EBIT dodatni, netto na minusie

MNI to grupa kapitałowa skupiająca podmioty z obszaru szeroko pojętej telekomunikacji. Oznacza to m.in. marketing mobilny, obsługę telefonii stacjonarnej i szerokopasmowego dostępu do internetu, usługi WAP, SMS i MMS czy teleinformatykę.

Do grupy, której przewodzi MNI, należą firmy MNI Centrum Usług S.A., Teleprojekt sp. z o.o., Powszechna Agencja Internet PAI S.A., Hyperion Wschód sp. z o.o. oraz Długie Rozmowy S.A. To jednak nie wszystko, ponieważ MNI jest też ważnym akcjonariuszem dwóch innych grup kapitałowych, obecnych na GPW – mowa o MIT (Mobile Internet Technology) oraz Hyperionie. Firma posiada 56,37 proc. akcji MIT oraz ponad 30 proc. papierów Hyperionu.

Głównym akcjonariuszem MNI jest natomiast podmiot com.Investment sp. z o.o. (26,56 proc. akcji i głosów). 14,53 proc. należy do Andrzeja Piechockiego, zaś 8,79 proc. do ING PTE S.A. Aż 13,57 proc. stanowiły ostatnio akcje własne.

W tabeli widocznej poniżej możemy zobaczyć skonsolidowane rezultaty MNI za pierwsze trzy miesiące roku bieżącego oraz analogiczny okres roku ubiegłego:

W tym roku styczeń, luty i marzec dały niższe przychody niż w 2013, nastąpił spadek z 55,14 mln zł do 42,45 mln zł. EBITDA obniżył się również, ale w taki sposób, że rentowność przy mniejszych obrotach wzrosła (z 29,76 proc. do 36,38 proc.). Tak dobrze nie było z marżą operacyjną, która spadła z 12,94 proc. do 9,91 proc. Netto natomiast przedsiębiorstwo poniosło stratę w kwocie niemal 630 tys. zł, co było równowartością 1,48 proc. przychodów.

Zarząd MNI podkreśla, że firma nie posiada konkurenta, który dorównywałby jej na wszystkich polach działalności. Na przykład w segmencie usług dodanych "zajmuje zdecydowanie pozycję lidera". Z drugiej strony, w segmencie usług telekomunikacyjnym należy do grupy "wiodących alternatywnych operatorów telekomunikacyjnych". Warto dodać, że spółka zależna Hyperion rozwija ważny projekt o nazwie Małopolska Sieć Szerokopasmowa, wart 156 mln zł netto. Jego celem jest budowa sieci światłowodowej, mającej łącznie długość 3 tys. km. Projekt da dostęp do sieci szerokopasmowej ok. 770 tys. mieszkańców, 210 tys. gospodarstw domowych oraz 500 jednostkom administracji publicznej.

Szersze spojrzenie na sytuację przedsiębiorstwa da nam krótka analiza rezultatów z lat 2009 – 2013:

W pięcioletnim okresie przeciętne roczne obroty Grupy MNI opiewały na 287 mln zł. Najwyższe notowano w 2011 (357,6 mln zł), najniższe natomiast w roku ubiegłym, było to wtedy 232,4 mln zł. Cały czas firma przynosiła zyski – nie tylko dodatni wynik netto, ale też dodatnie wartości EBITDA i EBIT. Średnia z rentowności operacyjnych to 15,46 proc. Niepokoić może fakt, że marże netto były w latach 2012 i 2013 już bardzo niskie (odpowiednio 2,21 proc. i 1,22 proc.).

W majątku przewagę mają aktywa trwałe (pod koniec marca 478,5 mln zł). Zaskakuje nieco – ale niestety, negatywnie – fakt, że grupa posiadała ostatnio jedynie 1,6 mln zł środków pieniężnych, tj. równowartość raptem 1 proc. zobowiązań krótkoterminowych. We wcześniejszych okresach pokrycie też było dość niskie (choć nie aż tak). Równoważyć mógłby to zjawisko wysoki poziom wskaźnika płynności bieżącej, tj. pokrycia długów krótkoterminowych wszystkimi aktywami obrotowymi, ale wskaźnik ten nie stał przesadnie wysoko. W istocie zarówno na koniec roku 2013, jak i trzy miesiące później nie przekraczał 1 pkt. Można także dodać, że MNI nie zachowuje złotej reguły bilansowej, a więc kapitał własny nie przewyższa majątku trwałego. Z drugiej strony, przewyższa ogół długów, a to już jest zjawisko pozytywne.

Należy spojrzeć na to, jak na spółkę zapatrują się gracze giełdowi. Odbiciem nastrojów jest oczywiście wykres notowań akcji na parkiecie:

Nie ma obecnie wyraźnego trendu na wykresie, jakkolwiek na początku maja odbił się on od okolic 1,50 zł i podążył nieco na północ. Teraz istotne będzie wybicie cen ponad 1,75 zł, a następnie ponad 1,95 zł. W listopadzie ubiegłego roku gracze (ze strony popytowej) podbijali kurs aż do 2,24 zł, było to jednak przedwczesne – i notowania osunęły się, jak widać, dużo niżej. Można mniemać, że jeśli dane za pierwsze półrocze będą pozytywne, to będzie stanowić to wyraźny impuls do aprecjacji. Wyniki z pierwszego kwartału nie były bynajmniej dramatyczne, ale – jak pokazaliśmy – doszło do spadku przychodów, spadku marży EBIT i nawet wygenerowania straty netto. Dlatego istotne będzie to, czy ta tendencja w fundamentach utrzyma się, czy też ulegnie poprawie.

Kamil Kiermacz