Decora na czysto i nie tylko

Rolety, karnisze, kasetony, listwy sufitowe, deska tarasowa, listwy i izolacje przypodłogowe – to niektóre z wyrobów, jakie wytwarza i sprzedaje Decora. Firma funkcjonuje na GPW od niemal dekady, powstała natomiast w roku 1994 jako spółka z o.o. Nie dziwi w tym kontekście fakt, że określa siebie i swój zespół jako "ekspertów od wykończenia wnętrz".

Decora prowadzi grupę kapitałową, dlatego będziemy analizować wyniki zarówno skonsolidowane, jak i jednostkowe. Jeśli chodzi o skład owej grupy, to podmiotami zależnymi są spółki:

– Trans sp. z o.o.

– Optimal sp. z o.o.

– Decora Nova s.r.o.

– Decora Balt u.a.b.

– Decora Hungaria k.f.t.

– Decora Croatia d.o.o.

– Decora Distribution s.r.l.

– Ewifoam E.Wicklein GmbH

– Decora Bulgaria EOOD w likwidacji

– Decora Ukraina T3OB

– Decora RU o.o.o.

– IP Decora East

– Decora Trade sp. z o.o.

– Decora Invest sp. z o.o.

Już same nazwy sugerują nam wymownie (i jest to sugestia słuszna), że przedsiębiorstwo działa nie tylko na rynku polskim, ale też za granicą, w tym m.in. na Ukrainie, w Bułgarii czy na Węgrzech.

Oto struktura akcjonariatu podmiotu dominującego:

(źródło: witryna Emitenta)

Warto mieć na uwadze, że Włodzimierz Lesiński to przewodniczący rady nadzorczej. Jest absolwentem Politechniki Poznańskiej, gdzie w roku 1980 ukończył wydział budowy maszyn. Od marca 2008 roku jest prezesem innej giełdowej firmy, mianowicie Lena Lighting.

Wyniki skonsolidowane i jednostkowe Decory za I kw. roku 2014 i analogiczny okres roku 2013 widzimy poniżej:

Przychody grupy kapitałowej wzrosły w stopniu kosmetycznym, zaś w spółce dominującej sprzedaż zwiększyła się o 5,73 proc. Kwoty oraz marże EBITDA i EBIT nieco spadły, ale bardziej niepokoi to, że odnotowano straty netto, przy czym ta skonsolidowana była dość spora: stanowiła równowartość ponad 8,4 proc. obrotów. Był to skutek sporych kosztów finansowych, rzędu niemal 8 mln zł. Wielkie znaczenie miał tutaj kryzys ukraiński, a konkretniej: znacząca dewaluacja ukraińskiej hrywny (o 37 proc.) tudzież, po części, rosyjskiego rubla (o 7 proc.). Z raportu kwartalnego można się było dowiedzieć, że wycena należności i zobowiązań nominowanych w tych walutach obniżyła wynik o kwotę 6,3 mln zł. Nawet i sama marża brutto na sprzedaży obniżyła się z powodu ukraińsko-rosyjskich zawirowań walutowych.

Eksport jest tymczasem niezwykle istotny dla przedsiębiorstwa, bo sprzedaż poza krajem stanowiła w I kw. 2014 roku aż trzy czwarte przychodów skonsolidowanych. Sprzedaż do Europy Wschodniej wyniosła 21,5 mln zł, do Zachodniej 22,5 mln zł, do Środkowej i Południowej natomiast 6 mln zł.

W raporcie kwartalnym podano, że zarząd zdecydował się w obliczu kryzysu na Ukrainie "zmienić sposób dystrybucji towarów na tym rynku" i zrezygnować "z prowadzenia sprzedaży (w walucie UAH) poprzez spółkę zależną Decora Ukraina". Dystrybucja ma być prowadzona teraz przez "istniejących partnerów handlowych".

Warto odnotować, że mimo straty netto w pierwszym kwartale akcjonariusze zdecydowali się na wypłatę dywidendy z zysku za rok 2013, chodzi o kwotę 4,747 mln zł, tj. 42 grosze na jedną akcję. Wypłata ta nastąpi w dniu 1 sierpnia 2014 roku.

My tymczasem przypomnijmy wyniki z lat 2008 – 2013 oraz pozycje bilansowe, w tym i te z końca marca 2014. Będą to dane skonsolidowane:

Przeciętne roczne obroty w tym sześcioleciu to 292 mln zł, przeciętny EBIT wynosił 19,31 mln zł, wynik netto 7,7 mln zł. Na pewno pozytywnie wygląda to, że nie notowano strat na żadnym poziomie (rocznych). W kwestii przychodów najsłabszy był rok 2010, najlepszy zaś 2008, gdy opiewały one na 304 mln zł.

W bilansie widzimy m.in., że firma zachowuje złotą regułę bilansową, tj. przewagę kapitału własnego nad aktywami trwałymi. Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 1,52 pkt (grudzień 2013) lub 1,48 pkt (marzec 2014) to całkiem przyzwoity wynik, być może trochę za nisko sytuuje się natomiast pokrycie zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi (ostatnio 7 proc., w grudniu zeszłego roku 9 proc.). Ogół długów nie przewyższa kapitału własnego. Średnie wartości ROE i ROA (roczne, za lata 2008 – 2013) to 5,68 proc. i 2,81 proc. (liczone jako iloraz zysku za dany rok i pozycji bilansowej za rok wcześniejszy).

Wykres kursu akcji nie napawa na razie dużym optymizmem. W istocie ostatnie półrocze to trend spadkowy, przecena sprowadziła notowania z okolic 14 zł do niemal 6 zł. Przy 6,21 zł (jeśli patrzeć na minima dzienne) nastąpiło w maju pewne odbicie, ale na razie nie wyszło ono trwale ponad 8 zł. Gracze zapewne czekają na wieści o tym, czy firmie udało się odpowiedzieć w udany sposób na problemy wywołane rynkami wschodnimi. W dłuższej perspektywie Decora to oczywiście wciąż poważny i solidny podmiot w swej branży, o długiej tradycji i możliwościach – ale na razie uderzyły w niego reperkusje wydarzeń politycznych i będzie musiał sobie z nimi poradzić. Na razie firma przyznaje, że sytuacja na Ukrainie będzie istotnym czynnikiem, może też nastąpić wzrost kosztu kapitału obcego i obsługi finansowania zewnętrznego, prawdopodobne są też wysokie ceny surowców, np. polistyrenu. Dodajmy, że na rok 2014 nie ma prognoz finansowych.

B. Garga