Na zakupy do Baltony

Baltona to, jak powszechnie wiadomo od kilkudziesięciu lat, przedsiębiorstwo prowadzące sklepy wolnocłowe w portach lotniczych, zaopatrująca także statki i placówki dyplomatyczne. Debiut Przedsiębiorstwa Handlu Zagranicznego "Baltona" na parkiecie NewConnect nastąpił w lipcu roku 2011, natomiast w styczniu 2013 przeniosło się ono na główny parkiet warszawskiej giełdy.

Obecnie głównym akcjonariuszem Baltony jest podmiot o nazwie Ashdod Holdings Ltd. (80,68 proc. akcji), zaś 19,32 proc. kapitału krąży w wolnym obrocie. Właścicielem Ashdod jest firma Flemingo International z Dubaju, działająca w tej samej branży, co Baltona.

Raport półroczny spółki pokazuje nam, że pierwszych szęść miesięcy roku bieżącego przyniosło jej spory wzrost przychodów w skali rocznej, ale jednocześnie straty – i to poważniejsze niż w analogicznym okresie roku ubiegłego. Opis taki tyczy się zarówno grupy kapitałowej, której Baltona przewodzi, jak i samej spółki dominującej. Co do grupy, to jej skład obrazuje poniższy schemat:

Wyniki finansowe za pierwsze półrocze widzimy natomiast w poniższych tabelach:

Przychody skonsolidowane zwiększyły się o 59 proc., do 155,7 mln zł, tym niemniej EBITDA grupy był jeszcze bardziej ujemny niż poprzednio (wyniósł -1,76 mln zł), nie wspominając o wynikach EBIT i netto. Ostatecznie grupa prowadzona przez Baltonę odnotowała 7,66 mln zł straty na czysto, co oznaczało marżę -4,92 proc. Spółka dominująca nie miała tym razem tak wysokich przychodów finansowych jak poprzednio, w związku z czym nie wyszła na plus i poniosła stratę netto w wysokości 1,07 mln zł.

W bilansie (przedstawiamy wersję skonsolidowaną) widzimy, że w ciągu roku znacznie zmniejszył się kapitał własny przedsiębiorstwa – z 12,61 mln zł do 4,45 mln zł. Wynikało to głównie z powiększenia się (co do wartości bezwzględnej) ujemnej kwoty na pozycji zysków zatrzymanych. Niepokoi rzecz jasna to, że firma jest bardzo daleko od złotej reguły bilansowej (co pokazuje nam ostatni wiersz tabeli), ma stosunkowo niski wskaźnik płynności bieżącej (jakkolwiek formalnie rzecz biorąc, wciąż przekracza on 1 pkt) i niebywale duże zadłużenie kapitału własnego (było ono spore nawet pod koniec grudnia 2013, gdy długi stanowiły sześciokrotność wartości księgowej).

Lekkomyślne w tej sytuacji byłoby stwierdzenie, że pozycje bilansowe i obliczone na ich bazie wskaźniki prezentują się nieźle, tak bowiem nie jest. Dodajmy zresztą, że cały rok ubiegły Baltona zakończyła na minusie – z ponad sześciomilionową skonsolidowaną stratą netto. W 2012 strata roczna zamknęła się sumą 8,9 mln zł.

Zarząd wyjaśnia, że duży wpływ na wynik finansowy półrocza miała z kolei sytuacja na Ukrainie i deprecjacja hrywny, która spowodowała "powstanie ujemnych różnic kursowych w kwocie 1,233 tys. zł". Wzrost akcyzy na tytoń i alkohol spowodował ograczenie zakupów przez klientów i to również wpłynęło negatywnie na wyniki. Znacznie wzrosły też koszty świadczeń pracowniczych (aż o 133,2 proc. r/r), a to z powodu spółek z Grupy Chacalli, ponieważ działają one w Europie Zachodniej, gdzie "koszty wynagrodzeń, odpraw oraz urlopów są znacząco wyższe niż w Polsce".

Poza tym, jeśli chodzi o działania operacyjne, Baltona (przez spółki zależne) otworzyła "pierwszą kawiarnię mieszczącą się poza granicami portów lotniczych, zlokalizowaną w hali głównej dworca PKP w Krakowie". Otwarto poza tym trzy sklepy, w tym jeden we Włoszech (w porcie Alghero).

Notowania Baltony wkroczyły pod koniec lutego tego roku w silny trend spadkowy. Z maksimów w pobliżu 7 zł cena spadła nawet poniżej 4,50 zł. Owszem, nastąpiło dość mocne odbicie, ale zostało ono zatrzymane przy 5,42 zł, MACD wygenerował sygnał sprzedaży, doszło do korekty. Na razie można zakładać jeszcze, że broni się obszar wsparcia w granicach 4,85 – 4,90 zł, ale nie jest pewne, czy się utrzyma, szczególnie jeśli wziąć pod uwagę straty Baltony i niepokojące wskaźniki bilansowe. Ruch w górę, aby był mocny, wymagałby pokonania okolic 5,20 zł i 5,42 zł, a później 5,75 – 5,80 zł.

B. Garga