Spółka pod napięciem

W maju pisaliśmy o tym, że akcjonariusze ZPUE zdecydowali, iż przedsiębiorstwo to dokona wypłaty dywidendy z zysku za rok ubiegły. W międzyczasie zapowiadana wypłata (chodziło o grubo ponad 17 mln zł) już nastąpiła, my natomiast spojrzymy dziś na wyniki finansowe ZPUE oraz notowania giełdowe akcji tej spółki.

Jeśli chodzi o przychody, zyski i pozycje bilansowe, to interesować będą nas przede wszystkim sumy z pierwszego kwartału roku bieżącego (a więc najnowsze dostępne), jakkolwiek weźmiemy pod uwagę także dane archiwalne.

Wpierw jednak wyjaśnijmy, czym jest ZPUE. Otóż w formie grupy kapitałowej przedsiębiorstwo funkcjonuje od roku 2010, grupa ta natomiast przedstawia się tak:

(źródło: witryna Emitenta)

Siedziba spółki dominującej mieści się we Włoszczowie. Głównym przedmiotem działalności Grupy ZPUE jest produkcja różnego rodzaju urządzeń wykorzystywanych przy budowie linii wysokiego napięcia oraz ogólnie w elektroenergetyce. Chodzi m.in. o kontenerowe stacje transformatorowe, rozdzielnice średniego i niskiego napięcia, słupy transformatorowe i inny tego typu sprzęt. W ofercie są też usługi, w szczególności kompleksowa realizacja instalacji elektroenergetycznych, w tym dla instytucji publicznych. Spółki zależne funkcjonują w podobnym obszarze.

Głównym akcjonariuszem ZPUE jest Koronea Investment s.a.r.l. (kontrolowana przez Bogusława Wypychewicza). Podmiot ten ma 61,13 proc. głosów na WZ i 50,03 proc. akcji. Wśród inwestorów mamy też Aviva Investors Poland (5,03 proc. na WZ, 6,46 proc. w kapitale) oraz Amplico PTE (13,89 proc. i 17,86 proc.).

Wyniki skonsolidowane oraz jednostkowe za I kw. 2014 i okres porównywalny widzimy niżej:

Badany okres cechował się niższymi rentownościami skonsolidowanymi niż początek roku 2013. Doszło bowiem do podwyższenia przychodów (o ponad 3,4 proc., do 91,48 mln zł) przy równoczesnej redukcji zysków. W ujęciu jednostkowym obroty się obniżyły, kosmetycznie wzrosła marża EBITDA (mimo wspadku kwoty), spadły zaś nieco rentownośći EBIT (z 3,74 proc. do 2,79 proc.) i netto (z 3,47 proc. do 3,01 proc.). Skonsolidowana marża netto zmniejszyła się z 4,43 proc. do 2,92 proc.

Spojrzymy także na skonsolidowane dane archiwalne z lat 2009 – 2013. Należy mieć na uwadze, że raporty skonsolidowane pojawiły się dopiero w roku 2010, zaś przedstawione w naszej tabeli kwoty z roku 2009 to wyniki odpowiednio dostosowane, podane właśnie w sprawozdaniu rocznym za rok 2010.

Godne uwagi jest oczywiście to, że firma nie ponosiła strat, a jej rentowności z roku na rok wzrastały. Tak np. w 2013 roku marża EBIT doszła już do 9,51 proc. (rok wcześniej 9,06 proc., w 2011 tylko 6,94 proc.). Ostatecznie średnia kwota przychodów rocznych za pięć lat to 381,65 mln zł, przeciętny zysk netto to 23,22 mln zł.

W aktywach dominuje majątek trwały, są to głównie budynki oraz urządzenia techniczne i maszyny, w dalszej kolejności środki transportu. Aktywa obrotowe są jednak na tyle duże, by z powodzeniem pokrywać wartość długów bieżących, stąd też wskaźnik płynności bieżącej pod koniec grudnia 2013 wynosił 1,51 pkt, trzy miesiące później natomiast 1,53 pkt. Zachowywana jest też złota reguła bilansowa, jakkolwiek kapitał własny tylko w małym stopniu przewyższa majątek trwały. Długi ogółem w ostatnich czasach stanowiły ok. połowy kapitału, co jest nader pozytywnym zjawiskiem.

Trzeba przyznać, że na wykresie wyhamował już nieco trend wzrostowy. Nie doszło co prawda do uformowania się jakiejś drastycznej tendencji spadkowej, ale od ubiegłorocznej jesieni mamy łagodne spadki, na razie zatrzymywane nieco poniżej 350 zł. Daje to pewne nadzieje na przyszłość, choć wzmocniłoby je dopiero wyjście ponad 380 zł, a następnie powyżej 400 zł i wreszcie 450 zł.

Działalność grupy dzieli się formalnie na pięć segmentów: linie napowietrzne, rozdzielnice (oraz aparatura średniego i niskiego napięcia), stacje transformatorowe, odsprzedaż towarów i materiałów – oraz segment pozostałych przychodów. We wszystkich tych obszarach udało się wypracować zyski brutto na sprzedaży, a największe przychody dały stacje transformatorowe (28,95 mln zł, jeśli mowa o sprzedaży klientom zewnętrznym).

Czytelnik winien mieć na uwadze, że rezultaty osiągane przez ZPUE w I kwartale roku są tradycyjnie "jednymi z najniższych". Otóż "realizacja inwestycji w sektorze energetycznym następuje zazwyczaj w drugiej połowie roku" – i stąd też taka sezonowość.

Zarząd ZPUE nie zauważył w pierwszym kwartale żadnych zdarzeń nietypowych, nie podawał też prognoz finansowych na rok 2014.

Kamil Kiermacz