Widok na Budimex

Budimex to przedsiębiorstwo powszechnie znane zarówno na warszawskiej giełdzie, jak i w całym kraju. Jest to jedna z największych spółek budowlanych, działająca w kilku segmentach. Otóż jej oferta obejmuje z jednej strony budownictwo mieszkaniowe (wielorodzinne i jednorodzinne), z drugiej zaś rozmaite realizacje przemysłowe, ekologiczne czy infrastrukturalne. Chodzi m.in. o drogi, oczyszczalnie ścieków, elektrownie, obiekty użyteczności publicznej czy nawet kościoły.

To i tak nie wszystko, do Budimexu należy bowiem także ogólnopolska sieć wytwórni mas bitumicznych. Poza tym firma świadczy usługi sprzętowe przy użyciu własnego sprzętu, m.in. takie jak frezowanie nawierzchni, roboty dźwigowe czy transport niskopodwoziowy.

59,06 proc. akcji i głosów na WZ Budimexu posiada spółka Valivala Holdings B.V., kontrolowana przez hiszpańskie przedsiębiorstwo Ferrovial. To właśnie Ferrovial jest inwestorem strategicznym. Firma ta działa w kilkunastu krajach i inwestuje w infrastrukturę komunalną, autostrady tudzież inne obiekty. Jeśli chodzi o innych akcjonariuszy Budimexu, to 7,13 proc. kapitału należy do Aviva OFE, zaś cała reszta (33,81 proc.) to tzw. free float, czyli udziały drobnych graczy.

Spójrzmy na skonsolidowane wyniki Budimexu za lata 2008 – 2013:

Jak widać, w grę wchodzą niemałe przychody – średnie roczne obroty w tym sześcioletnim okresie wynosiły bowiem 4,57 mld zł. Najwyższe notowano w roku 2012, było to 6,08 mld zł. W 2008 wpływy okazały się najmniejsze (niespełna 3,3 mld zł). Ostatecznie rok ubiegły dał całej grupie kapitałowej sprzedaż na poziomie 4,75 mld zł, a zarazem 333,3 mln zł EBIT i 301,3 mln zł zysku netto. Zarówno kwoty zysków, jak i odpowiadające im rentowności, były sporo wyższe niż rok wcześniej.

Warto w tym kontekście wspomnieć, że – zdaniem prezesa Budimexu Dariusza Blochera – "rok 2013 był trudny dla branży budowlanej". Doszło np. do spadku produkcji budowlano-montażowej o 13,6 proc. w skali rocznej. Co za tym idzie, obniżyły się też o 22 proc. r/r obroty Budimexu, jak to widzieliśmy w tabeli. Firma była jednak zadowolona z wyników finansowych, co nie dziwi, jeśli wziąć pod uwagę wspomniane wyżej wzrosty zysków i rentowności. Godne uwagi jest to, że zysk netto z roku ubiegłego był najwyższym w historii przedsiębiorstwa.

W liście do akcjonariuszy prezes deklarował też, że rok 2014 ma być czasem uruchamiania nowych projektów deweloperskich, zaś docelowo do sprzedaży ma być wprowadzanych tysiąc mieszkań rocznie, dzięki czemu Budimexowi udałoby się wrócić do "pierwszej trójki deweloperów w Polsce pod względem liczby mieszkań przeznaczonych do przedsprzedaży".

Dane bilansowane pokazują m.in. to, że pod koniec roku 2013 i w pierwszym kwartale 2014 grupa kapitałowa zachowywała złotą regułę bilansową (nie było tak w latach 2011 – 2012), czyli kapitał własny pokrywał aktywa trwałe. Z drugiej strony, zobowiązania stanowiły ostatnio aż 376 proc. wartości tego kapitału. To niezbyt dobry poziom, niemniej wyraźnie lepszy niż w grudniu 2013 (wskaźnik sytuował się wtedy na 4,71 pkt), nie mówiąc o dniach wieńczących lata 2011 i 2012.

Wysoko stało w I kw. 2014 roku pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi (0,62 pkt), wskaźnik płynności bieżącej był wyższy niż 1 pkt, co należy uznać za zjawisko pozytywne. Jeśli chodzi o strukturę majątku, to w aktywach dominowały obrotowe (2,65 mld zł pod koniec marca wobec 624 mln zł trwałych).

Oto kolejna tabela, tym razem skonsolidowane oraz jednostkowe przychody i zyski z I kw. 2014 i analogicznego okresu roku 2013:

Początek roku dał przedsiębiorstwu skonsolidowany zysk w kwocie 43 mln zł. Była to suma wyższa niż rok wcześniej w analogicznym okresie, większa okazała się też rentowność (wzrost z 4,10 proc. do 5,17 proc.). Inaczej wyglądało to w ujęciu jednostkowym, gdzie akurat zysk netto i towarzysząca mu marża znacznie się obniżyły (choć EBIT uległ poprawie – z 15 mln zł podniósł się do 21,47 mln zł).

Spadek skonsolidowanych obrotów w skali rocznej (niewielki, bo o 2,23 proc.), był – jak czytamy w raporcie kwartalnym – skutkiem głównie sprzedaży spółki Budimex Danwood sp. z o.o. W kwartale doszło do wzrostu produkcji budowlano-montażowej w naszym kraju o 9 proc. r/r (w cenach bieżących), co świadczy o tym, że ogólna sytuacja się poprawia, a to – rzecz jasna – działa też na korzyść Budimexu. Widzimy zresztą, że skonsolidowany zysk operacyjny wzrósł z 42,6 mln zł (marża 5 proc.) do 52,51 mln zł (marża 6,30 proc.). Z drugiej strony, na pozycji "środki pieniężne netto wykorzystane w działalności operacyjnej" (w rachunku przepływów pieniężnych) widniała pod koniec marca kwota mocno ujemna (-280,5 mln zł, rok wcześniej -466,68 mln zł).

Przynajmniej od września 2012 roku do listopada 2013 można było mówić o silnym trendzie zwyżkowym na wykresie kursu akcji. Cena przeszła drogę z okolic 46 zł do ok. 140 zł. Mało tego, w kwietniu tego roku obserwowano nawet podejścia do 148,85 zł, były to jednak ruchy przedwczesne. Tak naprawdę ostatnich sześć miesięcy to już czas konsolidacji. Wsparcie to przede wszystkim linia 120 zł, opory widzimy na 140 zł, w obszarze 142,5 – 143 zł – i wreszcie przy kwietniowych maksimach powyżej 148 zł. Na razie nie ma mocnych sygnałów technicznych sugerujących rychłe pokonanie konsolidacji.

Kamil Kiermacz