Arteria w akcji

Przed nami spółka Arteria, którą prezentowaliśmy na tych łamach m.in. w lipcu. Firma zajmuje się szeroko pojętym wsparciem procesów sprzedaży (u swoich klientów, tj. innych przedsiębiorstw). Oznacza to, że organizuje na ich potrzeby programy motywacyjne, doradza przy rozmaitych procesach biznesowych, archiwizuje dokumenty, obsługuje infolinie, prowadzi badania rynku, a także sprzedaje specjalistyczny software dla firm.

Arteria miała w gronie swych klientów wiele dobrze rozpoznawalnych przedsiębiorstw, były to m.in. Tauron, CEDC czy Hewlett-Packard. Spółka przewodzi grupie kapitałowej, posiada własne call-center na 100 stanowisk, a także ogólnopolski zespół sprzedażowy i monterski oraz "nowoczesne zaplecze magazynowo-logistyczne".

Poniższe tabele pokazują nam, jak kształtowały się skonsolidowane oraz jednostkowe zyski i przychody Arterii w pierwszym półroczu roku 2014, a także – jak zmieniały się w ostatnich czasach dane bilansowe:

W skali rocznej wydatnie wzrosły obroty, zarówno spółki dominującej, jak i całej grupy. Oto bowiem rok temu wartość sprzedaży skonsolidowanej wyniosła 65 mln zł, teraz już 75,81 mln zł, nastąpiła zatem zwyżka o 16,62 proc. Jednostkowy EBITDA poprawił się bardzo wyraźnie (wzrost marży z 6,56 proc. do 17,31 proc.), grupowy tylko trochę (na tyle skromnie zresztą, że odpowiadająca mu marża uległa redukcji).

Rentowność operacyjna wzrosła z 8,12 proc. do 8,47 proc. (ujęcie skonsolidowane) oraz z -0,29 proc. do 12,12 proc. (w podmiocie dominującym). Spółka dominująca wyszła też na plus w kwestii wyniku netto, zaś cała grupa kapitałowa odnotowała zysk nieco niższy niż poprzednio (4,43 mln zł wobec 4,6 mln zł w I półroczu 2013).

Widać zatem, że zmiany przebiegały w różny sposób, zależnie od tego, o jakich zyskach (jak obliczanych) mówimy – i od tego, czy mamy na myśli grupę, czy też tylko jednostkę.

Najważniejszym źródłami przychodów skonsolidowanych były call center (31,2 mln zł) i pion wsparcia sprzedaży (31,33 mln zł). Trzeci filar, tzw. sprzedaż aktywna, dał 11,67 mln zł. Dodajmy, że w obszarze call-center nastąpił wzrost obrotów o 14,6 proc. r/r, co było "konsekwencją systematycznie rosnącej skali projektów krajowych i zagranicznych" oraz efektem "długoterminowej polityki inwestowania przez Grupę w zaawansowane usługi klasy customercare". W badanym półroczu Arteria uruchomiła np. czwartą już lokalizację usług telemarketingowych, mianowicie w Sosnowcu. W miejscu tym ma powstać "około tysiąca nowych miejsc pracy dla lokalnej społeczności".

Firma stara się, jak czytamy, uniezależniać od sezonowych cyklów sprzedaży u swych klientów, a służy temu "wprowadzanie na rynek rozwiązań dedykowanych dla dużych przedsiębiorstw" tudzież "usług abonamentowych, kierowanych do własnej bazy odbiorców".

Na rok 2014 nie publikowano prognoz, my tymczasem zerknijmy jeszcze na kwoty z bilansu. Otóż dominują w nim aktywa trwałe, większe co do wartości od kapitału własnego, co oznacza, że nie jest zachowywana złota reguła bilansowa. Odpowiedni wskaźnik zmniejsza wartość – w grudniu 2013 wynosił 0,93 pkt, po trzech miesiącach 0,91 pkt, ostatnio 0,79 pkt. Ogólnie jest to negatywne zjawisko z teoretycznego punktu widzenia, podobnie jak spadek wartości wskaźnika płynności bieżącej (w grudniu ubiegłego roku 1,41 pkt, teraz 1,19 pkt). Trzeba jednak potwierdzić, że formalnie zobowiązania bieżące wciąż mają więcej niż pełne pokrycie w aktywach obrotowych. Pozytywnie wypada ocenić to, że kapitał własny nie jest nadmiernie zadłużony (przewyższa nawet całość zobowiązań).

Niewątpliwie jednak dla wielu inwestorów fundamentalny jest po prostu wykres kursu akcji. Otóż tu możemy zauważyć trzy rzeczy (co najmniej). Po pierwsze, od prawie roku mamy ogólnie do czynienia z trendem spadkowym, przez który cena spadła z okolic 24 zł (a nawet 26 zł, jeśli brać pod uwagę maksima) do niewiele ponad 14 zł (przełom lipca i sierpnia 2014). Później jednak notowania poszły w górę, testowano nawet 18,48 zł – i to jest drugi fakt, bardziej optymistyczny. Trzeba jednak pamiętać też (i to jest rzecz trzecia), że od tego czasu zdążyła nastąpić korekta i wczorajsze zamknięcie było na poziomie 17 zł. Wskaźnik STS sugeruje sprzedaż waloru. Może się więc okazać, że ruch wzrostowy był przedwczesny, dlatego optymizm winien być teraz umiarkowany.

Adam Witczak