Jak radzi sobie Aplisens?

Na wykresie kursu akcji spółki Aplisens widać ostatnio było trend spadkowy. Oto bowiem jesienią roku 2013 notowania wykraczały nawet powyżej 23 zł (co było skutkiem wcześniejszych długotrwałych wzrostów), tymczasem od marca 2014 wahania obejmują już tylko obszar w granicach 12 – 15 zł.

Trend zniżkowy, rozpoczęty po jesiennym przesileniu, zdążył już prawdopodobnie wyhamować i przerodzić się w konsolidację, tym niemniej nie ma na razie mocnych sygnałów technicznych, które sugerowałyby rozpoczęcie kolejnej fali aprecjacji. W związku z tym zbadamy za chwilę na fundamenty spółki, wpierw jednak spojrzymy na opisany wyżej wykres:

Aplisens to przedsiębiorstwo (funkcjonujące jako grupa kapitałowa), które produkuje artykuły z dziedziny przemysłu elektromaszynowego. Ujmując rzecz precyzyjniej, są to rozmaite czujniki, mierniki, zasilacze, przetworniki ciśnienia czy sondy głębokości. Można przypomnieć, że na GPW są jeszcze przynajmniej dwie spółki również produkujące urządzenia pomiarowe (choć trochę innego rodzaju), mowa tu o firmach Apator i Sonel.

ZWZ Aplisens zdecydowało się ostatnio na wypłatę dywidendy z zysku za rok 2013. Pomiędzy inwestorów rozdysponowana zostanie (24 lipca) kwota 3,5 mln zł, czyli 26 groszy na jedną akcję. Cały zysk ubiegłoroczny (jednostkowy) wyniósł ponad 14 mln zł.

My tymczasem zobaczmy, jak prezentowały się dane skonsolidowane i jednostkowe w I kw. 2014 i rok wcześniej:

Decydujący wpływ na obroty ma, jak widzimy, spółka dominująca (poza nią konsolidowane są wyniki dwóch podmiotów: białoruskiego i rosyjskiego, choć firma ma też odnogi w innych krajach). Skonsolidowane przychody spadły z 17,82 mln zł do 16,74 mln zł, równocześnie natomiast wzrósł EBITDA (a także odpowiadająca mu marża: z 24,3 proc. do 26,54 proc.). Zwiększyła się także kwartalna rentowność operacyjna (do 19,82 proc.), niewielkiej redukcji uległa zaś rentowność netto. Podobnie było w przypadku wyników jednostkowych (jakkolwiek tu marża EBIT obniżyła się, ale zupełnie nieznacznie).

Można dodać, że sprzedaż w Aplisens podlega pewnej sezonowości: najwyższe obroty generowane są zwykle w III kwartale, najniższe w pierwszym. Wynika to ze specyfiki terminów remontów i modernizacji instalacji przemysłowych.

Spadek przychodów, zasygnalizowany wyżej, był po części skutkiem zawirowań politycznych na Ukrainie, które – jak już zapewne dostrzegli nasi czytelnicy przy okazji niektórych wcześniejszych analiz – mocno wpłynęły na część polskich przedsiębiorstw. W spółce zależnej Aplisens działającej na Ukrainie obroty spadły niemal o połowę, ogólnie na rynkach WNP – o 18 proc., w kraju – o 6 proc. Można by więc oczekiwać dalego poważniejszej redukcji obrotów, ale na szczęście na rynkach UE sprzedaż wzrosła o ponad 26 proc. w stosunku do I kw. 2013.

Przypomnijmy rezultaty skonsolidowane z lat 2008 – 2013:

Przeciętne roczne przychody Aplisens w badanym sześcioleciu to 63,6 mln zł, przy czym najwyższe odnotowano w roku 2012 (przekroczyły sumę 82 mln zł). Przedsiębiorstwo jest zasadniczo w dobrej formie, przez sześć lat ani razu nie generowało straty (przeciwnie: miało zyski EBITDA, EBIT i netto). Marża netto za rok 2013 to 18,22 proc., tj. 14,6 mln zł zysku przy 80 mln zł przychodów.

W bilansie widzimy, że aktywa obrotowe i trwałe są sobie mniej więcej równoważne. Wskaźnik płynności bieżącej notuje bardzo wysokie poziomy, ostatnio w okolicach 5 – 5,5 pkt, co jest oczywiście pozytywne i świadczy o dużej płynności. Spore są też zasoby środków pieniężnych (w istocie nawet większe niż to konieczne, samymi tymi środkami z powodzeniem pokryć można ogół długów bieżących). Z wypłacalnością nie ma więc problemów, mimo że niemal wszystkie zobowiązania mają charakter krótkoterminowy. Firma zachowuje złotą regułę bilansową, a jej długi to równowartość tylko niewielkiej części kapitału własnego.

Na koniec można wspomnieć o tym, że niedawno poszerzona została grupa kapitałowa, mianowicie  Aplisens powołał spółkę zależną w Rumunii z kapitałem zakładowym opiewającym na 110 tys. RON, tj. ok. 104 tys. zł. Będzie ona dystrybuować produkty polskiego przedsiębiorstwa na tamtym rynku.

Adam Witczak