W wielkich miastach i wokół nich

"Nasze nieruchomości są skoncentrowane między innymi w Warszawie, Wrocławiu, Krakowie, Łodzi, Gdańsku oraz ich okolicach" – takie zdanie możemy znaleźć na witrynie internetowej firmy LC Corp. Uzasadnia ono tytuł naszego opracowania, w którym spojrzymy na rezultaty wypracowane przez to przedsiębiorstwo m.in. w pierwszym kwartale roku bieżącego.

LC Corp to, jak zapewne wiadomo inwestorom giełdowym i nie tylko im, spółka kontrolowana przez biznesmena Leszka Czarneckiego. Szczegóły struktury akcjonariatu widzimy poniżej:

(źródło: raport Emitenta)

Firma inwestuje zarówno w nieruchomości komercyjne, jak i budynki mieszkalne (jedno- i wielorodzinne). Co do obiektów komercyjnych, to np. w 2007 roku LC Corp oddała do użytku Arkady Wrocławskie, w 2013 sfinalizowała budowę Wola Center w Warszawie. Firma zainwestowała także w słynny Sky Tower – najwyższy budynek w Polsce, liczący sobie 212 metrów, zlokalizowany we Wrocławiu.

Inwestycje mieszkaniowe prowadzone były lub są m.in. w Warszawie (Przy Promenadzie, Na Woli), Wrocławiu (np. osiedle Maestro), Krakowie czy Łodzi, a także w Gdańsku.

Spójrzmy na to, jakie przychody i zyski skonsolidowane wypracowała LC Corp (działająca oczywiście jako grupa kapitałowa) w I kw. 2014 i analogicznym okresie 2013:

Naturalnie duże wrażenie robi wzrost przychodów w skali rocznej – z 49,6 mln zł do ponad 64 mln zł, zatem o blisko 30 proc. Wzrosły także kwotowo wyniki EBITDA i EBIT, aczkolwiek w relacji do przychodów tak nie było, tzn. odpowiadające im rentowności zmalały, np. marża EBITDA spadła z 53,7 proc. do 45,4 proc. Suma wyniku netto uległa redukcji tak kwotowo, jak i w stosunku do sprzedaży, ostatecznie rentowność wyniosła 26,12 proc.

Przypomnijmy wyniki skonsolidowane z lat 2009 – 2013 oraz pozycje bilansowe (w tym na koniec marca 2014):

Rok ubiegły był czasem bardzo wysokich obrotów, bliskich sumie 210 mln zł. Rentowności były niższe niż w latach 2011 – 2012, zaś w porównaniu z rokiem 2010 tylko marża netto się poprawiła. Tym niemniej firma wciąż przynosi solidne zyski, nie można temu w żadnym razie zaprzeczyć, generuje równocześnie rentowności kilkudziesięcioprocentowe.

W bilansie widzimy, że ostatnio nie była już zachowana złota reguła bilansowa, co w dużej mierze było skutkiem silnego wzrostu aktywów trwałych w roku 2013 (z 784 mln zł do niemal 1,5 mld zł). Wzrost nastąpił głównie na pozycji nieruchomości inwestycyjnych, a pamiętajmy, że był to rok, w którym nabyta została właśnie wspomniana wyżej budowla Sky Tower. Poza tym w roku 2013 dokonano aktualizacji wyceny Arkad Wrocławskich i Wola Center.

Pod koniec marca 2014 firma posiadała solidne pokłady środków pieniężnych (213,3 mln zł, tj. 67 proc. wartości długów bieżących), wskaźnik płynności bieżącej notował wysoki poziom, a ogół zobowiązań stanowił tylko 67 proc. kapitału własnego.

O zaufaniu graczy giełdowych świadczy zapewne w dużej mierze kształt wykresu, obrazującego zmiany kursu akcji. Otóż mamy tu do czynienia w zasadzie z trendem wzrostowym, jakkolwiek ostatnie tygodnie były czasem korekty z maksimów na 2,20 zł w kierunku 1,70 zł. Wydaje się jednak, że wsparcie udało się obronić, na pewno wciąż aktualny jest długoterminowy trend i całkiem możliwa jest jego kontynuacja. Warto przy tym mieć na uwadze, że trwałe przebicie obszaru 2,00 - 2,20 zł będzie bardzo istotne z historycznego punktu widzenia – ostatni raz takie ceny obserwowano w roku 2008, tyle że wtedy trend był spadkowy.

Dodajmy na koniec, iż w czerwcu pisaliśmy, że LC Corp zdecydowała się wypuścić obligacje za sporą sumę 50 mln zł.

J. Sobal