Szerokopasmowy transfer zysków

Pierwszy kwartał roku bieżącego przyniósł  Grupie Hawe skonsolidowane zyski, trzeba jednak przyznać, że były one znacznie niższe od kwot notowanych rok wcześniej. Równocześnie przychody pozostały na bardzo zbliżonym poziomie, czego skutkiem był naturalnie silny spadek rentowności. Tak np. kwartalna marża operacyjna, która w styczniu, lutym i marcu 2013 wynosiła ponad 60 proc., po roku spadła do 16,10 proc.

Przypomnijmy w tym kontekście, że Hawe to przedsiębiorstwo z branży telekomunikacyjnej, mające kilka spółek zależnych:

– Hawe Telekom sp. z o.o.

– Hawe Budownictwo sp. z o.o.

– Otwarte Regionalne Sieci Szerokopasmowe sp. z o.o.

– Otwarte Mazowieckie Sieci Szerokopasmowe sp. z o.o.

– Mediatel S.A.

Ostatnia z tych firm to także przedsiębiorstwo giełdowe, a nawet odrębna grupa kapitałowa, do której należą jeszcze cztery podmioty. Przejęcie przeżywającego spore kłopoty Mediatelu przez Hawe było jednym z ważniejszych wydarzeń ubiegłorocznej jesieni, jeśli chodzi o rynek telekomunikacyjny w naszym kraju.

Hawe jako taka, jako spółka dominująca, zajmuje się głównie najmem powierzchni biurowej oraz świadczeniem usług księgowych i doradczych dla podmiotów grupy kapitałowej. Ta natomiast, jeśli brać pod uwagę wszystkie jej spółki, działa w obszarze budownictwa telekomunikacyjnego (w dużej mierze na potrzeby operatorów telefonii stacjonarnej i komórkowej). Chodzi m.in. o budowę szerokopasmowych sieci umożliwiających dostęp do internetu.

Poza tym podmioty z Grupy Hawe świadczą "kompleksowe usługi operatorskie" na bazie własnej infrastruktury. Firma posiada Ogólnopolską Sieć Światłowodową HAWE, która w tym roku ma sięgnąć 4 tys. km długości. Mediatel oferuje klientom m.in. dzierżawę łącz, kolokację czy hosting.

Tak wyglądały wyniki skonsolidowane Hawe w latach 2009 – 2013 z uwzględnieniem stanu bilansu z końca marca 2014:

Średnia przychodów z lat 2009 – 2013 to 115,16 mln zł, przeciętny zysk netto w tym okresie to 33 mln zł. Warto mieć na uwadze, bo jest to oczywiście czynnikiem pozytywnym przy ocenie spółki, że za każdym razem notowała dodatnie wartości EBITDA, EBIT i netto. Rentowności były bardzo wysokie, choć oczywiście nie należy porównywać Hawe np. z firmami prowadzącymi szybki handel dużą ilością artykułów przy niskich marżach (porównanie wypadłoby na korzyść Hawe, ale byłoby niemiarodajne).

W bilansie widzimy m.in. znaczną przewagę majątku trwałego nad obrotowym. Wbrew pozorom, owe aktywa trwałe to nie tylko infrastruktura teletechniczna (292,46 mln zł pod koniec marca), ale także należności z dostaw i usług (długoterminowe: 193 mln zł). W majątku obrotowym należności z dostaw są na pierwszym miejscu (50,8 mln zł), ważne są też kwoty należne od odbiorców z tytułu usług budowlanych.

Ogólnie rzecz biorąc, wskaźnik płynności bieżącej znajdował się ostatnio powyżej 1 pkt, choć tylko nieznacznie, co w dłuższej perspektywie wypadałoby poprawić. Hawe nie zachowuje złotej reguły bilansowej, natomiast kapitał własny przekracza ogół zobowiązań (stanowiły ostatnio tylko 72 proc. jego wartości), co jest właściwym zjawiskiem.

Tak wyglądały jednostkowe i skonsolidowane przychody oraz zyski w I kw. 2014 i analogicznym okresie 2013:

Jak pisaliśmy, przychody pozostały na podobnym poziomie niemal 49 mln zł. Równocześnie spadły zyski, w tym netto z 25,2 mln zł do 6,78 mln zł, co zmniejszyło marżę z 51,7 proc. do 13,85 proc.

W pierwszym kwartale spółka zależna Hawe Telekom sp. z o.o. starała się w dalszym ciągu pozyskiwać nowych klientów na świadczenie usług dzierżawy tzw. "ciemnych włókien światłowodowych" – warto zauważyć, że wieloletnie kontrakty zawarto m.in. z firmami Netia S.A., Polska Telefonia Cyfrowa S.A., UPC Polska sp. z o.o. czy Polkomtel S.A. Z raportu kwartalnego można było się też dowiedzieć, że spółka realizuje umowy sprzedaży rurociągu telekomunikacyjnego na terenie województwa lubelskiego. Poza tym prowadzono liczne inne projekty, w tym związane ze wspomnianą wyżej Ogólnopolską Siecią Światłowodową HAWE.

W ogólności nasz emitent do roku 2017 "chce się zmienić z operatora sieci szkieletowej w największego otwartego operatora infrastruktury światłowodowej w Polsce", to jeden z głównych elementów strategii, która obecnie obowiązuje. Co do Mediatelu, to zarząd Hawe chce zachować ów podmiot jako spółkę publiczną obecną na GPW.

Wykres kursu akcji po silnym wzroście z wakacji i wczesnej jesieni roku 2013 wszedł w trend wyraźnie spadkowy, cena osunęła się z okolic 4,30 zł do 2,50 zł, gdzie deprecjację udało się na razie powstrzymać. Próby wyjścia ponad 3 zł to dobry znak, choć dopiero wybicie się ponad 3,30 – 3,33 zł byłoby silnym sygnałem odmiany sytuacji. Kolejny opór to okolice 3,56 zł.

Adam Witczak