Parkiet hotelowy

Weźmiemy dziś pod lupę dwa przedsiębiorstwa z GPW, które pod pewnymi względami są do siebie podobne, choć równocześnie wiele je dzieli. Różnią się przede wszystkim skalą dzialalności, a więc wielkością majątku i przychodów. Z drugiej strony, obie zajmują się prowadzeniem hoteli i ośrodków wypoczynkowych, co różni je od firm będących typowami biurami podróży (jak np. Rainbow Tours czy Travelplanet). Na parkiecie mamy też słowacką firmę Tatry Mountain Resorts, ta jednak koncentruje się na ofercie skierowanej typowo do miłośników sportów i wypraw zimowych, terytorialnie zaś ograniczonej do gór (Tatr i Karkonoszy).

Dwaj nasi bohaterowie to Interferie i Orbis. Tej drugiej firmy nie trzeba nikomu przedstawiać, choć może nie każdy zna szczegóły jej historii. Przedsiębiorstwo powstało jako biuro podróży w roku 1920, obecnie natomiast skupia się na zarządzaniu hotelami – m.in. takich marek jak Novotel, ibis, Sofitel czy Mercure. W czasach PRL była to firma państwowa, prowadząca sieć pensjonatów, a także wagony restauracyjne i sypialne w pociągach. Po roku 1956 Orbis stał się znany z organizacji wycieczek zagranicznych, głównie do zaprzyjaźnionych krajów bloku socjalistycznego.

W roku 1997 akcje Orbisu zadebiutowały na parkiecie akcyjnym warszawskiej GPW. Strategicznym inwestorem wkrótce stała się firma hotelarska Accor, jedna z większych światowych grup hotelarskich. Accor ma obecnie 52,7 proc. akcji Orbisu. 9,9 proc. należy do Aviva OFE, 5,1 proc. do Amplico PTE, zaś 5,2 proc. do ING PTE. Tym samym rzec można, iż w wolnym obrocie krąży ponad 27 proc. kapitału.

Interferie, o których niedawno pisaliśmy, też mają ważnego i prestiżowego inwestora – a mianowicie KGHM. Ściślej rzecz ujmując, chodzi o Fundusz Hotele 01 sp. z o.o. sp. kom.-akc., FIZAN skierowany do KGHM Polska Miedź, kontrolujący 66,82 proc. walorów Interferii.

O ile spółka ta przedstawiła już raport półroczny, o tyle najnowsze oficjalne dane Orbisu to materiały ze sprawozdania za pierwszy kwartał (jakkolwiek podano już część wskaźników półrocznych, do czego jeszcze wrócimy).

Oto pozycje przychodów i zysków obu firma za styczeń, luty i marzec 2014 oraz okres analogiczny roku 2013 (w przypadku Orbisu mamy dane skonsolidowane):

Nietrudno zauważyć, że – jak to już zasugerowaliśmy – Orbis to zupełnie inna skala działania. Przychody z trzech miesięcy to aż 128,5 mln zł, suma zresztą o niespełna 4 mln zł wyższa niż rok wcześniej. Obroty Interferii zamknęły się kwotą 7,47 mln zł (5,81 proc. przychodów Orbisu za ten sam okres).

Oba przedsiębiorstwa łączy to, że pierwszy kwartał zakończyły z ujemnymi wynikami, co zapewne w pewnej mierze można złożyć na karb sezonowości. Władze Orbisu były zresztą po kwartale pełne optymizmu. W raporcie mogliśmy przeczytać m.in. o wzroście przychodów (który zauważyliśmy wyżej) w związku z poprawą ogólnej koniunktury w Polsce. Szczególnie dobre wyniki odnotowano  w Trójmieście i Poznaniu (z powodu rozmaitych wydarzeń, takich jak targi czy zawody sportowe).

Pogorszenie EBIT w relacji rocznej (z -6,95 mln zł do -12,73 mln zł) było w pewnej mierze skutkiem tego, że rok wcześniej zrealizowano dodatkowy, jednorazowy zysk na sprzedaży nieruchomości (8,1 mln zł). Czynnika takiego zabrakło rok później.

Zarząd Orbisu podkreślał też, że w pierwszym kwartale firma poszerzyła swój udział rynkowy, m.in. poprzez nowe umowy franczyzy i wprowadzenie na rynek łotewski marek Accor. Sukces odniósł też program lojalnościowy.

Grupa Orbis jest, jak czytamy, największą siecią hoteli w Polsce i Europie Środkowej – pod koniec marca 2014 roku skupiała 64 hotele (w tym 52 własne, 1 w leasingu, 3 w zarządzaniu, 8 franczyzowanych), zlokalizowane w 30 miastach w Polsce i na Litwie.

Interferie posiadają znacznie mniej lokali: hotel Bornit (Szklarska Poręba), hotel Medical SPA (Świnoujście), Aqua Park Sport Hotel (Świeradów-Zdrój), a także obiekty w Dąbkach, Kołobrzegu i Ustroniu Morskim (oraz jeden hotel w Głogowie). Widać, że firma skupia się (jeśli pominąć Głogów) na obiektach w Sudetach oraz nad morzem.

Poniżej widzimy dane bilansowe obu przedsiębiorstw:

Naturalnie Orbis ma wielokrotnie większy majątek – same aktywa trwałe tej grupy opiewały pod koniec marca na 1,8 mld zł, w przypadku Interferii było to 127,7 mln zł. Nie zaskakuje specjalnie fakt, że w obu firmach w majątku dominują zdecydowanie aktywa trwałe, czyli po prostu (w dużej mierze) posiadane budynki i grunty.

Orbis zachowuje złotą regułę bilansową, Interferie mają z tym problem. W Orbisie świetnie prezentuje się wskaźnik płynności bieżącej (2,58 pkt na koniec czerwca), w drugiej z badanych firm zobowiązania bieżące były niestety pod koniec marca dużo wyższe niż majątek obrotowy. Mało tego, Interferie miały zaskakująco skromną kwotę środków pieniężnych (115 tys. zł, czyli raptem 1 proc. wartości zobowiązań krótkoterminowych). Orbis posiadał aż 175,4 mln zł, co przekraczało nie tylko długi bieżące, ale i ogół zobowiązań.

Możemy tu jednak dodać, że do końca czerwca Interferie obniżyły nieco swe zobowiązania bieżące (do 10,7 mln zł, a więc poziomu nieco tylko wyższego niż ten z grudnia 2013), podwyższając też trochę poziom środków pieniężnych (ale tylko do 421 tys. zł, co wciąż jest małą kwotą).

Całe półrocze przyniosło Interferiom niemal 18 mln zł przychodów (poprzednio 17,86 mln zł), dodatni EBITDA (1,32 mln zł, poprzednio 2,2 mln zł) oraz ujemne wartości EBIT i netto. Ujemna rentowność operacyjna wyniosła -2,97 proc., netto -3,46 proc.

Nie znamy jeszcze pełnych wyników Orbisu, tym niemniej wiadomo już, że przychody za pierwsze półrocze okazały się o 3,1 proc. wyższe niż rok wcześniej i wyniosły 326,8 mln zł. Zarząd w dalszym ciągu nastawiony jest optymistycznie, mówi o "pozytywnych nastrojach konsumenckich" i wzroście śedniej ceny za pokój w hotelach ekonomicznych oraz klasy średniej i wyższej.

Na wykresie kursu akcji mamy konsolidację, wsparcia to 4,40 zł, niżej 4,26 – 4,28 zł, poziomami oporu są okolice 4,94 zł, 5 zł i 5,30 zł. W przypadku Orbisu można mówić o trendzie wzrostowym, jako że w lipcu 2013 notowano dołki w okolicy 30 zł, a teraz mamy ceny bliskie 40 zł. Wypada jednak przyznać, że trend jest właśnie testowany, broni się jego linia oraz wspomniany poziom 40 zł, kolejne wsparcie to okolice 38,50 – 39 zł. Niewątpliwie duże znaczenie będą mieć rezultaty półroczne, te natomiast poznamy 26 sierpnia.

Adam Witczak