Dwóch gigantów telewizyjnych

Przyjrzymy się dziś temu, jakie wyniki zaprezentowały dwie znane firmy z głównego parkietu GPW, operujące w obszarze mediów i pod wieloma względami porównywalne ze sobą. Chodzi o TVN i Cyfrowy Polsat. Oba przedsiębiorstwa powszechnie znane są choćby ze swoich głównych kanałów TV, czyli właśnie TVN-u i Polsatu.

Oczywiście każde z nich prowadzi także inne kanały, np. sportowe (Polsat Sport), ogólnoinformacyjne (Polsat News, TVN 24) czy pogodowe (TVN Meteo). Do Grupy TVN należą też platforma nc+, stacja TTV czy słynne Telezakupy Mango, do Polsatu m.in. stacje TV 4 i TV 6.

Jak w ostatnich czasach kształtowały się kursy akcji tych dwóch przedsiębiorstw na GPW?

Otóż w przypadku TVN w sierpniu doszło do zejścia w okolice 13 zł, a więc dość nisko, ponieważ było to poziom, którego nie obserwowano od blisko roku. Później nastąpiło jednak odbicie, wskaźniki (np. STS) generowały sygnał kupna – i cena podniosła się do ok. 16 zł. Obecnie STS zbiera się raczej do przedstawienia sygnału sprzedaży, wczorajsza sesja była spadkowa, możliwa jest lekka korekta, być może nawet do linii krótkoterminowego trendu zwyżkowego. Opory to oczywiście 16 zł, później 16,50 zł i 17 zł.

STS sugeruje też obecnie sprzedaż walorów Polsatu, co wynika z faktu, że po testowaniu maksimów na 27,94 zł notowania poszły nieco w dół. Faktem jest jednak, że wczoraj akcje podrożały, prawdopodobnie zatem obroniło się wsparcie w strefie 26,50 – 59 zł. Wyzwaniem pozostają zatem ostatnie maksima lokalne, będące w istocie także szczytami historycznymi.

Spójrzmy na skonsolidowane przychody i zyski obu firm za pierwszy kwartał roku bieżącego oraz za pierwsze półrocze (podajemy też rzecz jasna kwoty z odpowiednich okresów ubiegłrocznych):

Niewątpliwie przychody Polsatu są znacznie wyższe niż kwoty osiągane przez TVN. Drugie z tych przedsiębiorstw w półroczu wygenerowało jedynie 784,33 mln zł (w Polsacie 2,47 mld zł). 44,85 proc. obrotów półrocznych TVN wygenerowanych zostało w pierwszym kwartale roku, w przypadku Polsatu było to jedynie 29,3 proc.

W obu przedsiębiorstwach obroty sześciomiesięczne w skali rocznej wzrosły, ale w Polsacie wzrost ten był imponujący – 2,47 mld zł z tego roku to ponad 172 proc. kwoty notowanej w czerwcu 2013. W TVN doszło do zwyżki jedynie o 1,62 proc.

Warto jednak odnotować, że Polsat to obecnie już nie tylko kanały telewizyjne, ale też i rozbudowany pakiet usług telefonii komórkowej (pod marką "Plus"). W istocie Polsat kupił w tym roku Metelem Holdings Company Limited, czyli spółkę będącą właścicielem Polkomtelu. Wyniki z tego obszaru działalności zaczęto zatem konsolidować i nic dziwnego, że przychody całego przedsiębiorstwa zwiększyły się w aż tak dużym stopniu. Z drugiej strony, zarząd podkreślał też, że np. sama Telewizja Polsat w relacji rocznej odnotowała w I półroczu wzrost przychodów z reklam o 16,8 proc. w relacji rocznej, a poza tym jest liderem oglądalności w Polsce.

Bez Metelem faktyczny wzrost przychodów Cyfrowego Polsatu byłby około 7-procentowy (co, rzecz jasna, też byłoby sukcesem).

TVN w pierwszym półroczu roku 2013 wygenerował stratę netto, ale w tym roku już się to nie powtórzyło. Zysk na czysto wyniósł 123,52 mln zł, co dało marżę na poziomie 15,75 proc. (w Cyfrowym Polsacie jedynie 9,33 proc.).

Również rentowność operacyjna TVN była wyższa niż konkurenta, wyniosła bowiem 31,14 proc. (w Polsacie 25 proc.). O ile zresztą w Polsacie marże EBIT i netto spadły nieco w skali rocznej, o tyle w TVN uległy poprawie. W obu firmach wzrosły natomiast rentowności EBITDA (i zresztą pod tym względem wygrał Polsat).

Skonsolidowane aktywa TVN opiewały pod koniec półrocza na 3,88 mld zł, z czego 27,22 proc. stanowił majątek obrotowy. Majątek ten, ponad miliardowy, stanowił równowartość 227 proc. zobowiązań krótkoterminowych, a więc wskaźnik płynności bieżącej był bardzo dobry. Tym niemniej trzeba pamiętać, że przedsiębiorstwo miało do tego 2,39 mld zł długów długoterminowych. To oznacza, że ogół zobowiązań 2,7 razy przekraczał pulę kapitału własnego, a z punktu widzenia analizy wskaźnikowej to niepokojące zjawisko.

Skonsolidowany majątek Polsatu na koniec czerwca opiewał na 27,83 mld zł, zaś kapitał własny na 9 mld zł. Ogół zobowiązań sięgał ok. 18,74 mld zł. Firma posiadała środki pieniężne warte ogółem 2,18 mld zł, tj. 54,55 proc. kwoty zobowiązań bieżących (to bardzo przyzwoite pokrycie). Także i tutaj, jak widać, ogół długów był wyższy (ponad dwukrotnie) od wartości księgowej.

Adam Witczak