KB Dom już na prostej?

Beton architektoniczny, elewacje wentylowane, prefabrykaty drogowe i kolejowe, systemy kanalizacji deszczowej, ściany, schody, stropy i kostka betonowa. Oto – według witryny internetowej przedsiębiorstwa – szeroka paleta produktów, które oferuje swoim klientom Korporacja Budowlana Dom.

Nic dziwnego zatem, że firma klasyfikowana jest przez GPW do sektora przemysłu materiałów budowlanych. Zajmuje się zresztą nie tylko wytwarzaniem wymienionych wyżej produktów, albowiem świadczy również usługi. Mamy tu na myśli generalne wykonawstwo – w szczególności budynków mieszkalnych, w tym również takich, które stanowią inwestycję znanych deweloperów (np. Polnordu).

Spółka Korporacja Budowlana Dom S.A. przewodzi grupie kapitałowej, której struktura wygląda następująco:

(źródło: raport Emitenta)

Podmiot dominujący zajmuje się głównie nadzorowaniem działalności spółek operacyjnych i niemal nie generuje przychodów (np. w I kwartale 2014 roku jego obroty wyniosły tylko 210 tys. zł, skonsolidowane natomiast 21,67 mln zł, o czym jeszcze wspomnimy).

Zajmijmy się zatem rezultatami całej grupy. Niestety, wyniki KB Dom w latach 2009 – 2012 były bardzo słabe. Przychody systematycznie spadały, a jednocześnie notowano poważne straty. Pisaliśmy o tym m.in. pod koniec listopada ubiegłego roku. Już wówczas jednak znane były rezultaty z trzech kwartałów roku 2013, wyglądające nader pozytywnie i świadczące o poprawie sytuacji.

Ostatecznie wyniki w okresie 2009 – 2013 wyglądały tak:

Rok 2013 przyniósł potężne ożywienie. Obroty przekroczyły zarówno kwotę z roku 2012, jak i tę z 2011, zbliżając się do sumy z roku 2010 (ostatecznie wyniosły 62,52 mln zł). Po latach strat pojawiły się zyski, w szczególności 2,6 mln zł zysku operacyjnego i 6,44 mln zł zarobku na czysto.

Według zarządu, rok 2013 był czasem koncentracji na "pozyskaniu nowych kontraktów w zakresie obydwu segmentów prowadzonej działalności, tj. generalnego wykonawstwa i produkcji prefabrykowanych elementów betonowych", poza tym zaś poszerzano ofertę produktową. Podpisano umowy (na ponad 100 mln zł łącznie), na mocy których KB Dom będzie realizować wielorodzinne inwestycje mieszkaniowe w Gdańsku, Ząbkach i Olsztynie. Co więcej, w I kw. 2014 podpisano kolejny kontrakt tego typu, tym razem na 33,4 mln zł.

Nastrój raportu za rok 2013 był znacznie bardziej optymistyczny niż klimat przepełniający sprawozdanie z roku 2012. Wówczas w liście do akcjonariuszy można było przeczytać m.in. o "zadaniu przeprowadzenia głębokiej restrukturyzacji", które stanęło przed nowym zarządem, a także o tym, że rok był "niełatwy". Udało się jednak wtedy podpisać ugody z wierzycielami i dokonać innych zmian, w szczególności zmienić nazwę spółki (wcześniej zwała się Trion).

W marcu roku bieżącego dokonano scalenia akcji spółki, dzięki czemu wykres wygląda teraz tak:

Minimum, notowane 25 marca, to 3,30 zł, maksimum dzienne to 5,70 zł z 3 kwietnia. W uproszczeniu można jednak rzec, że wykres konsoliduje się w zakresie 4 – 5 zł. W tym kontekście spójrzmy na przychody i zyski z pierwszego kwartału (oraz okresu porównywalnego):

Doszło do wzrostu obrotów aż o 34 proc. w skali rocznej. To dość imponujące, choć niestety zyski się obniżyły – a wraz z nimi marże. Na czysto udało się zarobić 929 tys. zł, poprzednio 1,61 mln zł. Zysk operacyjny spadł z 565 tys. zł do 104 tys. zł. Tym niemniej i tak robi dobre wrażenie fakt, że firma – która tyle lat znajdowała się na minusie – generuje zyski i np. dodatnie przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (netto wyniosły w badanym okresie 3,37 mln zł, rok wcześniej było to co prawda 7,18 mln zł).

Wspominaliśmy, że jedną z firm deweloperskich, dla których KB Dom pełni rolę generalnego wykonawcy inwestycji, jest Polnord. Otóż Polnord to także ważny akcjonariusz KB Dom (17,71 proc. w kapitale i głosach). Pozostali istotni inwestorzy to dwa podmioty cypryjskie (Slidellco Holdings – 16,73 proc.; Zandell Holdings – 8,72 proc.) oraz Benefia TU Na Życie (7,87 proc.).

J. Sobal