Co się dzieje z Pamapolem?

W ostatnich czasach sytuacja Pamapolu z pewnością nie była łatwa. Dla grupy kapitałowej, której firma ta przewodzi, rok 2013 zakończył się poważnymi stratami – przy czym mówimy tu nie tylko o ujemnym wyniku netto (strata 22,7 mln zł), ale też i o ujemnym EBIT (-15,86 mln zł). Nawet EBITDA usytował się poniżej zera (-1,24 mln zł).

Co więcej, choć w latach 2011 i 2012 skonsolidowane wartości EBITDA i EBIT były jeszcze dodatnie, to na czysto grupa traciła. Można dodać, że przebadaliśmy wyniki skonsolidowane Pamapolu za rok ubiegły pod kątem kilku krajowych modeli prognozy bankructwa – i np. w przypadku modeli Prusaka (-1,22 pkt) czy Janka i Żuchowskiego (-2,10 pkt) wartości były poniżej poziomu granicznego, co sugerowało duże ryzyko upadłości. W modelu Mączyńskiej wartość 0,12 pkt oznaczała być może nie groźbę upadku, ale na pewno słabą sytuację ogólną.

Cieszy jednak fakt, że firma zdołała się ostatnio porozumieć z bankami w temacie restrukturyzacji zadłużenia. Chodzi o zobowiązania powstałe na bazie kredytów obrotowych w PKO BP oraz BGŻ. Okres spłaty został wydłużony do 15 października 2014, a nawet do 30 czerwca 2017, o ile w pierwszym terminie spełnione zostaną warunki zawieszające. Pamapol ma przy tym wyemitować nowe akcje, zaś obecni znaczący akcjonariusze mają objąć je przynajmniej do kwoty 8,26 mln zł. Ci akcjonariusze to przede wszystkim Paweł (35,66 proc.) i Mariusz (35,67 proc.) Szataniakowie. Poza nimi w firmę inwestuje też Investors TFI (5,16 proc.).

Przypomnijmy, że Pamapol to przedsiębiorstwo działające przede wszystkim w sektorze przetwórstwa mięsno-warzywnego. Produkuje przede wszystkim dania gotowe (np. w słoikach), a także konserwy, zupy, pasztety, dania mrożone itd. Odbiorcami są hurtownie i duże sieci handlowe.

Do grupy należą trzy podmioty zależne: MitMar sp. z o.o., WZPOW Kwidzyn sp. z o.o. i Dystrybucja sp. z o.o. Pierwsza i trzecia kontrolowane są w 100 proc. przez Pamapol S.A., druga w 93,6 proc.

Poniżej widzimy skonsolidowane i jednostkowe pozycje z półrocznego rachunku zysków i strat Pamapolu, a także skonsolidowane pozycje bilansowe.

Półroczne przychody w tym roku to jedynie 180 mln zł, tylko trzy czwarte kwoty notowanej rok wcześniej. Można tu dodać, że z 237 mln zł notowanych w okresie styczeń – czerwiec 2013, suma 24,75 mln zł przypadła na działalność zaniechaną. Nawet jednak mimo tej uwagi musimy przyznać, że obroty przedsiębiorstwa wydatnie się obniżyły. Tyczy się to też, jak widzimy, przychodów jednostkowych, które zeszły do 78,4 mln zł.

Zarówno dla całej grupy, jak i dla spółki dominującej, badany okres sfinalizowany został stratami. Straty skonsolidowane obniżyły się w skali rocznej, czego nie można powiedzieć o jednostkowych. Ostatecznie strata netto Grupy Pamapol za sześć miesięcy to 4,75 mln zł, operacyjna zaś 1,85 mln zł. Oznaczało to ujemne marże równe -1,03 proc. i -2,64 proc.

Warto dodać, że – jeśli chodzi o poziom przychodów – to rok temu w pierwszym półroczu był jeszcze częściowo realizowany spory kontrakt w ramach współpracy z Agencją Rynku Rolnego. W tym roku tego czynnika już nie było.

W bilansie na pewno dużo rzeczy może niepokoić. Nie jest zachowywana złota reguła bilansowa (por. wartości w ostatnim wierszu tabeli, niższe od 1 pkt), wskaźnik płynności bieżącej sytuuje się poniżej 1 pkt, a zadłużenie kapitału własnego jest dość duże (zobowiązania stanowiły ostatnio aż 238 proc. jego wartości). Mało tego: firma posiada bardzo małe zasoby środków pieniężnych, pod koniec czerwca tylko 1,56 mln zł, tj. 1 proc. wartości długów bieżących.

Ogólna suma bilansowa zmniejszyła się w relacji do grudnia 2013, a także do czerwca 2013, głównie z powodu zmniejszenia zapasów oraz zobowiązań z tytułu dostaw i usług, a to z kolei było skutkiem procesów restrukturyzacyjnych. Poza tym, jeśli brać pod uwagę zmianę w skali rocznej, to doszło też do sprzedaży udziałów w ZPOW Ziębice sp. z o.o.

W tej sytuacji nie dziwi fakt, że notowania giełdowe Pamapolu stoją bardzo nisko, ostatnio broni się już wsparcie na 1,50 zł. Faktem jest, że wskaźnik STS wygenerował sygnał kupna, ale oznacza to raczej – biorąc pod uwagę fundamenty – raczej skromną korektę, niźli totalną odmianę ogólnego trendu. Poziomy oporu to 1,71 zł, 1,91 zł i 2,10 zł, później okolice 2,45 – 2,50 zł oraz 2,70 zł i 3 zł.

Adam Witczak