Famur na plusie, ale przychody niskie

Pierwszy kwartał był dla Grupy Famur – jak można było przekonać się choćby na podstawie naszej lipcowej analizy – czasem wyższych rentowności niż te wypracowane rok wcześniej, ale zarazem okresem dużo niższych obrotów. O ile w styczniu, lutym i marcu 2013 wynosiły one 330 mln zł, o tyle rok później już tylko 174,73 mln zł.

Zarząd zapowiadał, że w drugim półroczu powinno dojść, dzięki odpowiednim kontraktom eksportowym, do znacznego powiększenia sprzedaży w relacji do drugiego półrocza 2013. Nie pozostaje nic innego, jak trzymać firmę za słowo, tymczasem jednak powinniśmy zerknąć na wyniki Famuru z półrocza pierwszego. Kształtowały się one (podajemy dane skonsolidowane) w sposób następujący:

Jak widać, w całym półroczu udało się wygenerować obroty w kwocie 313 mln zł. To mniej niż połowa sumy z okresu styczeń – czerwiec 2013. Utrzymała się zatem tendencja widoczna już w pierwszym trymestrze (vide lewa strona tabeli).

Udało się poprawić marżę EBIT (z 32,67 proc. do 40,76 proc.), ale rentowności EBIT i netto obniżyły się (nie mówiąc o tym, że same kwoty zysków uległy wydatnej redukcji). Ostatecznie Grupa Famur zarobiła na czysto 46,56 mln zł, zaś na działalności operacyjnej 50,55 mln zł.

Spadek sprzedaży to skutek, jak można się domyślać (i co potwierdza zarząd), ciężkiej sytuacji na rynku węgla. Trzeba bowiem pamiętać, że Famur wytwarza maszyny i urządzenia służące przede wszystkim firmom z branży górniczej, ważnym kontrahentem jest tu np. Kompania Węglowa. Kiedy kopalnie ograniczają wydobycie i inwestycje, to tracą na tym przedsiębiorstwa takie jak właśnie Famur.

W bilansie widzimy m.in., że jest zachowana złota reguła bilansowa, zaś wskaźnik płynności bieżącej wynosi ostatnio 1,46 pkt. To oczywiście bardzo przyzwoity poziom, ciekawe jest tu jednak to, że od marca znacznie wzrosły zobowiązania krótkoterminowe (ze 161 mln zł do 521,42 mln zł), co przełożyło się na wzrost zobowiązań w ogóle.

Z raportu dowiadujemy się, że ów znaczący wzrost na pozycji długów bieżących "związany jest z decyzją o wypłacie dywidendy dla akcjonariuszy", co nastąpiło po dniu bilansowym (mianowicie 25 lipca). Kwota dywidendy to 404,46 mln zł.

W relacji rocznej aż o 28 proc. obniżył się stan zapasów (połowa tej wartości przypadła na materiały), o 11 proc. (a więc o niemal 56 mln zł) obniżyła się wartość rzeczowych aktywów trwałych.

Na dodatnim poziomie utrzymały się przepływy netto z działalności operacyjnej, były zresztą 2,5 razy wyższe niż rok wcześniej i wyniosły 254,9 mln zł. Przepływy samej tylko jednostki dominującej obniżyły się jednak ponad dwukrotnie, do 47,52 mln zł. W ogólności jednostka ta wypracowała obroty na poziomie 183,11 mln zł (49 proc. sumy sprzed roku) oraz odnotowała 9 mln zł zysku netto (poprzednio 107,48 mln zł).

Co mówi nam wykres kursu akcji? Otóż widoczna na początku lipca gwałtowna obniżka to skutek odcięcia dywidendy. Tym niemniej w późniejszym okresie notowania jeszcze przez pewien czas spadały, schodząc do mało obiecujących minimów na 3,07 zł. Co prawda szybko nastąpiła zmiana kierunku wahań, ale prawdziwym sprawdzianem siły byków będzie dopiero wydobycie kursu ponad linię 4 zł.

Kamil Kiermacz