Prąd i ciepło w Będzinie

Nie można niestety powiedzieć, by wykres kursu akcji Elektrociepłowni Będzin budził optymistyczne odczucia. W istocie rysuje się na nim już od dawna jawny trend spadkowy. Do września roku ubiegłego broniła się jeszcze strefa wsparcia w obszarze 23 – 24 zł, później jednak została ona przebita i ceny poszybowały jeszcze niżej. Ostatnio testowane są już minima poniżej 12 zł, a sygnał kupna, który za chwilę powinniśmy zobaczyć na wykresie wskaźnika STS, zwiastuje raczej małą korektę, niźli całkowitą odmianę trendu (abstrahujemy tu oczywiście od ewentualnych innych czynników, np. fundamentalnych).

Przypomnijmy, że Elektrociepłownia dostarcza ogrzewania, ciepłej wody i ciepła technologicznego w obszarze Zagłębia Dąbrowskiego, gdzie jest jednym z większych przedsiębiorstw tego typu. Jak pisaliśmy już w lipcu, przy okazji omówienia danych z pierwszego kwartału, rok 2013 był ciężki dla Elektrociepłowni, albowiem zakończył się stratą netto na poziomie 3,62 mln zł. Strata operacyjna wyniosła 5,3 mln zł.

Zobaczmy zatem, jak kształtowały się rezultaty w pierwszym półroczu roku bieżącego:

Wydaje się, że nie było tak źle, zresztą w jakiejś mierze pokazywał to już sam pierwszy trymestr. Oto bowiem, jak widzimy, przychody półroczne udało się utrzymać na mniej więcej tym samym poziomie (formalnie rzecz biorąc, doszło do niewielkiej obniżki z 73,8 mln zł do 72,4 mln zł), a jednocześnie wyraźnie poprawiły się EBITDA, EBIT i zysk netto. Ten ostatni zamknął się kwotą niemal 8 mln zł, zaś zysk operacyjny wyniósł 9,4 mln zł. Rok wcześniej notowano sumy 2,5 mln zł i 2,6 mln zł. Innymi słowy, wtedy marża netto równa była 3,4 proc., zaś operacyjna 3,52 proc., teraz odpowiednie wartości wyniosły 11 proc. i 13 proc.

Już rok temu przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej były po sześciu miesiącach dodatnie (18,68 mln zł), teraz jednak uległy powiększeniu do 23,06 mln zł. Zmiana stanu środków pieniężnych wyniosła ponad 22 mln zł in plus.

Główna część przychodów (51,46 proc.) generowana była dzięki sprzedaży ciepła, źródłem 46,81 proc. ogólnej sumy była sprzedaż energii elektrycznej.

Pozytywnie na wyniki wpłynęła na pewno "stabilność cen paliw w oparciu o zawarte umowy na dostawy węgla i biomasy". Wzrosły także ceny ciepła i energii elektrycznej, czyli produktów przedsiębiorstwa. Z drugiej strony, warunki atmosferyczne wywołały "niekorzystny trend ilościowy".

Spójrzmy jeszcze na pozycje bilansowe. Otóż w majątku przeważają aktywa trwałe, zresztą niemal wyłącznie rzeczowe (70,33 mln zł). Aktywa te nie przekraczają kwoty kapitału własnego, zatem zachowana jest złota reguła bilansowa. Bardzo wysoko stoi wskaźnik płynności bieżącej (aż 6,74 pkt, co z jednej strony gwarantuje wypłacalność i płynność, ale z drugiej stanowi wartość dużo wyższą od optymalnej i niekonieczną). W istocie same tylko środki pieniężne pięciokrotnie przewyższały pod koniec czerwca sumę zobowiązań krótkoterminowych, a więc w praktyce – całości zobowiązań (liczonych bez rezerw). Ogół długów stanowił przy tym mniej niż jedną dziesiątą kapitału własnego.

Niemal 410 mln zł w pierwszym półroczu wydano na szeroko pojęte inwestycje. Prognozuje się przy tym jeszcze w tym roku wykonanie praw przygotowawczych związanych z dostosowaniem do nowych standardów emisyjnych, które wejdą w życie z początkiem roku 2016.

Warto też odnotować, że postanowiono przenieść zorganizowaną część przedsiębiorstwa spółki Elektrociepłownia Będzin S.A. do spółki Elektrociepłownia Będzin sp. z o.o. Pierwszy z podmiotów jest 100-proc. udziałowcem drugiego, przy czym to spółka z o.o. będzie prowadzić faktyczną działalność. Z tego powodu zupełnie inaczej niż dotąd będą w przyszłości wyglądały dochody Elektrociepłowni Będzin S.A.

Adam Witczak