Magellan – co dalej?

W poprzednim tekście na temat spółki Magellan zastanawialiśmy się, czy uda się utrzymać trend wzrostowy na wykresie kursu akcji. Wówczas trend ten był testowany. Okazało się, że doszło do przebicia, notowania poszły w dół i dopiero po osiągnięciu lokalnego minimum na 62,40 zł nastąpiło odbicie. W okolicach 77 zł zadział opór, kolejna korekta zatrzymała się na 70 zł – i ceny znów ruszyły lekko do góry.

Cała sytuacja wyglądała następująco:

Nie jest jeszcze pewne, czy nastąpi powrót ponad linię przełamanego już trendu – potrzebne do tego byłoby wyjście co najmniej powyżej 80 zł. W tym kontekście wypada przyjrzeć się bieżącej sytuacji finansowej przedsiębiorstwa. Dobrym materiałem (najbardziej aktualnym) będą dane z pierwszego kwartału roku bieżącego.

Nim jednak zajmiemy się ich analizą, przypomnimy pokrótce, czym zajmuje się Magellan. Otóż jest to firma (działające jako grupa kapitałowa), która świadczy usługi finansowe dla sektora ochrony zdrowia. Chodzi o pożyczki, faktoring, refinansowanie i pokrewne zagadnienia. Magellan działa nie tylko w Polsce, ale i w Czechach oraz na Słowacji.

Oto struktura akcjonariatu:

(źródło: raport Emitenta)

Tak wyglądały skonsolidowane przychody i wyniki w styczniu, lutym i marcu 2014:

W skali rocznej nastąpił imponujący wzrost obrotów – z 30,5 mln zł do 35,7 mln zł, tj. o 17 proc. Polepszyły się też zyski (i tak przecież wysokie), w taki zresztą sposób, że doszło do zwiększenia marż. Rentowność operacyjna wyniosła np. w I kw 2014 roku 42,57 proc., poprzednio było to jedynie 38,66 proc. Na czysto Magellan wypracował skonsolidowany zysk w kwocie 12,78 mln zł. Warto dodać, że pod koniec okresu środki pieniężne netto z działalności operacyjnej były dodatnie. Z drugiej strony, była to kwota 223 tys. zł, a więc dużo niższa niż ta z marca 2013 (wtedy notowano 2,75 mln zł).

Firma udziela pożyczek m.in. w EUR i CZK (koronie czeskiej), co generuje pewne ryzyko walutowe. Magellan stara się przed nim zabezpieczać przy pomocy kontraktów terminowych forward – w celu "zabezpieczenia wartości godziwej swych aktywów". Pod koniec marca wartość transakcji zabezpieczających została oszacowana przez banki na 49 tys. zł in plus.

Tak prezentowały się rezultaty Magellana (skonsolidowane) w latach 2009 – 2013:

Wyraźnie widoczne (i pozytywne) jest to, że za każdym razem notowano solidne zyski i nie było strat. Z roku na rok rosną przychody, w 2009 notowano tylko 45,34 mln zł, ostatnio już 138,72 mln zł. Przeciętna wartość w pięcioleciu to 92,17 mln zł.

W roku ubiegłym Magellan zarobił na czysto 43,4 mln zł, co dało rentowność na poziomie 31,3 proc. Marża operacyjna wyniosła 38,3 proc., obie wartości były nieco wyższe niż te z 2012.

W bilansie widzimy, że przedsiębiorstwo nie zachowuje złotej reguły bilansowej, a pokłady środków pieniężnych są niskie w relacji do zobowiązań bieżących (w I kw. 2014 stanowiły tylko 2 proc. ich wartości). Z drugiej strony, bardzo przyzwoicie wygląda wskaźnik płynności bieżącej (1,51 pkt w marcu). Niepokoić może natomiast to, że zobowiązania stanowiły pod koniec kwartału aż trzykrotność kapitału własnego.

Kamil Kiermacz