki – mianowicie w raporcie za pierwszy kwartał roku 2014. Uzasadniono to faktem, że w grupie doszło do znaczących transakcji. Mowa o wspomnianym wcześniej przeniesieniu podstawowej działalności do Ondo sp. z o.o.

Skonsolidowane i jednostkowe wyniki za pierwsze trzy miesiące lat 2013 i 2014 widzimy poniżej:

Niestety, w skali rocznej wybitnie spadły przychody przedsiębiorstwa – mianowicie z 9,83 mln zł do 4,05 mln zł, jeśli brać pod uwagę jednostkę dominującą (lub do 5,74 mln zł, jeśli patrzeć przez pryzmat grupy kapitałowej). Variant jako jednostka wypracował w styczniu, lutym i marcu 2014 roku dodatnią wartość EBITDA (717 tys. zł), a także 506 tys. zł zysku operacyjnego. Owszem, to sukces w porównaniu z analogicznym okresem roku ubiegłego, ale już np. strata netto uległa wyraźnemu powiększeniu.

Ujęcie skonsolidowane na pierwszy rzut oka w ogóle nie jest optymistyczne: mamy tu w szczególności 917 tys. zł straty operacyjnej (rok wcześniej strata ta była równa 254 tys. zł), a zarazem 718 tys. zł straty na czysto. Innymi słowy, ujemna rentowność netto wyniosła -12,50 proc. (poprzednio -3,89 proc.).

Użyliśmy sformułowania "na pierwszy rzut oka". Istotnie, bowiem zarząd wyjawia w raporcie pewne niuanse. Otóż okazuje się, że 718 tys. zł straty to wynik lepszy od notowanego rok wcześniej, jeśli brać pod uwagę samą tylko działalność kontynuowaną.

Wciąż jednak marże są ujemne i w związku z tym "przywrócenie rentowności spółek jest głównym celem działań zarządów spółek z grupy na bieżący rok". Ma to być realizowane przez "koncentrację i specjalizację działalności biznesowych, zwiększenie obrotów i optymalizację kosztów".

Zarząd zauważa, że choć rentowność jest kiepska, to jednak pod względem płynności sytuacja przedsiębiorstwa nie jest zła. W tym kontekście warto spojrzeć na dane bilansowe z ostatnich dnia lat 2009 – 2013 oraz z końca marca 2014:

Duże wrażenie robi fakt, że środki pieniężne pokrywały ostatnio ponad 90 proc. długów bieżących. Bardzo wysoko wstał wskaźnik płynności bieżącej, osiągając poziom 6,5 pkt (w grudniu 2013 było to 3,99 pkt). Firma zachowywała złotą regułę bilansową (kapitał własny przewyższał majątek trwały). Zobowiązania z kolei stanowiły jedynie 12 proc. tegoż kapitału własnego, ale to akurat nie jest konieczne i taka proporcja otwiera raczej drogę do myślenia o większym finansowaniu z kapitałów obcych.

Tak, jak wspomnieliśmy na początku, od lutego właściwą działalność prowadzi podmiot Ondo sp. z o.o. - co ma być korzystne z rozliczeniowego punktu widzenia. Variant pozostał natomiast spółką, która zarządza grupą kapitałową. Dipol sp. z o.o. i Dipol sp. z o.o. Czerwieńskiego S.K.A. nie prowadzą obecnie działalności.

Spójrzmy na kurs akcji spółki Variant:

Mamy niewątpliwie do czynienia z trendem spadkowym. W grudniu obserwowano ceny wyraźnie powyżej 3 zł, ostatnio notowania oscylują przy 2,10 – 2,20 zł. W połowie marca ostatecznie złamany został wcześniejszy trend wzrostowy. Wsparcia lokować możemy na 2,09 zł, 1,88 zł i 1,65 zł. Po drugiej stronie istotne będzie wyjście ponad 2,50 zł, 2,62 zł i 2,85 zł.

Na całą sytuację należy patrzeć nie tylko przez pryzmat fundamentów z pierwszego kwartału, ale i ogólniejszych wyników. Poniżej dane z lat 2008 – 2013:

Przeciętne obroty spółki to 56,7 mln zł na rok. Warto jednak zauważyć, że bardzo silnie spadły w roku 2013 – z 54,86 mln zł do 33,14 mln zł. Wysokie zyski z roku 2013 (np. 6,7 mln zł na czysto) to w dużej mierze wynik sprzedaży segmentu mocowań, a więc zdarzenia jednorazowego. Nie należy więc nabierać przesadnego optymizmu w kwestii rentowności, choć teoretycznie marża netto w skali rocznej wzrosła z 0,17 proc. w 2012 do ponad 20 proc. w 2013. W istocie dopiero ten rok pokaże, czy nowa forma działalności – w ramach Ondo – poprawiła sytuację.

B. Garga