Inwestycyjne półrocze

Pierwszych sześć miesięcy roku 2014 było dla Quercus TFI czasem, w którym udało się wygenerować przychody na poziomie 58,84 mln zł. Oznaczało to wzrost w skali rocznej o 83,5 proc., a więc – trzeba przyznać – imponujący.

Naturalnie pojawia się oczywiście pytanie także o inne kwestie – np. o to, czy towarzyszyła temu podwyżka zysków i odpowiadających im rentowności. Otóż tak właśnie było: na pozycjach wyników EBITDA, EBIT i netto wzrosty były mniej więcej dwukrotne, zaś np. marża operacyjna wyniosła 36,28 proc., choć rok wcześniej w analogicznym okresie było to 30,68 proc.

Szczegóły prezentuje nam poniższa tabela, oparta o dane z najnowszego sprawozdania półrocznego:

Jak widać, okres od początku stycznia do końca czerwca 2014 dał Quercus TFI zysk netto w kwocie 17,92 mln zł oraz 21,35 mln zł EBIT. Można tutaj dodać, że wygenerowano solidne i oczywiście dodatnie przepływy operacyjne netto, mianowicie 31,83 mln zł (11 mln zł rok temu). Dodatnie były też przepływy z działalności inwestycyjnej, natomiast wyraźnie ujemne te z działalności finansowej (-37,71 mln zł). W wyniku tego ostatniego czynnika ogólna bilansowa zmiana stanu środków pieniężnych okazała się ujemna (-3,86 mln zł).

W jaki sposób pierwsze półrocze zostało ocenione przez szefostwo firmy? Sebastian Buczek, prezes zarządu, odniósł się m.in. do ogólnej sytuacji rynkowej. Kondycja światowych giełd cechowała się według niego hossą w badanym okresie, choć dynamika indeksów europejskich była niższa niż amerykańskich. WIG wzrósł, ale tylko o 1,3 proc., a co gorsza, WIG250 spadł aż o 10 proc., co oznacza, że sytuacja wśród średnich i mniejszych spółek nie była zbyt dobra. To skutek kwestii związanych z OFE ("przestały kupować polskie akcje") oraz kryzysu ukraińskiego (w wielu naszych tekstach pokazywaliśmy, że kłopoty tego kraju negatywnie wpływały na wyniki polskich firm, a więc pośrednio też na ich wycenę giełdową).

Sebastian Buczek przyznał, że "bardzo słabe zachowanie kursów w segmencie średnich i małych spółek przełożyło się negatywnie na wyniki funduszy inwestycyjnych Quercus". Inwestorzy "zaczęli wycofywać zainwestowany kapitał z funduszy z udziałem akcji lub dokonywali konwersji do funduszy o bezpieczniejszej polityce inwestycyjnej".

Niespodzianką półrocza była "hossa na rynkach obligacji", a także konsolidacja na rynku złota (z punktu widzenia szefostwa Quercus "kruszec może być ciekawą alternatywą, gdy kiedyś wyczerpie się hossa na rynkach akcji").

Co do funduszy, które prowadzi Quercus, to w raporcie mogliśmy przeczytać, iż nadal niektóre z nich "plasowały się w czołówkach różnych rankingów", ale ich wyniki były generalnie gorsze niż rok temu. Prezes spółki pisze w swoim liście także o tym, na co i my zwróciliśmy uwagę, a mianowicie o wzroście przychodów i zysków. Co do przyszłości, to dowiadujemy się, iż "hossa na giełdach trwa nadal" i "nie ma jeszcze sygnałów jej zanegowania, chociaż dynamika wzrostów spadła".

Źródłem przychodów dla spółki była przede wszystkim opłata stała za zarządzanie, wyniosła ona 56,2 mln zł, a rok wcześniej było to 32,1 mln zł. W przychodach nie ujmuje się natomiast opłaty zmiennej.

Spójrzmy jeszcze na pozycje bilansowe i wyniki z lat 2010 – 2013:

Przeciętna wartość rocznych obrotów to 81,77 mln zł, jakkolwiek w roku 2013 doszło do imponującego wzrostu: przychody zwiększyły się dwa i pół razy. Rentowność operacyjna za rok 2013 to 38,13 proc., w 2012 było to 31,93 proc.

Majątek trwały wynosił pod koniec czerwca ok. 4,43 mln zł, dominował zatem obrotowy (76,13 mln zł). Aktywa trwały były oczywiście dużo niższe od kapitału własnego, stąd bezproblemowe zachowanie złotej reguły bilansowej. Wskaźnik płynności bieżącej również notuje wysokie poziomy, ostatnio 10,27 pkt. Firma posiada solidne pokłady środków pieniężnych w relacji do długów bieżących. Dodajmy, że całkowicie obywa się bez zaciągania zobowiązań długoterminowych.

Na wykresie kursu akcji aż do połowy czerwca widać było wyraźny trend wzrostowy. Dzięki niemu cena wzrosła z okolic 2 zł (końcówka roku 2012) do ponad 9,50 zł (maksima z lutego). Korekta w obrębie trendu okazała się jednak na tyle silna, że został on przebity i obecnie wykres konsoliduje się nieco powyżej 5 zł. To dość problematyczne dla strony popytowej, choć oczywiście jest szansa na powrót do wzrostów, o ile wsparcie na 5 zł wytrzyma, a z drugiej strony – pokonany zostanie opór na 6 zł.

Adam Witczak