Kruszwica – znani w branży

Głównym akcjonariuszem Zakładów Tłuszczowych Kruszwica jest od dłuższego czasu międzynarodowa (a wywodząca się z Holandii) grupa kapitałowa o nazwie Bunge. Kontroluje ona 64,22 proc. kapitału i głosów na WZ spółki z siedzibą nad Gopłem. 25,26 proc. należy do Windstorm Trading & Investments Limited, zaś free float to ok. 10,5 proc.

Historia ZT Kruszwica sięga roku 1952, przy czym w okresie PRL było to rzecz jasna przedsiębiorstwo państwowe. Firma jest znana z takich produktów jak np. Olej Kujawski, Masło Roślinne MR, margaryny Palma i Smakowita czy mieszanka do smarowania pieczywa o nazwie Masmix.

Do grupy kapitałowej należą obecnie, prócz spółki dominującej, podmioty Mauresa sp. z o.o. SKA, Mauresa sp. z o.o. oraz Burgos sp. z o.o. Wcześniej na tej liście były też ZPT Elmilk, ale zakłady te zostały wchłonięte przez spółkę-matkę, tj. ZT Kruszwica.

Poniżej widzimy skonsolidowane przychody i zyski za pierwsze półrocze 2014, a także dane bilansowe omawianej przez nas grupy:

1,14 mld zł – oto przychody z sześciu miesięcy, tj. 95 proc. sumy notowanej w analogicznym okresie roku ubiegłego. Wynik operacyjny obniżył się z 38,08 mln zł do 34,05 mln zł. W konsekwencji spadła też rentowność operacyjna (do 2,98 proc.). Okazała się ona również niższa od marży z I kw. 2014 (wynoszącej, jak widzimy, 3,44 proc.).

Rentowność netto, mimo spadku EBIT, wzrosła, ponieważ zwiększył się nieco zysk netto z półrocza, osiągając pułap niemal 25,4 mln zł. Marża to 2,22 proc., rok wcześniej 2,02 proc.

Spadły średnie ceny sprzedaży olejów luzem, śruty rzepakowej, margaryn i olejów butelkowanych, aczkolwiek w segmentach olejów i śruty wzrosły wolumeny sprzedaży produktów.

W majątku mamy przewagę aktywów obrotowych, opiewały one pod koniec czerwca na 551,5 mln zł, były zresztą dużo niższe niż np. w grudniu 2013 (700 mln zł). Co się stało? Otóż niemal pięciokrotnie zmniejszyła się pula zapasów, pół roku wcześniej wynosząca blisko 510 mln zł (w czerwcu już tylko 108,43 mln zł). Było to związane głównie "stopniowym zużywaniem zgromadzonych nasion rzepaku w toku normalnej działalności produkcyjnej Spółki". Równolegle spadało zreszta zadłużenie, którym firma finansuje owe zapasy.

Z drugiej strony, ogromnie wzrosła suma środków pieniężnych, do 295,85 mln zł. W istocie środki te o połowę przekraczały ostatnio kwotę zobowiązań bieżących, co na pewno świadczy o wypłacalności, ale też nie jest wcale zjawiskiem koniecznym. Stan ten jest, jak czytamy, rezultatem niskiego poziomu zapasów oraz wpływu niepodzielonego wyniku roku ubiegłego.

Firma zachowuje złotą regułę bilansową, a ogół zobowiązań stanowił ostatnio tylko 29 proc. wartości kapitału własnego.

Na wykresie wciąż utrzymują się wysokie poziomy kursu, będące rezultatem niemałej aprecjacji z wakacji i jesieni roku 2013. Wsparciem jest strefa 59 – 59,20 zł (mniej więcej) i zresztą notowania są ostatnio w tych okolicach, co oznacza, że strona podażowa próbuje zbić kurs. Wskaźnik ADX znajduje się relatywnie wysoko, co potwierdza obecność trendu (spadkowego). Jeśli jednak wsparcie wytrzyma, to notowania mogą się odbić nawet w stronę 65,50 zł (jak w lipcu tego roku). Kolejnym oporem byłoby wtedy 69 zł, a potem może maksima przy 71 zł.

Adam Witczak