Buty przynoszące zyski

855,9 mln zł – takimi przychodami za pierwsze półrocze (skonsolidowanymi) może poszczycić się CCC, jedno z najbardziej znanych polskich przedsiębiorstw obuwniczych. Poszczycić – to zapewne dobre słowo, albowiem rok wcześniej w analogicznym okresie obroty zamknęły się kwotą jedynie 643,56 mln zł. A zatem w relacji rocznej wzrosły o niemal jedną trzecią.

Naturalnie większość akcjonariuszy (albo potencjalnych akcjonariuszy) pyta w takiej sytuacji o to, czy równocześnie udało się wygenerować zyski, a jeśli tak – to jakie. Otóż kwoty za pierwszych sześć miesięcy roku 2014 wyniosły 113,51 mln zł (EBITDA), 92,2 mln zł (EBIT) i wreszcie 70,17 mln zł (netto). Samo to nie wyjaśnia jeszcze wszystkiego, powiedzmy zatem, że marża operacyjna w porównaniu z ubiegłym rokiem zwiększyła się z 6,09 proc. do 10,77 proc., zaś rentowność netto z 4,58 proc. do 8,20 proc.

Wszystko to (oraz inne informacje) widzimy w poniższych tabelach (przypominamy, że mowa o kwotach skonsolidowanych):

W majątku Grupy CCC przeważają zdecydowanie aktywa obrotowe. Co ciekawe, jeszcze w grudniu 2013 opiewały one na mniej niż 690 mln zł, tymczasem pod koniec czerwca było to już 1,2 mld zł. To w dużej mierze skutek znacznego wzrostu na pozycji środków pieniężnych (jak widać, ostatnio pokrywały już grubo ponad połowę zobowiązań krótkoterminowych), jakkolwiek zwiększyły się też zapasy oraz należności z dostaw i usług.

Z raportu możemy się dowiedzieć, że "na wzrost wartości środków pieniężnych wpłynęła emisja obligacji na kwotę 210.000 tys. PLN przeprowadzona w czerwcu 2014".

Przedsiębiorstwo zachowuje bez problemu złotą regułę bilansową, ma wysoki wskaźnik płynności bieżącej (aczkolwiek obniżył się on w stosunku do końcówki roku ubiegłego), niepokoić natomiast może rosnące zadłużenie kapitału własnego. Co prawda wskaźnik na poziomie 1,78 pkt to jeszcze poziom, który z powodzeniem można tolerować czy nawet akceptować, tym niemniej trend wzrostowy wypadałoby ostatecznie wyhamować w tym akurat aspekcie.

Spis spółek Grupy CCC na koniec czerwca 2014 roku widzimy w poniższej tabeli:

(źródło: raport Emitenta)

Grupa generuje przychody głównie w Polsce, tym niemniej na eksport (głównie do krajów UE) przypadło w badanym okresie aż 28,2 proc. Co ciekawe, o ile w Polsce zarówno sprzedaż detaliczna we własnych placówkach, jak i segment franczyzowy odnotowały zyski, o tyle w UE detal stracił równowartość pół miliona złotych.

Sprzedaż detaliczna jest jednak kluczowa dla CCC (95,9 proc. obrotów w półroczu), franczyza ma mniejsze znaczenie, a poza tym podmiot dominujący realizuje w tym segmencie niższą marżę hurtową. Sieć dystrybucyjna CCC (łącznie z franczyzą) obejmowała pod koniec czerwca 692 placówki, w tym 385 w Polsce.

Na wykresie kursu akcji nie ma już tak silnego wzrostu jak latem i wczesną jesienią roku 2013. Sytuacja zdaje się być trochę niepewna, jest dość daleko do ubiegłorocznych maksimów (sytuujących się powyżej 140 zł). Z drugiej strony, po obronie linii 100 zł mieliśmy silne podejście do góry, do 118 zł. Dobrym znakiem wzrostów byłoby jednak dopiero wybicie się ponad 120 zł, a zwłaszcza 129 zł. Nie ma powodu, by taki scenariusz wykluczać w niedalekiej przyszłości, zwłaszcza, że wyniki CCC zdają się być całkiem niezłe.

B. Garga